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仅仅因为美国的贸易赤字增至前所未有的高度，就说美国人已入不敷出是不对的。事实远非如此。那种认为美国是常年挥霍无度的国家，美国人为此向其他国家借债累累的观点非常荒谬。如果这种过度消费模式受到质疑，那么基于挥霍假设的各项政策补救措施看上去也不会有什么收效。
在浮动汇率制的时代，贸易赤字就等同于资本盈余。美国之所以能出现占GDP5.6%的贸
易逆差，唯一途径就是外国人将同等数额的资金投入了美国。这是个很简单的算术问题。不过，一旦你意识到贸易逆差实际上就是资本盈余，那么你就会发现这些资本都在国境线上焦急等待着进入美国，而非涌出美国。成长型国家就像成长型公司一样需要融资，而美国是所有发达国家中唯一的成长型国家，因此就成了巨大的资金吸纳地。
看看其他国家的情况吧。自从路德维希·艾哈德(LudwigErhard)上世纪六十年代担任西德总理以来，德国经济就没有出现过爆发式的增长。法国仍在执行每周工作时间不超过35小时、最高所得税率为58%、年度财富税率1.8%以及政府开支超过GDP总额50%等政策。芬兰，感谢上帝，他们是根据超速者的收入比例来收缴超速罚款的。瑞典、丹麦和德国也是如此，不过设定了上限。日本股市的市值与1989年的高点相比已经缩水逾70%，企业和政府的无备资负债大幅增长。加拿大的经济政策看来古怪，而在拉丁美洲、中东、俄罗斯、东南亚和非洲国家进行投资，其安全系数就和在高峰时段蒙眼酒后驾车横穿I-5高速公路一样。
所以，干吗不喜欢美国呢？不管是不是美国人，美国都是良好的投资目的地。这就是美国贸易逆差如此巨大的原因。
作为外国人，要确保能有资金投入美国的唯一办法就是向美国多卖少买。贸易逆差扩大并非因为美国经济结构有问题，而是美国作为全球最具成长性的自由市场、经济活动最受法制管辖之地的不容忽视的证据。
现在，在这样一个全球资本流动的框架内，各国吸纳资金的能力迥然不同。如果某国的经济政策改善，那么对外资的吸引力就会提高，而首当其冲的影响就是美国对外贸易条件(实际汇率)的下降，然后就是美国资本盈余(贸易逆差)的大幅减少。
最近，各国的经济政策有了改善。法国现在比三年前好了很多。而且，最令人惊讶的是德国甚至在考虑真正的减税。在难以胜任的杜伊森贝赫之后，特里谢展现了作为欧洲央行行长的世界级行长风范。欧盟5个新成员国--爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、马耳他和斯洛伐克──都实行统一的低税率。日本首相小泉纯一郎比前任森喜朗也有很大进步。投资者应能更乐观地看待海外投资。
但汇率的变动并非可以完全天马行空。在目前的情况下，美元汇率既不会低至零，也不会高至无限。如果美国国内以美元标示的价格不相应上升，当美元汇率下跌时，美国的商品和资产对于国内外人群的吸引力就会上升。总有一天，美元的汇率将降至买盘多于卖盘的水平，对美元构成支撑。目前，美元汇率仍处于历史区间内。
外汇市场最自然、最恰当和经济上最正确的反应是让美国的对外贸易条件(即美元实际汇率)下降，而这正是目前已经发生的事情。就笔者看来，美元的下跌即将结束；不久我们就会看到美国的资本盈余降至相对正常的水平。(作者系经济研究和咨询公司LafferAssociates的创始人兼董事长)上海证券报亚瑟·拉斐尔
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