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燃料油期货价格在10月中旬创上市新高后便一路震荡下行，1月合约价格创出了自上市以来的新低，3月合约也疲弱不堪。相比于原油的走势，燃料油价格表现更为不佳。我们认为，造成燃料油弱于原油的原因是多方面的，并且短期内这种现象仍将存在，但长期来看难以持续。
国际油价高位滑落
在影响原油价格的诸多因素中，美国能源部信息机构（EIA）每周公布的数据对市场的影响重大，几次油价的暴跌都与库存的大幅增加有关。从原油价格图及美国EIA库存图来看，美国原油库存自10月初开始增加，但前期增长的幅度较小，同时因罢工等因素的影响，致使原油价格维持在高位，但10月27日，库存突然增加400万桶，大大超出市场预期，从而开启了价格下跌之路。随后在美国大选形势明朗，各机构纷纷发表对油价回落的乐观态度以及基金加速离场的共同作用下价格大跌。
燃料油价覆水难收
十月份到达新加坡的燃料油船货被证实为不符合中国规格的要求后，国内燃料油现货价格大幅飙升，进口商大赚其钱。在国内现货紧俏的刺激下，进口商大量从新加坡订购燃料油，导致了从11月份中旬开始，燃料油开始大量抵达黄埔港。在供应暴增之下，黄埔市场再次出现倒挂现象，随着船货的持续到达及原油的下跌，燃料油现货始终难有起色。而燃料油终端用户在经受了10月份的缺油之后，目前基本储有两个星期左右的用油量，面对依然相对较高的价格，他们并不及于进场买油。
在国内大量到货的同时，新加坡作为全球燃料油的集散地，因价格高而吸引了来自西方的套利船货。据报道，1月份抵达新加坡的燃料油将有300多万吨。如此多的船货到达自然地压低了新加坡的燃料油价格。但是，新加坡燃料油的库存也在不断的增加，据估计，目前新加坡的燃料油库存为1200万桶左右，为历史上的高位区。
在库存高企的同时，新加坡的纸货市场出现了少有的远期升水现象，出现2月份的纸货价格高于1月份。因为在石油市场上，一般远期月份的价格要低于近期月份。12月23日，2月价格对1月的升水扩大至5美元。在远期价格升水的刺激下，套利船货选择了把油入库的操作。为了给庞大的船货腾出库容，新加坡油商不得不降价销售库里的燃料油，从而使燃料油的价格不断下降。
目前来看，2月份的套利相对减少，主要是因为东西方的套利窗口暂时关闭，而贸易商则称这个窗口迟早要打开。但是，欧洲燃料油供应却在增多，这主要是因为俄罗斯炼厂将燃料油运出波罗的海，从而产生鹿特丹地区油库爆满，而这又容易引致价格崩跌的风险。如果发生这种情况，亚洲市场将再度面临大量燃料油的涌入。
资金和预期不利期价
现货市场价格的疲弱为期货的下跌提供了动力。而影响期货价格的因素除现货价外，还存在其它的因素，这些因素也抑制了期货价格。这些因素包括资金及预期等。目前交易的主力合约为3月合约，但目前因面临第一次交割，市场观望气氛浓厚，资金入场意愿不强烈，价格也自然难有表现。
另外，根据合约规则，3月合约将在二月完成入库，因此其应反映二月的现货价格。而2月份正好为国内的春节假期，这时大部分的工厂放假，电厂也因长时期的超负荷运行将有很多机组要停产检修，燃料油的需求为一年中的最低点。市场对需求不足的忧虑导致了价格始终非常疲弱。
对于后市，我们认为燃料油的价格并非总会弱于原油。衡量燃料油与原油价格强弱的关系通常用燃料油和迪拜原油的价差来表现，以前两者的正常价差为-2至-3美元，但今年以来在-5美元以上，目前则为-9.5美元。这么高的价差我们认为难以持续。总体来看，短期内燃料油价格仍将维持弱市特征，如果原油下跌，预计燃料油跌幅将小于原油，而如果一旦原油上涨，则燃料油的涨幅可能超过原油。
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