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去年今日此门中,人面桃花相映红。人面不知何处去,桃花依旧笑春风。2005年的证券市场也将如此。该破的仍然要破,该立的将大立特立。顺应此趋势者,方能生存、壮大。
三年大破存量洗牌
2001年,中国证券市场开始了大破。表象上是指数的不断下跌,从2245点一度跌到1259点,实质上则是有效清理了投资主体、投资理念、投资对象。
投资理念出现大清理,基于供求关系,筹码-资金转换的思路逐渐转向企业价值的分析和探询；投资主体出现大换血,私募、券商、信托等机构让位于开放式基金和QFII等,中小投资者出现大面积深度亏损,而以开放式基金为代表的新机构,成绩普遍超越指数甚至绝对收益大大超越同期银行存款利率；以贵州茅台(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)为代表的成长型蓝筹股不断超越指数甚至创出历史新高,而大量ST、绩差、重组、小盘科技股等却不断创新低,甚至退市。2004年总市值比2003年减少1.1万亿元,其中6000亿元的市值损失来自50倍市盈率以上的品种。
在大破基础上大立
从业界的预期看,2005年仍然有许多问题高度不确定:宏观调控的进一步举措、利率汇率可能的变动、金融机构的清理整顿、大规模扩容压力、股权分置等。因此,大家对2005年的预期也都比较谨慎,除了强调进一步深化结构性调整,寻找结构性夹缝里的机会外,似乎并无二途。市场在某种程度上达到了惊人的一致。
而从股市基本面看,由于预期的高度不确定,目前1300多家上市公司所构成存量资产的动态平均市盈率和市净率都处于历史低点,而其中以中集集团、贵州茅台等为代表的稳定增长品种无论从股息率、市盈率、成长性等各方面,拿到国际资本市场上进行苛刻的比较,都具备绝对投资价值。市场已经形成机会大于风险的状况。
但我们认为,看待2005年仅仅关注存量部分是非常局限的,未能正确理解当前中国宏观经济全貌。加入世界贸易组织的三年内,中国经济、金融都经历了严峻的考验,并快速进行了整体性和结构性的调整。政府对宏观经济的调控也已经进入一个新的层次新的阶段,经济本身的健康、快速发展决定了资本市场的前景是正面的、光明的；而市场结构方面,以保险、社保、年金、开放式基金、QFII为代表的机构投资者将在中石油、中石化、宝钢、交通银行、招商银行(资讯 行情 论坛)等大盘股为主的平台上进行博弈和投资,指数一定是进入另一个层面的发展。
大破的基础上,大立的机会正在产生。2005年将是立的转折和开始。
市场有望掀开新的一页
开放倒逼改革,实体经济发展倒逼金融体系改革,这决定了资本市场必须在发展中进行结构调整,因此发展是主基调。"国九条"的发布已经宣告资本市场进入结构调整、新陈代谢、大破大立的新阶段。
已知的制度变革中,对明年市场影响最大的是新股询价制度的实施。这将从源头上改善市场投资价值低、效率低、资源错配的问题。由于目前机构投资者已经是市场的主体,本身有很强的议价能力,IPO发行的询价过程中,能最大程度保护自身利益。新股发行价有可能比目前老股定价有很大优势,因此,对目前1300多家公司中的大部分带来的冲击是可想而知的。
2005、2006年将是大型国企、大蓝筹密集上市的阶段。中石油、大型国有商业银行的发行都已经是箭在弦上。这些股票的上市将大大改变目前的市场结构。
2003年以来股市政策的解读告诉我们,"关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定"和"国九条"两个文件令中国证券市场翻开了新的一页,以开放式基金、QFII、社保、保险资金为代表的新型资金会在中石化、中石油、宝钢、长江电力(资讯 行情 论坛)、交通银行等为代表的大型蓝筹国企上进行投资和博弈。同时,市场制度建设、品种结构等方面也是全新的架构。今后的市场,在估值体系、投资理念、博弈规则、盈利模式等方面将与券商、信托为主的时代有本质不同,是新资金在新平台上进行新投资。
具体到指数层面,我们不妨看看这样一些基本的数据:深圳市场所有上市公司的总股本不到2000亿股,上海市场是4600亿股,而中石油、交通银行的总股本合计约2000亿股(尽管其A股流通股本大约在100亿股左右),相当于所有深圳市场的份额以及上海市场的43%。综合指数完全有可能在中石化、中石油、宝钢、长江电力、交通银行等为代表的大型蓝筹国企的带动下节节攀升。尽管多数老股价值继续回归,综合指数也不会大幅下跌。
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