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南方日报
基金视点
经历了2004年的风霜雨雪，中国的基金经理们展望今年国内证券市场前景时难免心存谨慎，因为毕竟市场在2005年里仍将面临宏观经济及货币政策取向等诸多不确定因素的影响
，但这并不会影响他们在类股和个股中挖掘价值空间。
在基金经理们看来，明年中国证券市场能否逆转今年的颓势而上演大涨行情，将仍旧取决于宏观因素等条件：2004年宏观经济调控的滞后效应到底会给各行业带来多大影响？明年中国总体经济走势以及利率和汇率政策的可能改变又会对上市公司和各行业带来怎样的冲击或发展契机？而上市公司治理等体制性改革又会在多大程度上增强或影响上市公司的业绩增长潜力？
事实上，这些问题正是2004年内始终制约着中国金融市场走势的核心因素，从监管层接近年底前多次重申既有立场的情况看，所有的不确定因素未必能在新年里即刻消除。这就决定了在较清晰答案出炉前，基金经理们将同所有其他金融市场投资者一样，持续谨慎观望。
非经济周期性类股受青睐
像所有金融市场投资者一样，基金经理们辞旧迎新时最大的关注点还是2005年中国宏观经济及政策走向，更具体而言，就是集中关注2004年宏观调控措施的滞后影响、2005年中国经济的总体运行趋势以及人民币汇率政策是否会发生变化。
为了遏制过度投资和通货膨胀压力，中国政府自2004年初起，连续推出了多项宏观调控措施，以遏制钢铁、水泥和电解铝等固定投资增速较高行业的过热增长，及防止和控制货币和信贷的过快增长。为此，央行从4月25日起上调金融机构存款准备金率0.5个百分点，后又于10月28日宣布了9年来的首次加息，将基准存贷款利率上调了0.27个百分点。
宏观调控的效果年内已开始体现，结果是市场对中国经济2005年可实现软着陆的预期已占据上风。景顺长城基金投资总监岑伟昌表示：“未来的中国经济将会在中长期内保持较高水平的可持续增长，这为企业的长期发展提供了良好的宏观经济环境。”
为此，他看好受到宏观调控影响较小、业绩增长稳定的基础设施行业类股，如港口、机场和高速公路等。此外，具备议价能力、能将增加的生产成本顺利转嫁到下游并实现盈利增长的公司类股也是他中意的选择。
不过，宏观调控的滞后效果明年还将继续体现的市场共识下，不少分析师们也认为部分产业的企业业绩会出现分化。华夏基金的王亚伟认为，银行业就会是这一类企业的代表。
而广发基金一位不愿透露姓名的基金经理则认为钢铁类企业会喜忧参半，原因是除建筑用钢材外，大部分钢铁产品价格2005年将有回落空间。此外，他认为一些下游企业可能会进一步感受到通货膨胀的传导效应，出现毛利率下降的情况。
而一些2004年受宏观调控冲击较大的行业类股在2005年也不排除反弹回升的可能，“关键是要选到行业的龙头股，从长期投资的角度来看，这些公司还是有价值的。”华夏基金的王亚伟说。
2005年，人民币汇率体制或出现变革以及人民币或将升值的预期将较2004年有增无减，而如果人民币升值，则势必对有外贸业务的企业有积极的影响。华安基金投资总监王国卫就表示，“如果在企业的成本构成中，进口比例较高，该公司的盈利能力又较好，我们会在构建投资组合时会更加关注。”
不过王国卫进一步表示，除了看公司成本对汇率的敏感度外，更重要的还是看行业的长期发展趋势以及各个公司自身的盈利能力。他认为2005年可以积极投资的行业有航空、电力设备、机场、海运、公路和化工等。
华夏基金的王亚伟也表示，人民币汇率的变化将是他们2005年选股时要考虑的一个非常关键的因素。他说，如果人民币升值，对包括商业，金融和房地产等非贸易类公司将是一个中长期利好。他透露，明年华夏基金重点看好的板块有机场、航空和房地产等。
股权分置仍是关注焦点
涉及资本市场运作方面的政策不确定性在2005年将持续成为基金经理们关注的焦点，例如牵动中国股市潮涨潮落了多年的上市公司非流通股盘活问题，在2005年里仍将是主导市场走向和投资人喜怒哀乐的重要变数。
有基金经理尖锐地指出，目前国内股市的很多问题均来源于股权分置、整体市盈率过高以及不重视流通股股东利益等体制性弊端。广发基金经理就表示：“股权分置问题2005年将更加突出，更加尖锐，因此，我们在投资时将以防守为主。”
另外，包括国有银行在内的大型央企正紧锣密鼓地筹划上市，不免也令市场在担心大盘资金流压力的同时，更为已上市的同类公司捏一把汗。
湘财荷银基金投资总监江晖表示，许多投资者仍担心新发大盘蓝筹股将给大市带来资金压力，并打压现有上市公司的估值。他因此预计：“2005年A股市场出现持续牛市的可能性较小。”
以信息透明度为标志的上市公司治理问题在2005年也将持续成为基金经理们选股的重要参照，因为2004年不断曝光的公司高管失踪或被拘留丑闻已涉及到部分曾被视为蓝筹股或行业龙头的大公司，这对于基金经理们来说，无疑是一记警钟。
广发基金经理无奈地表示：“我们2005年选股时肯定会更加谨慎，毕竟诚信建设是一个渐进的过程。”
华安基金的王国卫表示，他们除了评判公司的长期发展趋势以及财务指标外，还将重点分析公司的规范性运作。他要求基金经理以及研究员对重点投资的公司多做实地调研，对不正常信息密切跟踪。琼斯（来源：南方日报）
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