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近期沪深证券交易所及中国结算公司联合发布《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》,该规则规定上市公司非流通股转让由上交所、深交所和中央证券登记结算公司集中统一办理,严禁进行场外非法股票交易活动。
以往非流通股的场外转让非常不规范,给一些机构违规运作带来了一定便利。另外,甚至有个别公司管理层通过一系列股权运作变相侵吞国有资产,《规则》的出
台将使这些非流通股转让都在阳光下进行,从而在很大程度上规范了非流通股的场外转让。其实,2000年至2001年期间,不少地方出现了以公开拍卖方式进行上市公司非流通股转让活动,且参加人数众多、交易金额巨大,事实上形成了一定规模的场外股票交易市场,相应非流通股的场外交易也成为一些机构或个人的淘金场所,此次《规则》出台的目的就是规范非流通股的场外交易。
不过投资者也注意到两个问题:1、非流通股转让的最低限额从原来的5%下降到1%；2、可以向流通股股东转让。转让门槛的降低会吸引更多机构或个人来参与非流通股转让,我们可以预计,未来非流通股转让活跃程度可能会有一个比较明显的提升。而其主要冲击就在于,非流通股转让价格将明显低于二级市场价格。我们统计了今年出现的一些上市公司非流通股场外转让情况,还比较了这些公司的转让价格及消息公布当天的二级市场收盘价。可以发现,场外转让价格明显低于二级市场价格。在所统计的168家公司中所有个股的二级市场股价远远高于场外转让价格,这些公司非流通股的场外平均成交价为2.738元,而公告当日的收盘价平均为7.64元,两者相差2.79倍。因此对一些机构资金而言,非流通股转让可能更有吸引力,从而吸引一部分机构资金转战非流通股转让,进而导致 A股市场资金分流,并对二级市场形成一定压力。
那非流通股的低价转让对二级市场股价结构会产生影响吗?我们换个角度观察三板市场对A股市场的影响可以发现,三板市场对ST板块的股价牵引力是非常明显的。从统计看,随着ST股不断平移到三板交易,三板市场平均成交价不断下移。同时,正是由于三板股价的不断"成仙", A股市场上ST股中1元股群体也不断扩大。而ST股的不断下跌又打开了其它个股的股价下跌空间,导致沪深 A股总体股价随之下移。
当然,管理层不断出台政策的目的就是为了给证券市场营造一个良性发展的环境,因此任何政策的出台必然会考虑对证券市场的影响。我们认为,此次《规则》的出台即便会对市场形成一定冲击,可能也是暂时的,且力度也是有限的。
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