在市场化进程中步出低谷_滚动新闻_财经纵横

在市场化进程中步出低谷

http://finance.sina.com.cn 2004年12月28日 08:24 证券时报

股市积存的各类问题，在3年熊市之中陆续爆发，刚刚走过的2004年更成为证券业问题集中爆发的一年，制度缺陷造成的桎梏钳得股指喘不过气来。屋漏偏逢连夜雨，宏观调控的重拳出击，更使股市雪上加霜，最终形成沪指5年来的千三铁底被击穿、全然不理会政策利好、市场人气涣散的局面。我们认为，2005年市场将在“空”气中播种希望，在问题充分暴露、否极泰来后出现转机。在诸多因素的促进下，2005年股市市场化改革进程将进一步加快，其所依托的宏观大环境和股市内在的小环境初现好转迹象，尽管未可奢望

诸多的问题会在明年完全解决，但2005年将出现牛熊转换的曙光，股指有望脱离目前的“泥沼”。

股市经历“改革年”

2005年宏观调控更多的是强调市场化手段的综合运用，行政干预色彩逐渐淡化，2005年我们将面临“改革年”，股市也会经历较大力度的改革。

与2004年相比，2005年宏观调控对资本市场的负效应将有所减弱。近年来，证券业问题的充分暴露以及负面影响的进一步扩大，使得尽早解决该行业遗留问题、尽早推行证券业制度化建设的迫切性日益增强。预计着眼于股市制度性建设的政策措施将在2005年陆续出台，力度和速度可能会超出市场预期。相对于前几年，证券业在资本市场价值链中的重要性在逐渐上升，2005年证券业市场化改革步伐将明显加快。

资金参与热情不低

通过综合评估我们认为，2005年上市公司业绩仍继续维持在较高水平，但增长率将大幅下降。与此同时，2005年资金供应总量较2004年有所改善，新股发行市场化进程的加快有利于优化上市公司结构，个股的投资机会相应增加；保险资金与QFII的的“和平崛起”，将对市场的整体价值取向产生影响。同时，场外大量的非主流资金将成为2005年脉冲行情的主导力量。

运行格局前低后高

中国股市走向市场化的进程已不可逆转，2005年将是这一进程中重要的一年。2005年股市总体运行环境的好转，将使股指呈前低后高的箱体运行模式，与2004年前高后低的箱体形成对称。受上市公司业绩增长率下降、制度化、市场化建设中出现的不确定性因素影响，箱体高度依旧受到制约，箱体主体区间大约在上证指数1250-1700点。如果全流通变革或试点方案出台，则市场格局将重构。

行业配置策略

行业配置方面，我们依旧看好煤电油运，因为这四大基础产业的供需矛盾仍将存在，会继续成为经济发展的制约因素，产销会保持稳步增长，值得继续看好。其中最为看好的是煤炭、电网设备及机场行业。

建议增持消费类股票。2005年将是消费型行业投资机会继续凸现的一年，尤其在非周期（弱周期）消费型行业中，其“防御＋高增长”的行业特征在2005年将更加突出。建议增持的行业包括酿酒、旅游、零售、纺织服装、中药等。

在投资型行业中精选个股。由于2005年投资增速进一步回落不可避免，因此，对于投资型行业，细分子行业、精选个股是唯一选择。与电力、运输、石化相关、目前维持较高景气度的下游子行业———机械行业中，船舶制造、电力设备、石油和化工设备仍将提供较好的投资机会；与纺织业关联度较高的缝纫设备子行业，以及不受宏观调控影响的国防军工制造业等，也拓宽了我们选择的视野。

3G或成亮点。3G牌照可能在2005年中期以后发放，运营商在启动初期风险很大，通信设备商则是最先的受益者；随后设备商的受益程度将会下降，而手机制造商将逐步成为最大的受益者，但其效应将在3G的发展期和成熟期显现。电子元器件制造商通过设备商和终端制造商的强劲需求而持续性受益，受益度随时间分布较为均匀；而增值服务商和软件供应商的受益也会在3G运营的中后期逐渐体现。

万科A：主营居民住宅开发，是专业化住宅开发企业。2003年万科A结算楼宇面积136.4万平方米，结算收入62.2亿元，分别同比增长21.8%和40.6%，销售金额在全国商品住宅市场的份额为0.99%，在行业中具有较强优势。预计公司未来3年业绩仍将快速提升。该股股性欠活跃，但由于有着人民币升值概念以及相对稳定的分红收益，对稳健的大资金会有相当的吸引力。

宝钢股份(资讯行情论坛)：我国板材资源不足，宝钢的多数产品在国内仍存在很大的供需缺口。公司不但在国内居龙头地位，而且具有较强的国际竞争力，预计公司在未来两年业绩保持稳定。近阶段市场对投资型品种的一概抛弃导致其股价受到严重打压，但价值发现潜规则的作用将使得其波段操作机会逐渐降临。

金晶科技(资讯行情论坛)：公司是国内目前唯一的超白玻璃生产企业，该项目的外资合作方是全球最大的玻璃生产巨头美国PPG公司，具有全球为最领先的超白玻璃生产技术。2004年国内浮法玻璃价格在宏观调控的背景下全年平均价格较2003年依然保持较大升幅，在一定程度上抵消了重油、纯碱等主要原材料价格不断上扬的巨大压力，预计公司浮法玻璃毛利水平在2005年基本保持稳定，同时600T/D超白玻璃生产线使得公司2005年进入快速成长期。建仓后的机构锁仓明显，行情转好后走高的机会较大。

申能股份(资讯行情论坛)：公司历年来业绩比较稳定，2000-2003年平均每股收益超过0.7元，2004年公司股本扩张50％后1-9月每股收益仍有0.31元。煤炭价格大幅上涨而上网电价的固定不变使得公司毛利率下降，进而影响了业绩，但石油天然气投资取得较好收益冲抵了煤价上涨的不利影响。近期国家发改委出台煤电价格联动的新政策，公司上网电价有望提高，此举有助于提升2005年的业绩水平，其稳定的分红也符合未来市场主流投资理念。

上港集箱(资讯行情论坛)：上海港目前已成为世界三大港口，年吞吐能力还将继续增长，公司上市以来业绩稳定提升，2000-2003年净利润年平均增长超过20％，2004年1-9月每股收益0.49元，同比增长13％。公司不断收购集团公司持有的码头资产，近期公司与和记黄埔合作，控股上海港外高桥(资讯行情论坛)五期码头，预计明年对公司利润作出贡献。虽然目前股价处于历史高位附近，但成长性足以支撑其长线股价的走高。

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