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在经历了今年的大幅上升和宽幅震荡之后,明年,铜价仍将维持高位宽幅震荡,其波动幅度甚至可能超过今年,市场风高浪急,投资者一定要注意风险,谨慎操作。这是中期研究院铜专业小组日前发布的名为“走向供求平衡的坎坷道路？？？2004年铜市场回顾与2005年铜市场展望”的年度报告中所表达的观点。
传统分析视野之外的问题
该小组在报告中认为,铜市场供求转向平衡可能是一个不短的坎坷路程,一些容易被市场疏忽的问题可能会对铜价的波动产生比较明显的影响。
首先,铜精矿资源具有一定程度的垄断性,铜矿资源转变为精铜是个缓慢释放的过程。虽然铜供应的提高是大的方向和趋势,但在铜市场供应充分扭转之前,低库存以及美元疲软仍将继续鼓励基金对铜进行投资。
其次,供求平衡的变化与铜价走势变化具有不对等性。事实上,目前市场上所有的利淡因素,今年九月以来就一直充斥市场,诸如加工费不断上涨,铜矿扩产等。虽然铜价在第四季度也的确由于受到种种利空因素的引导而出现巨幅震荡,但铜价总体上却没有真正脱离高位震荡的市场格局而转熊下跌。
第三,交易主体行为对市场的影响。因为国内外铜市基差的关系,今年以来不断有资金从事买国内抛伦敦的方向套利操作。目前,两地价差以及远期贴水的逆价差结构仍有利于反向套利的操作,但未来一旦随着远期合约贴水的缩小,市场有了保值抛售的机会,反向套利将失去其操作价值,那时,就应提防市场真正出现转折了。
“战略”抛空时机未到
在对铜市场供求关系的分析上,中期研究院铜专业小组认同多数机构的分析观点：供应方面,随着供给快速增加,市场供求关系将朝着平衡的方向发展。而需求方面则存在许多不确定因素,特别是宏观经济方面,随着全球货币政策逐步收紧、工业生产增速已经见顶,金属需求增速可能将放缓。国内方面,宏观调控的滞后效应将在2005年逐步显现,而电力投资增长可能仍是支持需求的一大亮点。除此以外,人民币汇率问题也增添了国内铜价走势的不确定性因素。美元贬值和通货膨胀担忧,则仍将诱使基金以铜等基本金属作为避险工具。
基于以上分析,中期研究院铜专业小组认为,市场上所流行的“上半年或一季度见高点,下半年震荡回落”观点可能会延后显现,市场总体上难以摆脱高位宽幅震荡框架,铜价的波动幅度可能超越今年以来的市场表现。即便是铜价处于牛熊转换期,也不能排除铜价在走向熊途之前反复刷新高点的可能,因为这个阶段也是多空较量最激烈和市场多空分歧最集中的体现。对于今年来铜价如此巨大的升幅而言,市场牛熊的转换,可能需要经历旷日持久和波澜壮阔的震荡行情来实现。
因此,中期研究院铜专业小组明确表示,他们不鼓励以“战略”抛空名义的短线或波段交易行为,因为对大部分投资者而言,不具庞大的资金实力,“战略”建仓容易使投资者过早介入市场,落入“华尔街的坟墓”。同时,“战略”的定义也难以让投资者设置止损、控制风险。所以对于2005年铜市的操作,他们认为仍应该重点关注上海期铜与 L M E期铜的基差变化以及两个市场远期贴水的逆价差结构变化,这些变化足以改变市场多数交易者的交易方式,因而仍将是指导2005年交易的主要指标。对于大趋势的捕捉,库存变化是供求关系最真实的风向标,建议试图抛顶的交易者先行评估投资风险并严格控制资金使用率。
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