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中国证监会日前发布了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》,试行上市公司重大事项社会公众股股东表决制度。用老百姓最通俗的理解就是：上市公司再融资需要看流通股东的“脸色”了，流通股东不同意，一切再融资免谈。与此同时，证监会还于日前明确网上投票的细则。让分类表决成为现实，这一度令市场视为落实“国九条”具体措施当中的最大利好。然而现实中却事与愿违，率先通过分类表决的首旅股份(资讯 行情 论坛)、民生银行(资讯 行情 论坛)，均出现了流通股东一方面举手赞成再融资，另一
方面却在二级市场上继续“用脚投票”的现象，令人十分困惑。
按照正常的理解，对于上市公司的再融资方案，不经过参与表决的流通股东法定票数同意，其方案是不能获得通过的，这在最大限度上保护了流通股东的利益。但上述几家公司股票复牌后的下跌也确实让市场感到不解：既然流通股东赞同再融资方案，为什么还要用脚投票？如果说流通股东不赞成再融资，那么其再融资方案又怎么能够获得通过？
我们先看首旅股份。12月22日股东大会当天，共有431万股社会公众股股份参与表决，占公司7000万社会公众股的6.2％。并且首旅股份的网络投票中，同意票仅占到11%。更为典型的是，民生银行有表决资格的流通股总数16052.8万股，占流通股总股本的10.29%，有报道指出“十大流通股东中，仅有第三大流通股东基金普丰对延长H股发行上市议案投了反对票”，而其他九大流通股东持有的股份数合计接近1.3亿，超过具有表决资格的流通股总数的80%。从上述实例我们不难看出，上市公司再融资方案能够在分类表决中获得通过，一个直接的原因就是方案获得了多数参与股东大会的流通股东的同意，这些参与股东大会的流通股东持有的流通股数虽然占公司全部流通股数很小的比例，却代表了全部流通股东的意见，这或许就是这两只股票复牌后出现大幅下跌的原因吧。毕竟少数流通股东在此时此地虽能够代表不参与表决的流通股东的意见，但却无法改变其他流通股东“用脚投票”的事实。
由此也就出现了两个问题：一是参与表决的流通股东为何多数赞同？二是绝大多数流通股东为何宁可选择“用脚投票”，也不参加股东大会呢？
对于第一个问题，笔者认为，参与表决的流通股东，尤其是部分持股数量巨大的机构，其所投之票是否真正代表自身利益，甚至是否存在“败德行为”，将是问题的关键。而对于第二个问题，或许与目前市场持续低迷，部分投资者宁可选择短线操作，也不愿意以中线持股换来未来的不确定性有直接的关系。
但无论如何，分类表决就目前市场而言的确是一个创新，也将对市场形成中长期利好。后市如能在监管与防范“败德行为”方面进一步完善，无疑将更大限度地保护流通股东的利益。
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