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根据国际流行标准对上市公司的投资价值进行估值,是基金行业2004年最热门的话题。但是,用国际标准进行估值首先需要的是基金研究向国际化标准的转轨。基金研究看齐国际化标准,将给基金业带来前瞻性和长期投资的操作潮流。
银河证券首席经济学家左小蕾说,QFII进入中国市场后,使证券研究人员对证券市场的研究有了更深刻的理解。在为QFII提供咨询服务时,QFII提出的问题与现有
的研究产品大部分没有对应关系。从需求与供给不一致上可以看出,证券市场的研究急需国际化。目前,最需要改变的是从根本上弄明白什么叫研究价值,只有那些能够影响投资行为的研究,才是有价值的研究。博时主题行业基金经理詹凌蔚说,基金研究看齐国际化,光从研究结果的标准化上下功夫还不够,最重要的是要将研究过程标准化。
对研究员的评比排名,国际上是以研究员的分析结果对基金经理投资行为的影响大小为标准的。而我国证券业目前的状况,主要是根据股价涨幅来确定研究员的贡献程度。在这种涉及个人利益的"重赏之下",研究员实地调研变成挖上市公司内幕消息的现象愈演愈烈。但是,由于机构投资者的数量越来越多,希冀利用内幕消息达到短期获取超额利润的做法,已经遭遇越来越大的挑战。统计资料显示,在近三年实施分红、送转的个股中,无论是除权前,还是除权后,都有超过50%以上的个股表现明显弱于大盘。
事实上,从"明星股"的业绩变化轨迹上可以发现,经营因素是它们之所以成为明星的原因。左小蕾认为,证券研究要向国际化看齐,研究员必须进行由"向后看"到"向前看"的根本转变。现在的股价反映的是公司将来的盈利能力,需要"向前看"才能判断它是否物有所值。但目前的状况是,研究员们喜欢沉湎在只能反映过去经营情况的账面里"做文章",而QFII等代表国际潮流的长期投资者需要的是"放眼未来"的判断。
詹凌蔚说,逼迫上市公司通过实施高送转等措施来呼应股价,是非常危险的"雷池"。像基金这样的长期投资者,不仅忌讳简单测算上市公司的业绩,而且需要最准确地把握它们长期的业绩变动趋势。只有通过实地调研和高管人员进行深入的接触,甚至要充分了解企业的文化,才能弄明白上市公司高增长在未来有没有持续的可能。
在6月以来的近半年时间里,詹凌蔚对一百多家上市公司进行了实地调研。而这些被詹凌蔚实地调研的公司,都是博时基金公司纳入股票池的备选投资对象。詹凌蔚说,基金研究向国际化看齐的关键一步是构造研究框架。通过从上往下的基本规律对所有上市公司进行筛选,然后根据科学的界定初步挑选出相应的品种,在此基础上进行充分的实地调研,最终对那些具有持续高增长的上市公司进行重仓持有,等待它的价值被后续投资者发现而获取领先一步的收益。
博时基金公司的这种投资思路,其实并不陌生,巴菲特这位投资大师就是通过将用严格标准挑选出来的公司进行长期持有而声名卓著的。但詹凌蔚承认,中国基金研究目前要进行整体的向国际化标准看齐,还有三大难关需要跨越。一是诚信制度建设不足；二是股东文化尚需形成；三是基金研究的成熟度还欠火候。
然而,率先在业内建立起研究队伍的博时基金公司决定再次率先冲关。博时基金公司研究部副总经理杨锐说,他们已经开始大大加快了与国际化研究标准的接轨速度。而QFII尚未在 A股市场上买卖股票就向博时基金公司购买了咨询服务,多少表明了基金研究向国际化看齐的做法得到了认可。
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