在主题投资中寻求机会--访天治基金管理公司总经理祖煜_滚动新闻_财经纵横

在主题投资中寻求机会--访天治基金管理公司总经理祖煜

http://finance.sina.com.cn 2005年01月04日 08:15 上海证券报

投资者在艰辛与困惑中走过了2004年,2005年的投资机会在哪里,投资者如何把握?新年到来之际,天治基金公司总经理祖煜接受了本报记者的采访。

行情判断:谨慎乐观

祖煜认为,2005年的行情将是谨慎乐观的,市场估值水平的拐点可能

在今年二季度出现。

从宏观面看,虽然今年宏观紧缩仍将持续,但预计下半年经济会实现软着陆,固定资产投资增长会回落到平稳增长水平,通货膨胀也会处于平稳状态,一些过热的行业会降温到正常水平,这将为2006年的平稳增长奠定了一定的基础。从这个角度讲,股市不会再因为顾虑紧缩因素而创出新低。虽然2005年经济增长速度会放缓1%左右,上市公司的业绩增速也会有所放缓,但毕竟仍会有15%左右的增长,而目前股市的调整已对此有较充分的反应,整个估值水平也下降到1996年以来的最低点,所以,2005年估值中枢可能会在二季度开始逐步抬高。

从政策面看,2005年政策环境将会比去年宽松。2004年出台的一些创新政策,如鼓励券商创新、提高上市公司质量、防止乱圈钱、保护中小股东的政策等会使得股市的环境有所改善。

祖煜说,今年一月开始实施的新股询价制度不会对市场有大的冲击,股指下移空间有限,相反,一旦询价制度实施,反而会促使股市上涨,因为目前整个市场的估值已到20倍(市盈率),而2004年香港不少公司的IPO已达20多倍,所以,有理由相信询价制度实施后的内地IPO会在20倍上下,有些也可能达到20至30倍。2005年上半年如果中石油上市,也许就是市场转强的契机。

投资策略:阶段投资

祖煜认为,投资机会源自于消费升级、市场制度创新和人民币升值三大投资主题,投资者要在主题投资和政策博弈中寻求平衡。

从操作策略上讲,由于2005年的行情仍可能波动较大,因此,波段操作和精选行业和个股仍是主要的投资策略。在宏观紧缩仍然持续的大背景下,继续回避周期性行业仍然是基本原则。当然,也不排除石化、钢铁等超级大盘股也会有超跌反弹机会,但总的来说,仅是反弹而已。

基于对未来十年中国经济增长的三大主题即消费升级、城镇化和重工业化,祖煜说,2005年与消费升级相关的行业可能是表现最好、最突出的,理由是消费升级行业多数都与宏观紧缩没有太大关系。

就行业主体来讲,围绕消费升级的行业主要有从温饱型向享乐型和发展型转化的行业,如高档数字化电子产品、商业零售、数字电视等。

从目前政策的取向看,创新试点将是明年新的投资主题。A股市场制度性的缺陷已经成为制约市场发展、导致原有估值体系崩溃的根本性原因,估值体系的重建必须依赖于妥善解决制度结构中"短边约束"这一问题。虽然尽管彻底解决制度性缺陷的时机尚未完全具备,但是由于问题已经越来越无法回避,2005年将会有选择地加快试点的进程。其中,股权分置问题的探索将成为重中之重。显然,创新试点有可能通过改善市场预期而制造出阶段性的投资热点。因此,要高度关注有可能成为试点的个股,如国有股比例较大、市净率较高的竞争性行业。

基金理财:稳健投资

祖煜认为,在投资领域中,控制风险与追求报酬同等重要,都是进行投资时不可忽略的重要一环,也唯有在规避风险下,才能获取稳健合理的报酬。作为专业的投资管理机构,基金公司应该本着将投资者利益放第一位的原则,重视投资操作的风险管理,坚持业绩追求与风险管理两条腿走路,专业理财机构的优势就在于它能够在特定风险约束下,创造出最佳的合理利润。

祖煜介绍说,在新的一年,天治基金仍将秉承"持有人的利益高于一切"的经营思路,为广大投资者奉献更多的回报。

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