内容摘要:申银万国股价系列指数以表征股价变动、辅助投资为编制目的,为投资者提供辅助分析工具。本次调整涉及申万300指数、申万50指数、股本规模系列指数、市净率系列指数以及申银万国行业股价系列指数成份股的调整。申万300指数是代表股价总体变动状况的市场代表指数,本次调整共更换23只成份股。成份股调整后,指数的市场代表性进一步增强。数据显示:申万300指数在表征市场动态方面是灵敏并且准确的。申万50指数主要反映沪深两市大盘企业的整体运行特征,本次调整共更换7只成份股。数据显示:申万5 0指数具备较强的可投资性。股本规模系列指数主要反映沪深两市不同规模股票的股价运行特征。本次大盘指数更换20只成份股,中盘指数更换21只成份股,小盘指数更换42只成份股。大盘指数、中盘指数在2004年下半年走势与市场接近,而小盘指数的走势则偏弱。市净率系列指数主要反映不同市净率水平股票的价格运行特征。本次高市净率指数更换52只成份股,中市净率指数更换118只成份股,低市净率指数更换37只成份股。高市净率、低市净率指数在2004年下半年走势弱于市场,而中市净率指数则险胜市场。

    申银万国股价系列指数以表征股价变动、辅助投资为编制目的,通过编制股价系列指数为投资者提供辅助分析工具。在指数编制中,我们遵循代表性、可维护性、实用性以及严肃性等原则。

    申银万国股价系列指数包括申银万国市场表征系列指数、申银万国行业股价系列指数、申银万国市场风格股价系列指数、申银万国市场特征系列指数等。成份股范围涵盖在沪深交易所上市的 A股股票。指数计算采用派氏指数法,以流通 A股为权重,实际计算中采用连锁方法解决新股上市、配股、增发、退市等非交易因素对指数的影响。申银万国股价系列指数的基期设定为1999年12月30日,基点为1000点。

    本次调整涉及市场表征系列中的申万300指数、申万50指数；风格系列中的股本规模系列指数、市净率系列指数以及申银万国行业股价系列指数成份股的调整。调整于2005年1月4日正式启用。

    1.申万300指数

    申万300指数是代表股价总体变动状况的市场代表指数,以上海证券交易所和深圳证券交易所的300家有市场代表性的上市公司股票为成份股编制。成份股每年调整2次,调整时间分别是1月的第1个交易日和7月的第1个交易日。

    候选成份股,候选成份股包括上市满3个月、非ST股票,最近1年未被会计师事务所出具拒绝表示意见的审计报告和没有重大违规行为的沪深交易所上市的A股。重大违规是指公司未按时披露定期报告、未及时披露重大事项、公司资金被严重挪用、违规对外担保、信息披露严重虚假、未依法履行其它职责等,或者由此被中国证监会处罚或受到沪深证券交易所公开谴责或被其它监管机构处罚。

    成份股,成份股选择以流通市值为基础,以市场代表性为原则,判断是否入选成份股的指标为流通市值、成交额。具体如下:分别计算候选成份股最近半年(2004年7月1日-2004年12月10日)的日均流通市值和日均成交额,将两项指标的得分相加,由小到大排名,选择前300名作为申万300指数初始成份股,如果出现并列排名,则按照"流通市值排名优先、流通股本规模优先"的原则确定成份股。

    备选股,在确定新入选成份股的同时,对剩余候选股票按照申万300指数成份股调整算法进行综合排名,取综合排名前30名作为备选成份股,如果出现排名相同,依次按照"原成份股优先、流通市值排名优先、流通股本规模优先"确定成份股。

    1.1 本次调整情况

    本次调整共更换23只成份股,调出深振业A、中国凤凰(资讯 行情 论坛)、世纪中天(资讯 行情 论坛)、东北药(资讯 行情 论坛)、百科药业(资讯 行情 论坛)、泰达股份(资讯 行情 论坛)、正虹科技(资讯 行情 论坛)、双环科技(资讯 行情 论坛)、草原兴发(资讯 行情 论坛)、法尔胜(资讯 行情 论坛)、东方热电(资讯 行情 论坛)、葛洲坝(资讯 行情 论坛)、南山实业(资讯 行情 论坛)、昌九生化(资讯 行情 论坛)、天利高新(资讯 行情 论坛)、深高速(资讯 行情 论坛)、京能热电(资讯 行情 论坛)、南京新百(资讯 行情 论坛)、上实发展(资讯 行情 论坛)、华源发展(资讯 行情 论坛)、厦工股份(资讯 行情 论坛)、隧道股份(资讯 行情 论坛)、三联商社(资讯 行情 论坛)；调入吉林敖东(资讯 行情 论坛)、珠海中富(资讯 行情 论坛)、鲁泰A、华茂股份(资讯 行情 论坛)、现代投资(资讯 行情 论坛)、神火股份(资讯 行情 论坛)、锡业股份(资讯 行情 论坛)、煤气化(资讯 行情 论坛)、中科三环(资讯 行情 论坛)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)、济南钢铁(资讯 行情 论坛)、双鹤药业(资讯 行情 论坛)、中视传媒(资讯 行情 论坛)、特变电工(资讯 行情 论坛)、云天化(资讯 行情 论坛)、亚盛集团(资讯 行情 论坛)、铁龙股份(资讯 行情 论坛)、安泰集团(资讯 行情 论坛)、宁波富达(资讯 行情 论坛)、辽宁成大(资讯 行情 论坛)、东方锅炉(资讯 行情 论坛)、恒源煤电(资讯 行情 论坛)、开滦股份(资讯 行情 论坛)。

    成份股常规调整期间(2004年7月1日-2004年12月20日)发生一次临时调整,调整记录如下:莲花味精(资讯 行情 论坛)(600186)由于为其控股股东及其子公司提供巨额资金未及时履行信息披露义务,于2004年10月29受到上海证券交易所公开谴责。根据研究所指数小组关于"重大违规"以及申万300指数成份股资格的规定,莲花味精(600186)于2004年11月2日退出申万300指数成份股,备选股中甬成功(资讯 行情 论坛)(000517)进入。

    1.2 指数代表性

    作为表征市场的指数,历年统计数据显示:申万300指数的成交占比和流通市值占比都在50%左右,指数成份股流通市值的行业分布也与沪深A股流通市值的行业分布相近。最近半年来,申万300指数的成交占比为54%,流通市值占比为56%。以2004年12月20日为例,原成份股的成交占比为58%,流通市值占比为56%；调整后成份股的成交占比为60%,流通市值占比为57%,可见调整成份股后,申万300指数的市场代表性进一步增强。

    表1给出了申万300指数本次调整后成份股流通市值的行业分布,计算日期为2004年12月20日。其中,成份股的行业比重表示成份股中各个行业流通市值占成份股总流通市值的比重,市场的行业比重指市场中各个行业流通市值占市场总流通市值的比重。指数的行业占有率表示申万300指数成份股分行业流通市值占市场各个行业总流通市值的比重。这里采用申银万国行业分类标准划分行业。

    表1:申万300指数的行业分布(2004年12月20日)

    行业         成份股的行业比重   市场的行业比重   指数的行业占有率
    农林牧渔                1.02%            2.23%             26.21%
    采掘                    3.56%            2.36%             86.50%
    化工                    6.52%            9.82%             38.03%
    黑色金属               10.32%            6.60%             89.67%
    有色金属                2.81%            2.81%             57.31%
    建筑建材                2.67%            3.99%             38.32%
    机械设备                3.31%            5.78%             32.86%
    电子元器件              4.29%            3.41%             72.14%
    交运设备                3.07%            4.04%             43.58%
    信息设备                5.11%            4.19%             69.80%
    家用电器                3.06%            2.52%             69.73%
    食品饮料                3.48%            3.44%             57.95%
    纺织服装                2.10%            2.92%             41.33%
    轻工制造                1.69%            2.05%             47.46%
    医药生物                2.97%            6.06%             28.10%
    公用事业               10.12%            8.00%             72.51%
    交通运输               10.87%            8.09%             76.99%
    房地产                  3.97%            5.06%             44.94%
    金融服务                8.17%            4.76%             98.31%
    商业贸易                1.97%            4.06%             27.85%
    餐饮旅游                0.48%            0.91%             30.22%
    信息服务                7.03%            5.03%             80.07%
    综合                    1.38%            1.86%             42.58%

    1.3 指数历史走势

    图1给出了申万300指数自2004年7月1日到2004年12月20日的价格走势,作为比较,也给出申万全市场A股指数的走势。其中,将2004年7月1日的指数调整到1000点。

    图1:申万300指数走势(2004年7月1日-2004年12月20日)

    图1显示:申万300指数的走势同全市场A股指数的走势非常相近。二者相关系数达到0.98,以申万全市场A股指数(801003)为基准,申万300指数的贝塔系数为0.95,可见申万300指数在表征市场动态方面是灵敏并且准确的。

    2. 申万50指数

    申万50指数主要反映沪深两市大盘企业的整体运行特征,以上海证券交易所和深圳证券交易所的50家有市场代表性的上市公司股票为成份股编制。成份股每年调整2次,调整时间分别是1月的第1个交易日和7月的第1个交易日。

    候选成份股,候选成份股为申万300指数当期成份股。

    成份股,判断是否入选成份股的指标为流通市值、成交额。具体如下:首先对候选成份股最近半年(2004年7月1日-2004年12月10日)日均流通市值和日均成交额按降序排名并打分,将两项指标的得分相加,算出综合得分,然后根据综合得分由小到大进行排名。当综合得分相同时,按照原申万50成份股优先、流通市值排名优先、流通股本规模优先的原则依次入选。为了控制调整比例,成份股调整设置缓冲区,排名在40名之前的新成份股优先进入,排名在60名之前的老成份股优先保留。成份股调整期间,如果有新股上市,并且其流通市值超过申万50指数3/4成份股的流通市值,则申万50指数成份股进行临时调整,将该新股纳入成份股中,这保证了申万50指数跟踪市场大盘股票价格走势更及时准确。

    备选股,在确定新入选成份股同时,对剩余候选股票按照申万50指数成份股调整算法进行综合排名,取综合排名前5名作为备选成份股,如果出现排名相同,依次按照"原成份股优先、流通市值排名优先、流通股本规模优先"确定成份股。

    2.1 本次调整情况

    本次调整共更换7只成份股,调出深宝安A、太钢不锈(资讯 行情 论坛)、中原油气(资讯 行情 论坛)、上海电力(资讯 行情 论坛)、金杯汽车(资讯 行情 论坛)、申华控股(资讯 行情 论坛)、华北制药(资讯 行情 论坛)；调入盐田港A、鲁能泰山(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)、山东铝业(资讯 行情 论坛)、中化国际(资讯 行情 论坛)、天津港(资讯 行情 论坛)、伊利股份(资讯 行情 论坛)。

    2.2 指数可投资性

    申万50指数主要跟踪沪深两市大盘企业的股价走势,具备较强的可投资性,为基金投资或者金融衍生品设计提供投资标的。

    作为可投资的指数,一个业绩良好、具有成长性的指数能够给指数化投资者带来较丰厚的收益。我们选择净资产收益率、净利润增长率以及净资产增长率作为衡量指数业绩的指标,表2比较了申万50指数、申万300指数、申万全市场A股指数的业绩,其中,计算区间为2004年7月1日-2004年12月20日。

    表2:业绩指标(2004年7月1日-2004年12月20日)

                        净资产收益率   净利润增长率   净资产增长率
    申万50指数                 15.3%          53.1%          10.2%
    申万300指数                12.1%          45.8%           9.8%
    申万全市场A股指数           8.5%          44.7%           3.2%

    其中, n为指数i的成份股个数, NAti为指数i在t时刻成份股最新净资产数据； NPti为指数i在t时刻成份股最新净利润数据。净利润增长率公式同净资产增长率,采用最新年报或中报的净利润数据(中报数据需要乘以2)。

    历年统计数据显示:申万50指数的成交占比和流通市值占比都在25%左右,指数成份股流通市值的行业分布也与沪深A股流通市值行业分布相近。最近半年来,申万50指数的成交占比为22%,流通市值占比为24%。以2004年12月20日为例,原成份股的成交占比为27%,流通市值占比为24%；调整后成份股的成交占比为28%,流通市值占比为24%,指数的市场代表性略有上升。

    2.3 指数历史走势

    图2比较了申万50、申万300以及申万全市场A股指数在2004年下半年(2004年7月1日-2004年12月20日)的走势。其中,将2004年7月1日的指数调整到1000点。

    计算申万50、申万300、申万全市场A股指数的风险调整后收益(夏普比),分别为-0.01,-0.07和-0.10。申万50指数的风险调整收益最高。

    3. 申银万国行业股价系列指数

    申银万国行业股价系列指数是以申银万国行业分类标准为基础编制的分行业股价指数,表征不同行业平均股价变化,为上市公司相对投资价值评估以及行业资产配置提供帮助。

    研究所于每年3月、6月、9月、12月的25日,根据《申银万国行业分类标准》审核上市公司行业分类,并相应调整申银万国行业股价系列指数成份股。本次行业股价指数成份股调整如下:武汉中百(资讯 行情 论坛)(000759)由原来的商业贸易(一级)之零售(二级)之百货零售(三级)行业变更至商业贸易(一级)之零售(二级)之超市零售(三级)行业。

    4. 股本规模系列指数

    股本规模系列指数主要反映沪深两市不同规模企业的股价运行特征,包括小盘指数、中盘指数、大盘指数,成份股数量均为200只。成份股每年调整2次,调整时间分别是1月的第1个交易日和7月的第1个交易日。

    股本规模系列指数的候选成份股包括沪深交易所上市A股,以流通股(A股)股本大小为成份股划分标准。具体如下:以2004年12月20日收盘的流通股本为计算基准,选择流通股本最小、最大前200家公司分别作为小盘指数成份股和大盘指数成份股,选择大于中位数的100家公司和小于等于中位数的100家公司作为中盘指数成份股。

    4.1 本次调整情况

    本次大盘指数更换20只成份股,中盘指数更换21只成份股,小盘指数更换42只成份股(由于深圳中小企业板块上市,故调整幅度较大)。表3给出调整前后成份股的平均流通股本和总流通市值,计算日期为2004年12月20日。

    表3:指标比较(2004年12月20日)

                 平均流通股本(万股)       总流通市值(亿元)
                调整后        调整前     调整后      调整前
    大盘指数   47407.58      46746.49    5126.33    5049.82
    中盘指数    9283.31       9786.31    1040.94    1111.62
    小盘指数    3003.86       3556.59     493.71     523.16

    4.2 指数历史走势

    图3比较了大盘指数、中盘指数、小盘指数以及申万全市场A股指数在2004年下半年(2004年7月1日-2004年12月20日)的走势。其中,将2004年7月1日的指数调整到1000点。从图3来看,大盘指数、中盘指数在2004年下半年走势与市场接近,而小盘指数的走势则偏弱。

    我们也比较了大盘指数、中盘指数、小盘指数以及申万全市场A股指数的风险收益特征,时间从2004年7月1日到2004年12月20日,数据频率为周。如表4所示,发现大盘指数具有较高的收益以及较低的风险；而小盘指数则恰好相反。

    表4:风险收益特征(2004年7月1日-2004年12月20日)

                    均值 标准差   BETA系数    夏普比
    大盘指数      -0.19%  2.99%      0.94      -0.08
    中盘指数      -0.27%  3.23%      1.02      -0.09
    小盘指数      -0.65%  3.63%      1.07      -0.19
    全市场A股指数 -0.27%  3.04%      1.00      -0.10

    5.市净率系列指数

    市净率系列指数主要反映不同市净率水平股票的价格运行特征,包括低市净率指数、中市净率指数和高市净率指数,成份股数量均为200只。成份股每年调整2次,调整时间分别是1月的第1个交易日和7月的第1个交易日。

    候选成份股包括沪深交易所上市A股,以市净率为成份股划分标准。具体如下:以2004年12月7日到2004年12月20日共10个交易日的平均市净率为标准。低市净率指数成份股为200只市净率最低的股票。高市净率指数成份股为200只市净率最高的股票。中市净率指数以中位数作为标准,选择市净率大于中位数的100只股票和小于等于中位数的100只股票作为样本。

    5.1 本次调整情况

    本次高市净率指数更换52只成份股,中市净率指数更换118只成份股,低市净率指数更换37只成份股。表5给出了本次调整前后成份股的平均市净率和总流通市值,计算日期为2004年12月20日。

    表5:指标比较(2004年12月20日)

                  平均市净率(倍)        总流通市值(亿元)
                  调整后  调整前      调整后       调整前
   高市净率指数    4.50    4.03      1622.83      1195.87
   中市净率指数    2.10    2.18      1545.24      1780.62
   低市净率指数    1.14    1.17      1636.64      1606.35

    5.2 指数历史走势

    图4比较了高市净率、中市净率、低市净率以及申万全市场A股指数在2004年下半年(2004年7月1日-2004年12月20日)的走势。其中,将2004年7月1日的指数调整到1000点。从图4来看,高市净率、低市净率指数在2004年下半年走势弱于市场,而中市净率指数则险胜市场。

    比较高市净率、中市净率、低市净率指数以及申万全市场A股指数的风险收益特征,时间从2004年7月1日到2004年12月20日,数据频率为周。如表6,发现中市净率指数具有较高的收益、较低的风险以及较高的风险调整后收益。

    表6:风险收益特征(2004年7月1日-2004年12月20日)

                     均值   标准差      BETA系数夏普比
    高市净率指数    -0.62%  3.22%       1.00     -0.20
    中市净率指数    -0.17%  3.16%       1.00     -0.07
    低市净率指数    -0.43%  3.21%       1.00     -0.14
    全市场A股指数   -0.27%  3.04%       1.00     -0.10

    6.申银万国股价系列指数的维护及发布

    申银万国股价系列指数由申银万国证券研究所指数研究小组及信息中心人员负责维护。指数日常维护和发布包括基础数据维护、系统维护以及指数发布监控三部分。

    基础数据实施多数据源输入和双工校验的办法,确保基础数据的完整、准确、及时。指数发布监控人员负责实时监控不同发布平台的指数发布情况,并在每日收盘后核对当日发布的指数指标及次日指数计算除数、成份股等,为下一个交易日的指数计算做好充分准备。系统维护人员负责指数计算和发布系统的稳定、安全、准确、高效的运行。此外,指数研究小组还建立了紧急处理机制应对意外事件,并定期召开例会总结指数维护和发布经验,提高指数维护和发布的水平。

    目前申银万国股价系列指数的实时行情分别在钱龙、天相投资系统、Wind咨询信息终端以及网站http://www.sw108.com 上发布。关于申银万国股价系列指数成份股的详细信息请见钱龙、天相投资系统申万指数F10之"样本股名单", Wind咨询信息终端申银万国指数之"成份股"或者查阅http://www.sw108.com 申银万国系列指数之"指数发布"栏目。

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