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2004年股票市场极度低迷，上证指数1492点开盘，收盘指数1266点，创下了近5年新低。在04年最后一个交易周中，受到来年新股股发行上市影响，低价股群体加速跳水，亏损累累的投资者继续为大型国企融资，虚弱的市场留下的不仅是伤痛，而是生存问题？市场正在面临崩盘的考验。
面对2005年市场的大趋势，我们从估值水平和技术浪形两方面进行
分析。2004年整体A股市场的净资产收益率水平超过了股权成本，A股开始创造价值！中国经济已经基本融入世界经济这个大家庭，经济的联动性将使得不同资本市场之间的联动性也在加强，资本在不同市场的自由流动，推动国内证券市场的估值标准向国际成熟市场靠拢。
首先看估值水平。股票市场的估值公式:PE=1÷(Ke－g)，其中PE为市场的平均市盈率，Ke是股权成本，g是业绩增长率，根据CAPM模型，股权成本是无风险利率Rf，与股票风险溢价ERP之和(Ke=Rf＋ERP)。美国的ERP为5.5%，香港的ERP为8%，制度性风险和更快的业绩增速决定了A股市场ERP高于美国，投资者结构的差异，决定了A股市场的ERP低于香港，我国的ERP应该在两者之间，设定为7%，中长期国债的可以作为无风险利率，交易最活跃的7年期国债利率在5%左右。由此推测我们A股的股权成本应当在12%，如果上市公司业绩的增长率为7%-8%-9%-10%，则对应的市盈率应该在20倍-25倍-33倍-50倍。例如美国的Rf=5%，REP=5%，通常用GDP来代替公司的业绩增长率g,则g=GDP=4%，则合理的市盈率PE=1÷(Ke－g)=1÷(Rf＋ERP－g)=16.7%，实际上美国股市的市盈率和理论值非常接近。
我们的市盈率在2001年的时候达到高峰，约为50倍，而到2004年的时候动态平均市盈率已经达到20倍，这是假定GDP为7%时候的合理市盈率水平，显然根据最近20年我国经济的发展实际，GDP在7%水平基本是一个下限，或者说20倍市盈率是A股市场的长期底部。预计未来GDP增长在8%-9%水平，则市场的合理市盈率水平应该在25倍-33倍之间，根据国际通行的估值标准，A股市场已经处于低估水平，未来市场有20%-30%的升值空间。
其次，我们从技术面来研究。目前有关05年市场的预测很多，如大c浪观点，预测05年调整到750点1000点；温和派观点，预测市场位于1200点到1500点区间。
资本具有时间价值，与短期形态不同，01年的1300点和04年的1300点是截然不同的，表面上股指没有变，实际上投资人的平均亏损幅度已经超过30%，即指数已经下行到1000下方，对于长期走势，平台整理就是下跌。在一个非常低迷的市场，有关对未来的预测往往倾向于更为谨慎，市场更倾向利空因素。根据每月上证平均指数，我们可以看到一组浪型分布:
第一浪:从90年12月到92年5月，爆炸性的上升；
第二浪:从92年5月到94年7月，扩张平台调整；
第三浪:从94年8月到01年6月，为一组5浪上升牛市；
第四浪:从01年6月到04年12月，为之字型调整浪。
第四浪已经调整到一浪起点和二浪低点连线，受到原始趋势线支撑，时间和幅度基本调整到位。预测:第四浪即将结束，05市场将进入第五浪上升，这种上升浪时间上将跨越数年时间，幅度将超过2245点。05年市场也许还可以看到04年的1780点高位。
中国经济保持稳健高速增长态势，股票市场应该维持这种长期上升通道。05年宏观经济基本软着落，资本市场发展背景好于宏观紧缩的04年。现在市场“危机”重重！最“危”险的时候，也许就是最有“机”会的时候！
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