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由于前两年价值投资的主要载体“五朵金花”与“煤电油运”,行业景气周期见顶以及成长性得到充分挖掘,股价已经充分反映了市场对之的价值预期,再度成为2005年行业性热点的概率极小。但由于主流资金仍重兵驻守,并非毫无机会,而其2005年的机会将主要得益于在估值深化中,对行业内个别上市公司个性化的价值的再挖掘,反映在热点层面上有两种表现形式。
首先,行业内部的结构性热点。比如,在钢铁行业内部,高附加值高端板材依然存在需求缺口,相关上市公司业绩稳定增长仍可期。在电力设备行业内部,具有高压生产能力一次输变电设备与技术集成能力二次输变电设备的上市公司可充分关注,尤其是其中已获得大额定单的公司。在交通运输行业内部,港口航运类上市公司仍将面临成长性机遇,等等。
其次,机构选时策略博弈和对行业价值判断矫枉过正形成机会。一方面在市场系统风险中,个股或行业板块被情绪化错误抛售至低估的价位；另一方面,周期性行业内上市公司一损俱损,将为2005年周期性行业内潜力股的崛起埋下伏笔。有足够的迹象表明,主流资金正在重新审视周期性行业部分个股的估值,虽然周期性行业盈利见顶已成为共识,但逐步摒弃静态行业属性、动态挖掘公司行业地位与发展潜力的新投资理念已是暗流涌动。
消费升级概念在2005年只能作为投资主题看待,难以成为市场热点。事实上,在消费升级概念风头最劲的2004年,作为一种投资主题,在市场上仅体现为部分强势股的基本面共性而已,相信2005年也仅此而已。
询价发行推动市场趋势变化
2004年底投资基金作为市场的主流机构的“不作为”,很大的原因是受制于新股询价发行对二级市场股价体系的深远影响,以及资产配置策略对新超级大盘股的等待。事实上,超级大盘股询价发行与上市给二级市场带来的影响,将是2005年中国证券市场最大的看点之一。短期看,超级大盘股询价发行与上市会使盘面由于扩容的担忧而受到抑制,但长远看,这会有助于改善整体市场的估值水平,将市场带出熊市的泥潭。因此,2005年询价发行的超级大盘股上市改变市场持续下跌趋势的概率极大,不但会引发超级大盘新股所在行业的新估值取向,甚至会赋予处于迷茫状态的价值投资以新的诠释,作为明年系统性的热点,我们应该予以极大的关注。
产业升级带来行业价值预期变化
笔者认为通信设备行业是2005年最应关注的行业。首先,市场潜力巨大的3 G在2005年极有可能启动,产业链中的电信设备系统生产商将最先得益。其次,作为 Q F I I重仓股的中兴通讯(资讯 行情 论坛)在2005年的表现值得关注,如果仍有强者恒强的表现,将极大提振市场对通信设备行业的投资信心。其中亿阳信通(资讯 行情 论坛)、华胜天成(资讯 行情 论坛)、大唐电信(资讯 行情 论坛)等值得关注。
2004年数字电视的推进在标准制式、内容制作、用户收费、资金方面均有进展,2005年市场对数字电视产业链中的节目制作、平台运营以及接收终端相关上市公司的价值提升预期将进一步增强。可重点关注歌华有线(资讯 行情 论坛)、东方明珠(资讯 行情 论坛)、电广传媒(资讯 行情 论坛)、海信电器(资讯 行情 论坛)等。
利率与汇率变化催生阶段热点
通过我们对1991年以来利率变动与股市波动的全样本统计分析,利率与股市指数存在弱反向相关。但在价值回归近尾声的当前市场,加息预期主要影响行业的价值判断。同时本币升值预期又是2005年行业估值的重要变数,统计结果显示,在海外多数成熟市场中,股市收益率与汇率预期是负相关的。利率与汇率变化主要通过资产负债表中相关内容以及上市公司国际国内成本与收入结构变化影响行业估值,但有趣的是,房地产与航空两大行业一直在加息与本币升值预期此消彼长中演绎冰点与热点的轮回,其中的套利机会在2005年值得把握。可重点关注金融街(资讯 行情 论坛)、世茂股份(资讯 行情 论坛)、上海航空(资讯 行情 论坛)、南方航空(资讯 行情 论坛)等。
试点和创新中机会丛生
股权分置问题严重制约着我国证券市场的发展,解决股权分置问题的迫切性,已经成为各方共识。因此,我们预计,解决股权分置问题试点极有可能在2005年推出。由于解决股权分置问题由政策主导的特殊性,在市场层面我们目前尚难以预测,但一旦出现,将给市场带来巨大的震撼力。
2005年创新模式的重组将出现在以下三方面：1、大型国企整体上市、债转股以及引进战略投资者；2、上市公司的外资购并案例；3、在沪深两市地方政府推动下,两市本地上市公司的重组模式创新。其中的投资机会将层出不穷。
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