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正如前期判断,主力机构的持续冬眠,是导致11月中旬以来股指持续回落的直接原因。但本周这一状况似乎出现某种改变的迹象,主力机构开始尝试出手护盘。尽管本周后两个交易日,股指吞没了周三的大部分阳线实体,但是市场大单的突然出现,至少表明主力机构开始有所行动。同时,也可能预示市场的转机正在酝酿之中。
全球走牛 A股独熊
最近,海外一则报道引起了投资者的关注。问卷调查显示,约8成的香港投资者在2004年的股票投资中获利。说实在,这则报道对于水深火热中的A股投资者来说,无异于伤口撒盐------打击太大。因为内地相关媒体的报道显示,2004年A股投资者95%处于亏损状态。事实上,2004年除了A股之外,全世界似乎都在赚钱。在上证指数今年以来下跌13.87%、股指创下5年半以来新低的背景下,摩根士丹利全球股市指数在周四收报280.95点,是2001年2月至今的最高点。A股投资者不禁要问,是什么防碍了我们赚钱?要说基础经济,中国宏观经济高速增长几乎全球称最。但唯独股票市场无法令投资者获利。其中原因究竟何在?同样依附中国内地经济的香港市场,其8成投资者在年内获利,而A股市场却是9成5的投资者在亏损。这确实是值得市场各方深思的一个问题。
市场萎缩的同时,A股首发募资额创八年来新低。2004年1至11月数据显示,两市今年发行新股98家,募资353.46亿元,是自1997年以来首发募资额最少的一年,也是自2001年起连续第四年下降。相反,香港市场2004年募集资金为近10年来最高,且为2004年世界排名第三,仅次于纽约及西班牙,集资金额为317亿美元(约2473亿港元)。
市场再现护盘力量
周三是本周最精彩的一天,当日市场再现明显的护盘力量。早盘在有关高层利好讲话的刺激下,两市股指双双小幅高开,但随后像已往一样慢慢阴跌,沪综指更一度跌至1275.06点。拐点发生在早上11点11分左右,大量的买单突然一齐涌向中国联通(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)等蓝筹指标股,两地股指由此急速向上,上证指数快速收复1300点。午后开市后,沪深股指将此势头一直延续到终盘。截至收市,两市股指升幅双双超过2%,并收出两市自11月10日以来实体最长的一根中阳线。护盘力量主要攻击的目标就是三大指标股。当日上午11点11分,长江电力成交了196万股,成交金额达1723万元,11点12分,中国石化成交385万股,成交金额1675万元,11点12分,中国联通成交1457万股,成交金额4342万元。三只指标股在短短1分钟内,成交金额高达7740万元。
对于这次市场异动的理解,我们认为:第一,显然,这并非一般机构所为,而是超级机构的手笔；第二,可以认为是在上证50ETF构建之前的、机构间的博弈行为；第三,可能是来自带有政策意图的机构行为；第四,机构本身存在的盈利冲动。
事实上,自打11月中旬私募资金大联手以来,以基金为主的市场主力机构就开始进入"冬眠"状态。尽管本周后来股指吞没了周三大部分阳线实体,但是市场大单的突然出现,至少表明主力机构开始有所行动。同时,也可能预示市场的转机正在酝酿之中。
尤其值得关注的是,目前A股市场已经和香港市场的市盈率相当接近了。根据11月底港交所的统计,香港主板市场的平均市盈率为18倍,香港创业板市场平均市盈率30倍。而本周二,市盈率Ⅱ深市20倍,沪市仅18倍,以2003年业绩计算的市盈率Ⅰ沪深分别为26倍和24倍。
目前投资者过于悲观
如果说年初对于补偿预期太乐观的话,那么目前则可能是过于悲观了。在目前,市场参与各方非常习惯用接轨、用中外对比来判断A股价值。值得关注的是,在对比的依据中已经很少再去引用补偿后的数据来评价A股价值了。实际上的情况是怎样呢?是否我们目前的判断过于悲观了?因为管理层至今未有明确说不对流通股东进行补偿。所以,年初过于乐观的补偿预期固然不可取,但完全忽略A股流通股形成的历史,忽略A股可能的含权因素来评估A股市场,也过于悲观。
事实上,就在日前召开的一个高级论坛上所透露的信息也表明了管理层对股权分置问题的观点:管理层将"积极推动解决股权分置问题,完善有利于健全公司治理的上市公司股权结构。解决股权分置问题,国务院《若干意见》已经提出了明确的原则,即:尊重市场规律,有利于市场的稳定和发展,切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。解决股权分置问题要在这一原则的指导下,积极稳妥地推进。"
应该看到,对A股正确估值不能离开A股流通股是否含权这一重要前提。过度乐观、过度悲观都不可取,冷静思考、理性判断是应对当前市场局面的最适宜的态度。
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