|
不少股民热衷买卖期指或认股证，因其波动幅度大，容易赢（或输）。本人却认为，港股市场，以赢钱之难度，当数认股证第一、期指第二、股票第三。在股票或期指上，本人均能险胜，按年利润率不太差。但在认股证上，却屡试不爽，只能投降放弃。
香港贵为全球第二大认股证市场，总有其值得回味的原因。认股证
是衍生工具的一种，是由相关资产衍生出来，万变不离其宗，所以它的价值是追随相关资产上升而上升，下跌而下跌。但这个理论很多时侯碰璧居多。如果阁下有信心挑战认股证发行商或参与者，本人深表佩服。
认股证可分为两种：其一、认购证（看升），相关资产升，认证购的价值便上升；其二、认沽证（看跌），相关资产下跌，认沽证的价值便下跌。
恒生指数在10月份由12800点上升至12月份14300点，上升了1500点，幅度12%，33只蓝筹股先后炒上。例如，和记黄埔(0013)，由58港元升至72港元高位，升幅24%。其中一只认购证(9663)由0.022港元升至0.355港元，升幅达16倍；中银香港(2388)，12月在3天内由14.7港元升至15.4港元，升幅约5%。但其中一只认购证（9573）由0.025港元升至0.103港元，升幅3倍。
这种通过杠杆原理，令股价在短时间里倍数增长的例子，乃认股证的吸引力所在。当然，看错时，投资者最大损失可能是投入的全部资金。所以，认股证的回报和风险，不妨用“本小、利大、风险也大”来表达其精髓。
理论上，认股证的发行商理念是双赢。投资者赚取认股证上升时的升幅，发行商赚取引申波幅的差价。发行商为了确保盈利，会为认股证做对冲动作。对冲方法一：正股上升，发行商沽出认购证，买入正股。如果正股下跌，发行商沽出认沽证，沽出正股；对冲方法二：购买场外期权。假设场外期权的引申波幅20%，而股票市场内的引申波幅30%。发行商首先买入低成本的场外期权，然后在股票市场内沽出高溢价的认股证，可以赚取10%引申波幅的差价。
例如，恒指在2004年6月初，做第一个顶部12400点，然后反复跌400点，在7月中旬做双顶12400点时，由于波动幅度非常窄，导致场外期权和股票挂勾的高息票据的引申波幅持续下跌。恒指30天历史波幅由26%急速下跌至16%。而恒指过去的引申波幅为最低水平23%。当引申波幅接近历史低位水平时，认股证的价值变相被低估了，发行商积极买回认股证，原因是发行商的盈利来自引申波幅的差价。
选择认股证一般考虑的因素：（一）正股的单边升跌幅度是否有10%；（二）场内外的引申波幅差别；（三）有效杠杆；（四）行使价；（五）到期日；（六）溢价；（七）街货量。
理论上，追随一个正股走势有10%的短线运行，有足够的盈利空间给予投资者嬴多些，甚至加注。至于1-2%波幅买卖是比较专业的投资者领域，他们大量买入，大量沽出，务求在数分钟内沽出赚取数个价位。行内人一般采用保力加通道捕捉买入时机。保力加通道横行逐渐收窄时，也是向上或向下突破的敏感时刻，好处是一买即动。如果买错边，止损容易，输得少。然后，反手追买或追沽。
另外，历史波幅是指股价过去一段时间的波幅程度，是巳知的；引申波幅是指未来一段时间的波幅程度，是未知的。如果出现认股证没有追随正股上升而上升，或下跌而下跌的现象，问题源自于引申波幅升跌。比如，当股价做双顶时，在右边顶部窄幅横行时，引申波幅很多时侯出现持续下跌的现象，导致认股证价格升少了，跌多了。
一个简单理解的概念是：场外期权是发行商对冲的成本，历史波幅是发行商积极接货的底线，引申波幅是发行商的盈利来源。发行商理论上是不会预测正股的升跌，只在乎对冲成本和市场的深度。只要历史波幅或场外引申波幅与场内引申波幅持绩收窄时，发行商买回认股证的主动性愈来愈高，反之亦然。
| 
