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一家之言戴君
自国务院发布了《关于投资体制改革的决定》后，大力发展产业投资基金的呼声越来越高。
当前中国金融结构的一个重要特点和缺陷，就是以银行体系为主导的间接金融占据主
导地位，融资渠道过于单一和集中。从总体上看，产业投资基金与证券投资基金的共同性和相似性远远多于其差异性，特别是在公司的组织形式、募集形式、管理和信息披露等方面。具体来说，产业投资基金与证券投资基金的区别在于：前者以直接投资为主，主要投资于实业项目和非上市公司股权，通过对投资项目进行投资管理和资本运营使基金资产增值；后者则是以上市公司股票、可转债和国债为主要投资对象，属于间接投资。当然，为了保持基金资产的流动性，产业投资基金也可以进行一定比例的证券投资，主要投资对象是流通性比较好的国债，但一般都有比例的限制。
由于目前不少资金密集型行业缺乏长期股权融资的渠道，因而对于银行贷款等债务融资形成了相当高的依赖性。这种融资结构使得当前短融长投的问题普遍存在，不少企业都背上巨额债务，稍微运作不善就有可能陷入资金周转困境。若这些企业能够获得产业投资基金的投资，则可以优化企业资产结构，为其持续经营奠定良好的基础，大大削弱该类企业对银行贷款资金的依赖性。
实际上，根据不同的行业和产业发展周期，产业投资基金与证券投资基金可以说是互补性的投资渠道。以美国房地产行业投资基金为例，随着新经济的水分逐渐被压缩，2002年美国股票基金的平均回报率为－1．7％，而房地产行业投资基金的平均回报率为25．6％。一些大投资机构开始将目光转向房地产市场，许多已经或正在从科技板块撤离的资金，又重回到房地产市场中，如摩根斯坦利、高盛集团、Ｓｔａｒｗｏｏｄ集团于2003年纷纷筹资10亿多美元成立房地产行业投资基金，都取得了良好的回报。
根据我国证券投资基金的发行及运作方式，笔者认为可以借鉴的产业投资基金运作模式为：由创业投资管理公司发起设立数支产业投资基金，通过基金契约对产业投资基金进行管理，履行管理人职责，商业银行作为产业基金托管人，该产业投资基金性质是契约型基金。
借鉴证券投资基金的发起模式，采用契约型模式发起产业投资基金的优势在于：
首先，避免了因发起多个产业投资基金，设立多个投资公司导致的常设机构重叠臃肿的弊端。目前由于国内创投机构大多数是援引公司法设立的，因此就要有董事会、监事会，一旦创业投资管理公司发起的基金超过两家以上，就势必造成多个董事会、监事会并存，而由于基金认购股东的重叠，就会有董事、监事的一人多职，从而造成机构人员的重叠臃肿。
其次，契约型模式发起产业投资基金简化了产业投资基金的投资决策程序，相对公司型发起方式而言，投资管理公司在基金契约的约束下进行投资管理，实行基金经理负责制，在投资决策委员会的授权下进行投资，提高了运作效率。
最后，避免了因设立多个投资公司而产生的重复纳税问题。按照现有模式，创业投资管理公司的收入来源于管理费，需要交纳所得税，而受托管理的每个投资公司都需交纳所得税，这就形成了重复纳税的问题，这也是阻碍当前创业投资发展的一个重要因素。而采取证券投资基金的契约型基金设立方式，就有效的避免了这个问题的产生。
因此，借鉴证券投资基金迅猛发展的成功经验，采取契约型基金方式发起设立产业投资基金（包括创业投资基金），将在体制安排上改善当前产业投资基金，尤其是创业投资基金发展停滞的局面，这也是投融资各方对《国务院关于投资体制改革的决定》的积极响应。但鉴于当前《产业投资基金管理暂行办法》迟迟没有发布，《创业投资企业管理暂行办法》也未正式颁布，市场主体的实践操作仍存在相当的难度。投融资各方还需等待相关法规的完善和政策面的进一步明朗。
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