上交所高层建言市场改造　良方尚待政策药引_滚动新闻_财经纵横

上交所高层建言市场改造　良方尚待政策药引

http://finance.sina.com.cn 2004年12月25日 12:30 中国经营报

令投资者充满希望又倍感失望的2004年即将画上句号。辞旧迎新之际，监管高层似乎有意无意在各种场合给彷徨的市场和投资者鼓劲：不久前，证监会主席尚福林明确提出包括完善多层次市场、保护投资者权益等今后一段时间工作的八大重点；证监会副主席屠光绍也强调“标本兼治、远近结合、内外并重”是2005年的工作思路。

而近期，上交所某高层透露2005年证券市场四项关键任务，并指出

，2005年证券市场改革将会面临很多问题，但“只要这四项问题解决了，其他问题也就好办了。”

重点关注四大问题

消息人士向本报记者透露，上交所一位高层介绍了2005年之后证券市场的工作重点，其中四项将作为重中之重关注：1.解决股权分置问题；2.实现股票市场化发行；3.改变证券市场单边格局；4.加快证券业的对内和对外开放。

谈及股权分置问题时，据参会人士透露，该高层认为，如果不解决股权分置问题，优质上市公司资源会加速流失。

首先，中国Ａ股市场将很难再吸引到优质国有大企业上市。比如，平安保险是我国资产质量最优质的金融企业之一，但由于国内证券市场的一些根本性问题，使其最终选择去海外上市。

其次，股权分置还阻碍了国内创投业的发展。该人士认为，依照国际经验，创投市场会给证券市场提供大量优质公司资源。但由于我国目前的股权分置问题，缺乏有效的资金退出机制，影响了创投市场的发展，并最终导致国内优质上市公司资源加速流失。

关于股票市场化发行问题，该位高层表示，“这一工作现在已经开始做了。”但很显然，近期发行节奏还不可能完全放开。至于解决单边市的问题，该人士认为，引入做空机制是让市场合理定价的一个需要，也是各类投资者风险控制的需要。

谈及加快证券行业的对内和对外开放问题，该上交所高层认为，主要会是证券业的开放，鼓励大券商成立合资公司。他认为，从现在已有的几家合资券商情况看，质量还不很如意。该高层比较推崇高盛高华的合资模式，认为这种模式更适合在国内发展。

市场改造需要外力

该高层人士还进一步给出了解决这四大问题的时间表，解决单边市问题被他置于首位。

该人士认为，现在已经开始启动股票发行的市场化定价，但在没有做空机制的情况下，价格又怎能反映出市场需求呢？

而从近期上交所的诸多动作来看，已经开始为做空机制的推出进行积极的准备。继不久前推出ＥＴＦ（上市交易基金）后，上交所又宣布成立股指期货研究小组。上海证券交易所总经理朱从玖近日也提出，上海证券交易所建议考虑推出做空机制，帮股票投资者规避风险。

针对该位高层的说法，海通证券一位分析师认为，做空机制的确应先于其他市场化手段的推出。“从近期市场情况来看，由于受到发行市场化定价消息的影响，大盘便应声大落。虽然管理层最近曾驳斥有关‘国内Ａ股市场估值比国际市场偏高’的言论，但在我们市场人士看来，随着发行市场化定价的推行，大盘不自觉地往下走是一个不争的事实。在这种情况下，没有做空机制，我们机构投资者别无选择只能亏损。”

中信证券(资讯行情论坛)宏观经济研究中心经理彭立新不赞同必须首先推出做空机制。他认为，在没有实现全流通之前，不能推出做空机制；股权分置会令做空机制面临系统性风险。只有在全流通问题解决、股价运行到合理价位后，做空机制的推出才比较有意义，否则将会令已经陷入熊市的股市面临加速下跌危险。

全流通与做空机制哪个更应先推，似乎已经变成“先有鸡还是先有蛋”的争论。据一参会人士透露，面对证券市场盘根错节的各种重大问题，该上交所高层建言：证券市场的整体改造，单靠市场本身的力量可能已经难以完成，必须要有外力推动。该人士以建设银行股份制改革为例：自1998年建行开始剥离不良资产以来，财政共对其投入了5600多亿元。如果国家也能拿出3000亿元来解开股市错综复杂的问题，并非是不可行的。参会人士告诉记者，该上交所高层没有透露其提及的3000亿元具体运用方法。

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