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回顾2004年，港股总体而言“钱”途光明，原因之一是香港经济处于复苏期，企业盈利增长推动港股上升。与此同时，市场围绕新股上市展开周期性波动。新股上市前，投资银行营造市场气氛，港股会升；新股上市后，港股则会出现调整性下跌，并为下次新股上市作准备。
综合来看，2004年恒生指数基本上是在好坏两方面因素的平衡中，
从12576点上升到目前14300点，升幅为14个百分点。接近年底，港股似乎想摆脱平衡，冒着种种不利因素向上突破。那么，进入2005年后，港股将何去何从呢？
业绩增长是利好
明年港股市场最基本的利好因素，应该是公司2004年业绩显著好过往年。2005年2月底，汇丰银行（0005）等银行股将率先公布2004年全年业绩。2003年上半年，在灾难性“非典”袭击，香港经济活动受到影响。2004年，香港经济不但风调雨顺，还得到中央政府的阳光雨露。因此，笔者看来，香港银行和地产股业绩将出现惊人增长。
可以预见，2005年初，上市公司业绩增长的消息，将通过不同途径、不同方式慢慢扩散。一些在2004年累积好仓的大户，可能会利用业绩增长的利好，继续推高大市，获利套现。
值得一提的是，2004年下半年，香港市场中慢慢酝酿出“赌业股”小泡沫。由于香港大部分投资人对这些“赌业股”的背景有所了解，所以在泡泡被吹大的过程中，除了部分内地投资人参与外，大部分香港散户都心存戒心。炒作“赌业股”的炒家们，见自己炒作的股票跟从者寥寥，只有硬着头皮继续往上炒。
市场风险不容忽视
我们估计，2005年初，香港股市很有可能出现小泡沫支撑大泡沫、大泡沫带动小泡沫的局面。恒生指数可能被人为推高，制造市场大泡沫。
投资人需要注意，2004年业绩增长的利好，对大部分大户来说，已是预期中的事情。如果大户利用消息炒高市场，无非是想骗骗散户，使自己能在更高价位套现、获得更多利益。大户把股票炒得越高，内心的恐惧程度就越高，他们想套现的迫切性也就越强。如果在炒高过程中，遇上潜在的风险因素，他们很可能立即套现走人。
从经济层面看，2005年的风险之一是，国际游资可能快速撤离、并带动快速加息。美国于2004年一次次加息，由于港币跟随美元贬值，引发国际游资憧憬人民币升值，导致大量热钱聚集在香港。目前，香港银行体系资金过多，甚至出现港币存款利率大大低于美元利率的反常现象。
长远来讲，国际游资没有理由长期泊在香港。一旦国际游资对人民币升值的憧憬破灭，或是人民币真要升值，国际游资很快将打道回府。在资金撤离香港的过程中，银行体系出现资金短缺，各大银行不得不快速提高存款利息、吸引新的资金，必然结果是导致香港股市显著下跌。因此，港股被炒得越高，也会跌得越惨。笔者甚至冒险估计，香港股市如果真如我们估计出现泡沫。那么，引发大泡沫破裂的很可能就是“赌业股”这个小泡沫。（欢迎读者E-Mail交流：chinaeaglegroup@tom.com）
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