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本报讯元旦前夕，央行同国债市场开了个不大不小的玩笑：本周净回笼资金规模从上周的人民币500亿元骤降至50亿元，10比1的比例悬殊，创半年多来的最低潮。“当央行（周三下午）公布周四的公开市场操作仅发行50亿元3个月期央票时，市场都惊呆了。”上海银行的一位债券交易员说。“尽管大家都以为央行本周回笼资金力度会较上周有所削弱，但也从未曾想过两周之内，央行会从半年多的一个小高潮大跌至一个最低潮。”“央行似乎在和市场开‘国际玩笑’。”这位交易员笑谈道。受央行通过公开市场操作加大干预市场资金面力度
的影响，本周央票的中标利率明显上升：周二1年期央票中标利率3.2738%，高出上周同期利率4个基点；周四3个月期的央票中标利率2.6648%，更显著高于上周同期的2.4617%。然而，利率上扬并未给交易所和银行间两大市场的交易走势带来太多利好，相反，本周交易所债市的成交量跌幅甚至超过上周。市场人士指，投资者并没有因央行骤减净回笼规模就“掉以轻心”，反倒是央行同市场开的“玩笑”更增添了投资者对市场资金面未来走势的不确定。“市场似乎认为，央行可以把市场的资金面玩弄于股掌之间，因此，许多投资者都趁目前利率仍处低位的时候买入央票，以防‘后患’。”一位驻北京的商业银行交易员说。他表示，市场所指的“后患”即春节前后一般市场资金偏紧，届时不大有人愿意持券过年，而均换成现金，这使得利率可能在节前因此会进一步抬高。若按此推理，央行本周四发行的50亿元3个月期央票刚好在“春节前后市场缺钱”的周期内，那中标利率走高似乎也顺理成章。未来一周是2004年的收关周，亦是“跨年”周，其间到期票据和回购总额仅人民币100亿元，市场遂普遍预计央行不会在公开市场上再有太大的动作。“再开这样的‘玩笑’，投资者肯定会晕的，而且到期也就100亿元，完全没有必要过分抽紧。”上述上海银行的交易员说。（柴静）
“年关”市场资金明显趋紧国内5家主要券商和两家商业银行交易员均预计：央行下周净回笼资金的规模应该会维持在人民币100亿元左右。一方面考虑到“年关”时市场资金已开始明显趋紧，另一方面近期内亦无较大规模的公司债券或金融债券发售，市场交易亦将趋于平淡。许多交易员在反观本周净回笼资金力度与上周“天壤之别”时亦强调，未来市场将偏重对利率走势的观察，而不会把注意力集中在规模的“量化”问题上。“央行抽多抽少，其目的无非是想干预利率走势，如今利率已明显通过央行连续几轮的公开市场操作而拔高，初步效果已经达到。”国泰君安驻上海的一位债券分析师说。持这种看法的分析师不在少数。南京商业银行的一位债券分析师亦指出，从央行此前宣布2005年将采取“稳健”的货币政策来看，公开市场操作理应不至于过度“大起大落”，央行会视利率走势效果而决定回笼资金或向市场投放资金的实际操作手法。此外，本周还值得注意的便是中国建设银行周二和周三连续在银行间市场超额发行海外上市前的最后一只次级债，总额达167亿元，从而完成了央行年初给予该行IPO前最多发行人民币400亿元次级债的限额。该只次级债预计将于稍后在中国银行间债券市场上交易。此前已获准上市的中国银行和建行次级债均尚无一笔交易完成。另据统计，2004年全年，央行共从银行间系统净回笼资金超过人民币5282亿元，创历史新高。总体而言，债券市场今年内经历了5月份停贷风波及随后的宏观调控后，再有了央行10月底突然加息的立竿见影影响，资金面较去年偏紧已表露无遗。据统计，2004年全年，央行共从银行间系统净回笼资金超过人民币5282亿元（晓健／编制）（来源：金羊网）
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