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直面三旧 开创三新上海电力股份有限公司董事长丁中智一席谈
上海电力股份有限公司董事长丁中智是一个专家型的企业家，在中国电力行业摸爬滚打了数十年，不仅精通电力专业知识，而且对证券市场也颇有研究，对境内外股市的运作特点都有自己独到的见解，境内外很多股票的代码都能脱口而出，对上海电力在二级市场的表现一直关注有加，特别重视投资者关系的处理。
上海电力股份有限公司董事长丁中智是一个专家型的企业家，不仅精通电力专业知识，而且对证券市场也颇有研究，对上海电力在二级市场的表现一直关注有加，特别重视投资者关系的处理。当听说由上海证券交易所和本报联合主办的走进上证50联合调研特别行动到达第六站--上海电力时，尽管公务缠身，他还是专程从北京赶到上海，在公司本部与联合调研团成员进行了面对面的坦诚交流。
丁中智在回答联合调研团成员的问题时，特别谈到了上海电力的三旧、三新问题，显示出他直面三旧开创三新的勇气和睿智。
处理三旧正视历史
所谓三旧，是指上海电力上市前就已经存在的老问题，这是解决上海电力资产结构最重要的问题。一是上海电力的四家老厂，分别为吴泾热电厂、闵行发电厂、南市发电厂和杨树浦发电厂，主要问题是设备老化，盈利能力不强。吴泾热电厂经过技术改造，以大带小(大机组带小机组)，既解决了盈利的问题，也解决了未来发展的问题。这次电价调整时，吴泾热电厂的电价调价幅度最高，已经由原来的亏损转而盈利了。闵行发电厂的发电机组全部进行改造，最后一台机组今年内也要完成。这个厂一直是盈利的。南市发电厂由于处于世博会选址范围，2006年底要拆除，公司与上海世博局达成的协议是迁建，要在上海另外选址新建一个电厂来代替南市发电厂，这不仅使上海电力减少了一个亏损源，还将增加一个盈利源。杨树浦发电厂过去是远东第一大发电厂，现在除了正在进行技术改造外，管理上也在下功夫，集团公司支持上海电力通过资本运作让这个老厂未来产生好的效益。提高四个老厂的盈利能力是提升上海电力资产质量的一个重要方面。
二是热力亏损问题。供热亏损是长期以来热价倒挂所造成的政策性问题，热力销售价格低于成本。电力体制改革以前供热亏损由提高超发电电价的形式予以补贴，电力体制改革以后，2003年的供热亏损仅补贴了9000万元，仍形成了7600万元的亏损。经过公司与政府有关部门的积极协商，供热价格自2004年6月1日起分三步上调，解决热价倒挂问题，逐步到位，到明年11月份基本解决供热价格问题，实现微利。但是今年的热力亏损还将继续存在。
三是汇率风险问题。去年公司有5500万元的汇率损失，这个问题要从两方面来看，首先这是由于会计制度所决定的，是和国际会计制度接轨以后的记帐方式不同所形成的，而不是实际造成了汇兑上的损失，它既不影响企业的现金流，也不影响企业的当期利润，企业并不需要用人民币去兑换欧元来偿还债务。很多人不了解这一点，以为上海电力在汇兑上亏了5500万元，上海电力实际上并没有换汇。其次，尽管如此，公司还是根据制度采取措施，实行掉期保值，目前已经有三分之二的外汇进行掉期保值。
迎接三新面向未来
丁中智郑重表示，处理好上述三个旧问题，上海电力已经并且还将继续作出努力，最终给投资者一个满意的答案。上海电力还要给投资者创造未来的美好发展前景，解决三新问题。
丁中智坦言，很长一段时间以来，他一直在考虑上海电力的做大做强问题，但是作为上海电力的董事长，他的目标并不是做得最大，而是合适的大，是符合上海电力发展实际的大，不是盲目求大，否则大而无当，资产再多，都是不良资产，造成亏损，那又有什么用呢？所谓做强，则是要做精，是要把上海电力做成精品工程，上海电力要五年翻番，总资产、总装机容量、总利润都要翻番，特别是经济效益要翻番。新的资产效益一定要高于现在的净资产收益率。这是上海电力要解决的第一个新问题。
第二个新问题是煤价。煤价肯定对火力发电企业有影响，但煤价究竟对上海电力的影响有多大？有人根据今年煤价的涨势推论上海电力今年肯定要亏损。他只看到了煤价上涨的不利影响，却没有看到电价的变化，没有看到上海电力管理的提高和潜力的挖掘，没有看到集团公司给上海电力的支持，如果按照一减一的简单算术来计算，那上海电力只有亏损这一条路了。上海电力要做到的就是克服煤价上涨的不利影响。
第三个新问题是中国电力在香港上市后，很多人对同是中电投下属的上海电力和中国电力之间的关系很关注，问中电投是支持中国电力，还是支持上海电力，担心会不会削弱对上海电力的支持力度。对此，中电投总经理王炳华已经明确表示，中电投在国际资本运作平台上依托中国电力，在境内资本运作平台上依托上海电力，利用资本的纽带把这两家上市公司连接起来，两个轮子一起转，一个在国际发展，一个在境内发展。上海电力是中电投在境内的核心企业之一，中国电力在香港上市对上海电力是一个促进，上海电力的发展前景将更加美好。(记者葛荣根)
[观点采撷] 上海电力：值得长期重点关注
上海电力作为中电投的国内核心上市子公司，目前定位主要是华东地区。根据公司的规划，公司的第一个五年规划是走出上海、面向华东、并使装机翻一番。公司的装机规模在近几年扩张速度较快，我们认为未来1年内融资的可能性很大。
煤炭成本上升吞噬大部分利润
公司到厂煤炭价格今年上升较快，上半年与2003年平均价格相比上升16%，而下半年煤价继续上扬，预计全年上涨20%以上。吞噬利润4~5亿元人民币。电煤价格的持续高企是公司面临的最大风险。
热力产品价格倒挂现象有望得到解决
由于历史遗留问题，全国热力产品均存在一定的价格倒挂现象。公司热力产品的成本为，38元/百万千焦，而产品价格只有21元/百万千焦，按今年的电煤价格估计，大约亏损1.7亿元。经过市政府的协调，分3步逐步提高终端售价，计划在2005年11月调整到位，基本保持盈亏平衡(按今年的煤炭价格计算)。
老电厂解决方案
吴泾电厂：以大代小；
闵行电厂：机组技改；
南市电厂：由于地处上海世博会，计划2006年底撤除；
杨树浦电厂：主要是提高热力产品的价格，解决价格倒挂现象。
大股东扶持态度坚决
公司的大股东是中电投集团，持股比例大约为65%。在最近中国电力香港上市的过程中，集团公司不止一次明确表示将支持中国电力作为其国际融资平台，而公司为其境内核心上市公司，华东地区的项目优先考虑注入公司。
明年利润来源主要来自外二电厂
按照目前外高桥第二电厂(简称外二电厂)的运行情况，我们认为在煤炭价格不变的基础上，明年外二的利润大约为5亿元。按照权益，公司该部分的投资收益大约为1亿元，提升每股收益0.064元/股。
综上所述：一方面，集团公司对公司的大力扶持，公司管理层的高素质，以及15%的年复合增长率；另一方面，电煤价格的持续上涨风险，以及电价的政府定价方式和目前其相对较高的行业市盈率(预计2004年每股收益为0.271元/股，2005年每股收益为0.389元/股)；我们对其给出短期观望，长期保持重点关注的投资建议。(东北证券李峰)
华泰证券 郭春燕：母公司支持力度加大
母公司中电投集团实力雄厚，但目前在华东市场的电力资产相对较少，谋求在华东的发展，需要上海电力与母公司的共同努力。
公司母公司是国内五大独立发电商之一的中电投集团(中国电力投资集团公司)。截至2003年底，中电投集团公司资产总额877亿元，拥有权益装机容量2233.6万千瓦，其中火电机组1880.13万千瓦，占到67.06%。
目前中电投旗下有四家上市公司，其中漳泽电力、九龙电力和上海电力在境内 A股市场上市，中国电力在港上市。
中电投拥有上海电力64.56%的股权，是公司第一大股东。从《中电投计划(2003)222号文》中我们可以看出公司母公司的战略发展规划。
中电投承诺对于今后集团公司在上海地区有权开发、投资、建设、经营管理的发电项目，上海电力拥有优先开发权。这一点并不受在港上市的中国电力的影响。上海电力仍是中电投集团的核心资产之一，是中电投集团重要的业务支撑点。
应该讲从目前情况看，中电投集团在华东地区的电力资产比较少，上海电力目前并无法通过收购控股股东的发电资产来实现在华东地区的迅速扩张。然而从今年三月份中电投专门在上海成立了中电投华东分公司，主要负责实施整个华东四省一市的发展战略的举措来看，在对华东市场的拓展谋略上，母公司正在谋求给予上海电力更为有力的支撑。(华泰证券郭春燕)
湘财证券 孙治山：立足上海 开拓华东
上海电力(600021)是上海地区最大的发电企业，管理着上海地区50%以上的装机容量，公司地处中国经济发展水平最高、经济发展速度最快的华东地区，用电需求持续高速增长。目前运行权益装机容量352.52万千瓦，在电力类上市公司中处于前列，在建权益装机容量246.6万千瓦，随着新建机组投产，公司未来规模扩张迅速。
2004年11月16日，公司董事会通过投资淮沪煤电有限公司、浙江镇海发电项目和收购江苏苏源贾汪发电有限公司30%股权的议案，其中淮沪煤电公司属于坑口电厂，首期建设两台60万千瓦燃煤机组，预计将于2007年投产；浙江镇海发电厂油改气项目可以改善公司的电源结构；苏北电厂项目已经投产运行，一旦收购完成即可产生效益。
投资三个电力项目，是公司立足上海、拓展华东的战略规划之一，母公司中电投在上海电力收购华东地区电力资源方面将提供支持。
受西电东输和新投产机组的影响，公司现有机组发电小时数将呈现逐渐下降趋势，煤炭成本的压力也将对公司的盈利能力产生较大影响，公司在建机组将在2006年之后投产，面临电力市场供求不确定的影响，对2005年业绩贡献不大，预计2004年公司每股收益0.27元，2005年每股收益0.29元，建议维持。(湘财证券孙治山)
[现场问答] 高煤价有何影响
问：(1)煤电价格会不会继续上扬，对公司全年的业绩有何影响？公司有何应对措施？(2)外高桥二期电厂投入商业运行后，对公司的业绩贡献有多大？
孙基(上海电力董事、副总经理)：(1)整体来讲，煤价的上涨对公司全年的业绩影响比较大。公司专门成立领导班子积极应对此事，对大的电煤供应商进一步协商，寻求更为积极的合作方式，同时在挖潜增效方面积极努力。(2)外高桥二期电厂提前进入商业运行，在上海今年迎峰度夏过程中作出了重要贡献。外高桥二期电厂建设初期原有计划是前期没有利润甚至亏损，但实际上工程建成后不仅未亏损，反而是大大超乎预期的盈利，这将为公司今年的业绩作出贡献。而且外高桥二期电厂的煤价也比一期电厂低，供电煤耗设计水平更是达到298克/千瓦时的国际水平。
问：年内上网电价提高的可能性有多大？如果提高，幅度能达到多少？公司的资产负债率在电力公司中体现为较低水平，未来两年内有无再融资计划？
孙基：从目前的情况来看，电价在年底调整可能性不大，但是如果电煤价格持续上涨，明年年初上调电价的可能性比较大。从上一次煤电联动上调电价来看，电价上调7厘，但电煤价格的上涨幅度远远超过电价上涨幅度。为此，从企业层面，我们也积极呼吁有关部门在第二次煤电联动制定价格时充分考虑到发电企业的成本大幅上升的因素。
公司正在着手实施和规划的发展项目比较多，电力项目的特点是资金需求比较大周期比较长，从公司目前的资产负债率情况来看，具有一定的空间。但是后面发展的几个项目资金需求比较大，公司正在着手研究如何筹集满足公司发展所需要的资金，也不排除在资本市场上选择适当的时机，在充分考虑广大股东的利益的基础上进行阶段性融资。
问：电煤价格对公司业绩影响甚大，公司在煤电联营方面有何考虑？
丁中智(上海电力董事长)：中国的整个煤炭价格是不是要与国际接轨，要花多长时间予以接轨，电煤的价格是不是要与市场煤的价格接轨，用什么样的方式接轨，这些问题大家都十分关注，但目前的趋势还是政府主导。目前我们正在积极向有关部门反映继续实施煤电联动的政策。
至于煤电联营方面的问题，目前上海电力股份公司不准备去开发煤矿。我们现在要做的是进行一些坑口电站的开发，主要是和坑口电站有关的煤矿的开发。这些煤矿的产煤不是为了找市场去销售，而是为了坑口电厂的发电而开发。
问：当初华能国际上市时，就在公开媒体上宣称自己要贯彻积极的股利分配政策，我们也注意到上海证券交易所也正在着手编制红利指数，基于此，我想知道，上海电力在股利分配政策方面有何打算？
孙基：由于公司去年10月才刚刚上市，公司的股利分配还比较少。但作为公司来说，公司最终是将募集资金充分应用于项目建设中，取得最好的效益来回报股东。从这一点来讲，公司在制定股利分配政策时会充分考虑股东的利益的。
问：中电投将中国电力和上海电力作为发展的两个轮子。能否介绍一下中电投对上海电力如何支持？尤其是在华东地区以及华东以外的资源方面如何支持上海电力？
丁中智：上海电力上市之初，中电投就郑重承诺，上海电力不仅在上海发展，旗下公司在上海的优质资产全部进入上海电力，而且对于中电投旗下的位于华东地区四省一市的其他所有优质存量资产，在未来发展过程中由上海电力优先收购。中电投华东分公司将支持上海电力在华东地区的拓展。如目前在江苏，中电投正在收购的一个存量资产项目将来会直接进入上海电力，与此相关的一个百万级的项目也将进入上海电力。中电投今后的发展思路是火、水、核并举，如在福建等地的新能源项目，今后都可能会注入上海电力。
问：最近华能国际陆续披露了一些煤炭采购方面的公告，不知公司如何应对？公司称2006年前发电机组的运行小时将维持高位，但有关人士称明年的电力需求增长将由15%回落至11%，而且明年将有大量新的发电机组投入运行，在这种情况下，维持高位如何理解？是不是比2004年有所回落，还是逐年回落？
周世平(上海电力董事、总经理)：华能与神华集团签订了三年期煤炭供货协议，其实主要定下来的是供应量，并没有完全固定价格，我们最近也通过神华集团上海分公司同神华集团签订了有关协议。从电力的需求趋势分析看，虽然2006年应该出现需求的马鞍型下滑，但是华东地区2006年出现高位的可能性不大，以我刚从浙江了解到的情况来看，浙江有将近900万的柴油发电机，到2007年将翻一番，到时既可以代替柴油发电机，也将缓解需求矛盾。同时，随着三峡电的东送，也将进一步缓解这方面的矛盾。
[花絮] 新气象
上海电力是一家老公司，公司下属的杨树浦发电厂过去是远东第一大发电厂，但上海电力作为上市公司还相当年轻，上市至今才一年，公司方面一直希望投资者能多多了解上海电力崭新的一面。
这次由上海证券交易所和本报联合主办，本报全资子公司奇智财经全程策划组织的走进上证50联合调研特别行动到达第六站--上海电力时，公司方面特意安排联合调研团成员去参观了代表火力发电最新技术的外高桥第二发电厂，让人感觉到上海电力的新气象。
座落于长江入海口的外高桥发电二厂两台90万超临界燃煤机组为目前国内最大的单体火电发电机组，工程主设备全部采用国际招标，汇集了包括德国西门子、法国阿尔斯通、日本日立、三菱等众多知名品牌的设备。主锅炉加盖高度可达118米，为国内最高的锅炉，蒸发量可达每小时2188吨，汽轮机最高输出功率可达100万千瓦，设计煤耗水平也是相当经济，可达298克/千瓦时，而国内的一般水平是340克/千瓦时。
整个项目从打桩到并网发电只有三年时间，设备质量高，施工水平更高，外高桥发电二厂在国内外都享有盛誉。尤其是整套设备拥有的独特的冷启动功能，可以保证整套设备在5分钟由0转达到3000转，而国内一般水平是4--5小时，5分钟到5小时，对电网响应度的巨大的差别，使得整个项目在2004年上海迎峰度夏中发挥了重要作用。而在外高桥发电二厂的隔壁，还将建设三期项目，国家有关方面的批文已经下发，这里将建成两台100万千瓦超超临界发电机组。从外高桥电厂一期到二期，上海电力虽然从控股转为参股，但一直向电厂日常运营输出管理。的确，上海外高桥发电二厂180万千瓦的装机容量，只有180名员工，高效的运作，也充分体现出上海电力的高水平管理，才保证电厂实现了稳定的效益。
联合调研的主会场安排在上海电力的新办公大楼新源广场，这幢40层高的双塔大厦是上海南外滩的标志性建筑，刚刚竣工不久。
主会场是一个小型的多媒体放映厅，由于进深狭窄，因此会场里没有设置主席台，只设置了一个演讲台，前来参加活动的各位领导和联合调研团成员一起坐在台下，发言时才上台。当议程进行到上海电力高管层与联合调研团成员交流互动时，演讲台被撤下，主席台位置放了几把椅子和几个茶几，上海电力高管人员面向联合调研团成员围坐，像是在进行炉边对话。这种情形在走进上证50联合调研特别行动中还是第一次出现，大家的感觉却相当好，感到特别亲和，对上海电力的了解也更深入了一层。
上海电力董事长丁中智对这次活动特别重视，他是专程从北京赶来参加这次活动的，当天晚上还要赶回北京参加一个重要会议，已经买好了晚上六点半的机票，但他还是一直坐在会场里与联合调研团成员交流对话，直到五点才离开会场匆匆去赶飞机。
丁中智特别谈到了上海电力面临的三旧、三新问题，化三旧创三新，核心就是要布新，从而充分展示上海电力的新气象。(记者葛荣根)上海证券报
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