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作者：乾丰
多数市场人士在分析人民币汇率问题时，都会把人民币升值当成是未来提振股市的最大利好。并且大家往往会拿出日本股市和中国台湾股市的例子作为例证。然而，人民币升值真是Ａ股市场的重大利好吗？
2002年12月，日本财相盐川正十郎要求中国提高人民币汇率。在2003年2月召开的西方七国财长会议上，盐川提交议案，要求其他国家通过类似“广场协议”的文件逼迫人民币升值，随后欧盟和美国相继加入施压阵营。此后两年多来，人民币升值的压力一直没有消退，而目前种种迹象表明，2005年人民币汇率作出调整的可能性很大。从长期看，随着中国经济的持续增长，人民币汇率的上升避无可避。
不难发现，国际热钱（或者叫做游资）对人民币以及相关资产的浓厚兴趣已经持续了很长时间。从内地的楼市到香港的股市、从人民币债券到国际期货市场中人民币远期合约，都成为他们的目标，而相关市场的走势也都非常强劲。然而在这许多热闹场景的背后，中国股市却成为一个例外，甚至前期还出现了ＱＦＩＩ额度用不完的传闻。可见，内地Ａ股市场并不是外资的主战场。
笔者以为，出现这种情况的原因主要有二：一是中国股市的结构问题一直困扰着投资者，市场由此存在着巨大的不确定性。这一因素不仅使国内场外资金有所顾忌，外资对此也同样颇为忌惮；其二，股市中的很多潜在风险正在逐渐显露。伊利股份资金的乾坤大挪移、四川长虹的应收款黑洞、基金和券商重仓股的持仓之忧，都暗示着上市公司还存在着重大的治理缺陷。显然，外资会不会来闯中国股市这个“地雷阵”，是很值得怀疑的。
虽然历史往往惊人相似，但绝不会简单重复。2005年的中国股市毕竟不是1985年的日本。退一万步说，即便是外资真的有热情与“半身不遂”的中国股市共舞，中国政府也绝不会任其在市场上兴风作浪。更重要的是，周边市场之所以走出大牛市跟各自经济的发展也密切相关。特别值得注意的是，中国市场的开放一直是周边国家和地区经济增长的强大引擎，就这一点而言，机会是绝无仅有的。换言之，中国的未来经济增长已不会有类似的机遇，所以支撑股市长期走牛的因素我们目前还很难看清。
综合来看，真正能从人民币升值中受益的行业恐怕只有航空、旅游等少数行业。笔者以为，中国股市恐怕只能搭上汇率大战的末班车，在周边市场的示范作用下做一些试探性的上涨而已。更重要的是，人们在看到本币升值基础上市场大幅上涨的同时，千万不能忽略随之而来的市场暴跌。
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