2004年，我国汽车上市公司的股价几乎全都经历了由盛而衰的过程，由被追捧沦为被抛售的对象。岁末年根，证券市场仍然陷于整体低迷，而处于年内低谷中的汽车股如长安汽车(资讯 行情 论坛)等虽因并购题材偶有表现，但总体仍匍匐于底部。新年将至，投资者总是寄希望于来年，而市场中的牛股永远出现于人们的想像之外。2004年居高不下或已经被市场挖掘过的股票将难以再成市场宠儿，被市场长期遗忘的个股反而具备成为黑马的可能。如此，处于低位的汽车股明年能否出现转机，或许可以成为人们明年投资筹划 的备选考虑。

    从井喷时的“红人”到退潮期的“弃儿”

    深沪两市汽车股爆发式上涨源于2003年初。如汽车中的牛股——长安汽车股价长期徘徊于4元到8元之间，一直到2003年2月开始突破8元箱顶，5月创历史新高19.71元，经高位盘整，2004年2月23日创出次高点18.79元，而后一路下跌，2004年9月再次回到8元之内，12月3日创下近两年内的低点5.45元。上海汽车(资讯 行情 论坛)等走势与长安汽车非常相似。

    宏观调控加剧行业竞争

    “股市是宏观经济的晴雨表”。汽车股这种走势比较准确地反映了汽车行业的发展状况。2002年以来，汽车行业在入世头两年中取得了爆炸性的发展。头两年高关税壁垒的保护，加之汽车厂商的高利润率，使得国内汽车业群雄逐鹿，2003年这轮增长达到高峰，于是当年国内轿车行业销量创下了76%的高速增长记录。但是，2004年汽车行业到了一个转折点，其高速增长由于种种原因戛然中止。

    首先，今年开始的宏观调控使证券市场中的“五朵金花”（钢铁、银行、汽车、水泥、房地产）步入大调整，特别是周期性行业陷入低迷。宏观调控给汽车行业带来的冲击是显而易见的，比如大量工程停工停产，间接地影响中高档车需求，再如银行对中小企业惜贷、金融信贷的收紧影响了中小私营企业对的中低档车的消费。然而，汽车与钢铁等周期性行业有所不同，不会像马钢股份(资讯 行情 论坛)一样带有明显的四年进入一轮增长周期的规律性。应该看到，宏观调控不是汽车行业高速增长的终结者，汽车是耐用非必需消费品，虽然其爆发式的高利润期已经走过，但汽车市场在中国入世五年之后将全面开放，中国汽车行业将步入一个与国际市场趋同的、获取行业平均利润水平的阶段。经过前两年的高速增长和利润积累，随着汽车产量的提高，市场供需关系出现变化，厂商之间的竞争步步升级，导致价格大战不断。

    其次是2004年汽车生产成本的上升。汽车主要消耗钢材、生铁等原材料。由于近年内汽车用冷轧薄板、中厚板、热轧卷板等钢材的涨幅平均为15％左右，而据专家测算，2004年汽车企业对于钢铁等原材料的涨价幅度可承受的范围在5％－8％。显然，汽车用钢材涨价已经严重地侵蚀了汽车公司的利润。

    2004年5月17日，上海通用宣布大幅度降价，从而拉开了价格战的大幕。业内人士认为，今年汽车市场的降价风潮反映的已经不是简单的降价促销，而是进化到了更深的战略层次。在市场竞争越来越激烈的环境下，汽车厂商通过降价来扩大市场份额，力求在新一轮的产业整合中占得先机。

    价格战的直接后果不仅是降低了汽车行业的利润空间，更使得某些汽车公司出现负增长。中国汽车工业协会最新统计显示，国内汽车行业5813家企业今年前10月的利润同比虽仍有1.5%的增长，但129家整车制造企业利润同比跌幅已达11.74%，6年来首次下跌。其中15家重点企业多数营利能力下降，除6家同比继续保持增长外，华晨金杯、南汽集团和昌河集团已出现亏损。此外，一汽、哈飞、东南、江铃、东风、庆铃等6家公司今年前10月的利润都呈负增长。有专家预计，汽车公司仅因降价而让掉的税前利润就达200多亿元，这使今年汽车行业的平均利润也将由去年的8.6%降到5%左右。

    影响汽车消费的因素

    从市场消费角度看，汽车消费意愿的下降直接影响着汽车的销量。有行业分析人士指出，“轿车作为耐用非必须消费品，消费者的价格预期直接影响到其购买者行为，因而直接作用到整个行业的销量增长上。”汽车消费意愿下降主要有几个原因使然：

    一是价格战促使消费者期待进一步的降价空间。今年5月17日，国内轿车三甲的上海通用宣布，别克系列轿车价格全部调整，平均降价幅度为8%。此后，上海大众、一汽大众、北京现代等国内主要轿车厂商纷纷降价，国内轿车行业出现了“雪崩”式的降价浪潮。对于消费者来说，2004年在汽车价格大战中，购车就如同买了一只下跌的股票，同时汽油的上涨等各种使用费的增加，这种“耐用非必需消费品”暂时可以不消费，等待价格进一步跌到位和买到令自己相对中意的一款车，可能是许多消费者目前的选择。同时，入世条款使消费者认为车价仍有降价空间，从而引发消费者的等待心理。

    二是汽车消费信贷门槛抬高。根据市场研究报告分析，截至今年10月，全国汽车贷款已达1833亿元，其中坏账近1000亿元。这给车市带来了相当大的负面影响，各银行纷纷收紧车贷业务，大幅提高门槛，致使车市加剧冰冷。

    三是汽油价格持续上涨。2002年以来，国内燃料油的价格受国际油价的影响，一直处于持续上升通道中。2004年以来的汽油价格上涨了15%以上，柴油价格上涨了20%以上，令消费者不得不顾忌这项高昂的用车成本。

    四是进口车关税下调的冲击。根据入世协议，明年将首先取消轿车的进口配额许可证，同时关税税率也要降到约32％。这项政策的实施，令进口汽车对国产同等价位水平的中、高档汽车构成了直接的销售压力。毕竟国人在高档产品的消费决策中，更看重的是性能和质量，些许的价格差异并不构成此类消费者的决策因素。同时，进口汽车“门槛”的降低，给汽车进口商们提供了更大的经营空间。并通过改变其以往单纯依靠高端产品以实现高利润回报的市场策略为以特色、优势产品追逐规模利润。这无疑为国内的汽车消费者扩大了选择机会，对国产轿车产品的销售直接构成了冲击。

    “购并”题材揭示明年汽车股热点

    随着中国汽车行业高利润时代的结束和国际汽车大鳄的纷纷登陆，中国的汽车行业将在不情愿中逐步与国际接轨，并不得不向群雄并起时代告别，转而进入纵横捭阖的争霸时代。可以预测，2005年，“购并”最有可能成为汽车股中新鲜热辣的话题。

    眼下，价格战使汽车公司生存空间变小，而关税壁垒的逐步降低迫使价格战演变为国际性竞争。业内人士认为，由今年的价格战带来的汽车市场竞争将是一场全面的、立体化的竞争；而关税壁垒的逐渐取消使中国汽车行业逐渐纳入全球汽车行业市场竞争的一个重要组成部分。日前，跨国汽车公司纷纷加快进军中国市场的步伐。在投资策略上，由过去的相对谨慎向积极扩张转变；在布局策略上，由过去的局部布局向全面布局转变，以期尽快抢占中国市场，扩大市场占有率，确立竞争优势。为了加快推进这些策略，同时又避免受到产业政策规定的同一家外商合资生产同类产品不得超过两家的限制，跨国汽车公司已经并将继续采取整合资源和资产重组的方式。

    在政策方面，汽车行业进入门槛抬高，政策导向有利于资金雄厚的企业。新近颁布的汽车产业发展政策中，提出要“建立生产准入管理制度，提高准入门槛，其中新建汽车生产企业的投资项目总额不得低于20亿元人民币，自有资金不得低于8亿元人民币”，明确鼓励汽车企业扩大投资规模，这也是管理层在保护性措施取消，中国汽车公司必须在国际化竞争中取得生存能力的导向性措施。同时，汽车产业发展政策中，有许多措施都将促进汽车行业在整合中做大做强。如规定汽车公司“可以通过资产重组和低成本扩张等有效手段来快速提高市场占有率；建立汽车整车生产企业退出机制，对不能维持正常生产经营的汽车生产企业实行特别公示；国内外汽车生产企业必须尽快建立起自产汽车品牌销售和服务体系”等等。

    汽车上市公司重组在2004年已经拉开帷幕。2004年年底，两宗汽车行业重组案例引人注目：其一是12月6日长安汽车发布公告，长安汽车“以自有资金45000万元增资江铃控股”，而江铃控股是长安汽车与江铃汽车(资讯 行情 论坛)集团公司各出资5000万元设立的合资公司，在长安汽车增资的同时，江铃汽车集团公司也以相等的金额对江铃控股进行了增资。此次双方共同增资的目的是“通过强强联合，实现双方在技术、产能、产品线及市场区域等方面的优势互补”。其二是上汽集团的内部重组。2004年12月2日，上海汽车发布公告，称“上汽集团拟将其与汽车主业有关的资产进行重组，发起设立上汽集团股份。”通过股权转移，上汽集团股份成为上海汽车的第一大股东。此次股权转移对上海汽车本身没有什么影响，该公告说明：成立上汽集团股份的目的是“集中优质资产，优化资源配置，提高核心竞争力”。

    业内人士预测未来中国汽车行业可能的重组机会不在少数：东安发动机公司与哈飞汽车公司业已进行的重组以及在此基础上有可能与昌河汽车公司进行的再次重组；上海通用对金杯通用的重组；上海汽车有可能对江西五十铃和重庆重汽的重组；长安汽车公司有可能对江铃汽车和庆铃汽车的重组；东风日产有可能对郑州日产的重组；北汽福田对亚星奔驰的重组；一汽对海南马自达的重组等等。

    有观点认为汽车行业的发展最终会走家电的路子。近年我国汽车产业和汽车市场已经发展到了一定的规模和阶段，必将像当年的家电行业一样，从价格战开始，最终走上战略整合的道路。估计这一轮的产业整合要到三四年后完成，此后我国的汽车产业将进入一个稳定发展期，靠产品质量和售后服务来稳固市场。在未来5到10年内，洗牌导致的可能结果是：独立的整车生产企业将大量减少；将形成8到10家大的汽车企业集团和汽车骨干生产企业；将形成5家左右具有生产全系列产品能力的企业集团；汽车产业将形成典型的“垄断竞争”型结构，即行业壁垒越来越高，新进入者越来越少，但业内企业的竞争越来越激烈。

    有业内人士预测：“2005年将是全方位考验的开始，充满着对厂家综合实力和综合素质的挑战。”所谓的综合实力及综合素质就是指汽车公司要逐渐走向多元化发展。2005年的多元化首先是产品的多元化。多数业内人士均认为，与家电等市场的发展模式相类似，在竞争激烈程度达到顶端时，汽车业的产品也将逐渐多元化和个性化。服务也将越来越多元化，各个厂家将越来越重视服务。经营模式和支付模式也越来越多元化，从金融公司到涉足二手车交易等。

    造车业利润居高不下对后市构成有力支撑

    中国汽车行业即将面临一个大洗礼，如果顺利走出，也许会产生根植于中国市场的汽车行业巨无霸，如同韩国的“现代”汽车一样。中国GDP增长还有巨大潜力，由此也将造就巨大的汽车消费潜在市场。

    利润仍将高于国际水平

    从2002年到2004年间，汽车行业经历了两轮价格大战和消费“井喷”之后，加上其间的宏观调控，使得人们对汽车的消费心态已经越来越归于理性，但是，中国汽车消费能力依然强劲。而中国城市化的发展、居民生活水平的不断提高和生活方式的改变，已经令汽车消费从原来的高档消费，成为城市生活交通方式的替代和消费时尚。同时，全国各地城市化进程引发的基础建设风潮，和全国性物流行业的迅猛发展，为重型运输卡车和集装箱运输车的生产提供了需求保障。

    国家信息中心经济咨询中心主任徐长明乐观地预计：“明年汽车业的增长将略高于全国GDP的增长。”徐长明预测，明年汽车行业的增长将在10%左右，而轿车行业的增长将是GDP增长的1.5到2倍。他说，在2005年春节前后，各个厂家都会有大幅度的降价和促销活动，明年很可能会激发消费者的购买欲望。徐长明预计，在2月份，最晚在明年三四月间，车市就会进入一个明显的复苏期。

    中国汽车行业的平均利润率仍高于国际水平。正是基于中国汽车消费的市场潜力，保障了汽车生产商在近年价格大战之后，仍能维持较高的利润水平。有专家认为，“在未来几年中，中国汽车行业的利润仍将远远高于国际市场的平均利润。”在年初标准普尔公司的报告中称，中国国内汽车制造商平均运营利润率为30%至35%，而成熟市场的平均运营利润率仅为5%。因此，与证券市场中其它行业内的企业相比，汽车股的利润率将在近年维持较高的水平。

    热点涌动选股有讲究

    在对汽车行业适度乐观的前提下，2005年汽车上市公司将会借助什么的题材涌现令人感兴趣的热点呢？

    首先，关注汽车产业政策导向。近日，国家发改委在《节能中长期专项规划》中提出，取消一切不合理的限制低油耗、小排量、低排放汽车使用和运营的规定。能源的紧缺使经济发达国家也越来越重视和推崇小排量汽车。上世纪60年代的美国，习惯了大体积、大排量车的美国人都在能源紧缺的情况下接受小排量车和节油车。目前在油价高企的情况下，美国市场上销售的经济型车占轿车总销量的60%左右；欧洲排量在1.0升以下的小型车年销量达到450万辆；法国、韩国、日本都不同程度地对购买节能、环保型小排量汽车给予补贴、减免税费等政策支持。与此类相关的上市公司主要有长安汽车、东安动力(资讯 行情 论坛)、昌河股份(资讯 行情 论坛)等。

    其次，重卡行业上市公司值得关注。去年在轿车不景气的情况下，重卡的销售却一枝独秀：据统计，今年前三季度，中国重汽（000951）和北汽控股（福田汽车(资讯 行情 论坛)600166）销量分别有104%和132%的高速增长。

    随着GDP的增长，公路运输也将随之增长。在当前铁路运力紧张的情况下，公路运输的需求逐渐扩大，重卡由此得到长足的发展。同时，公路收费的下降，有利于提高运输企业的效益，促进重卡行业的发展。与此类相关的上市公司有ST重汽、福田汽车、湘火炬、宇通客车(资讯 行情 论坛)、亚星客车(资讯 行情 论坛)等。

    第三，中国证券市场的热点还是要靠资金的推动。由于汽车行业在2005年的发展相对稳定，因此，除了大的并购可能产生一定的兴奋点以外，汽车股可能难以产生大的波澜。然而，证券市场有资金推动型特征，汽车股能否走好还要取决于两个重要因素：一个是市场能否走出熊市；一个是机构资金会不会垂青汽车股。

    从基金今年对汽车股前三季度持有仓位的增减情况来看，上海汽车被基金持有最多：第一季度基金持有2.7亿股、二季度持有3.1亿股、三季度持有2.2亿股，前后变动不大。长安汽车是基金明显增仓的股票：一季度基金持有2333万股、二季度持有530万股、三季度增到5108万股。江淮汽车(资讯 行情 论坛)是基金少量增仓的股票：一季度为695万股、二季度为129万股、三季度为959万股。宇通客车、福田汽车基金持有较为稳定。三季度被基金大幅减持的汽车股有一汽轿车(资讯 行情 论坛)（由一季度的5430万股减到三季度的1380万股）、一汽夏利(资讯 行情 论坛)（由一季度的3000多万股减为三季度的0股），而ST重汽、湘火炬、亚星客车等，基金在年内没有涉足。

    当然，基金每年也会根椐行业的发展情况调整股票配置，2004年看好的股票2005年不一定就会继续持有，反之亦然。无论如何，大的机构资金选股的出发点还是观察行业及其龙头公司的基本面变化。目前，基金在投资策略上除强调“选股”也强调“选时”，这对于市场投资者的指导意义在于选股不仅仅看行业及个股的基本面，也要看所选个股是否已经在2004年的下跌中跌出了底部，而在2004年中涨幅较大且下跌有限的个股可能很难在2005年出现大的行情。

    综上来看，通过重组有望做大的上海汽车、长安汽车在2005年将会继续吸引大资金的关注。同时，正逐渐进入佳境的重型卡车公司如福田汽车、ST重汽；大型客车公司宇通客车等也应有所表现。