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经过12月初的深幅下探之后,近一段时间沪铜期价又在远期合约的带动下逐渐收复了失地,从远期合约的价格看,期价已经高于上一次反弹的高点。随着价格的上移,笔者通过对基本面和技术面的综合分析,认为又一次阶段性抛空良机将再次来临。
虽然同样是价格的上涨,但此次沪铜期价的上涨和前两次有明显的不同:通过仔细观察,可以发现,前两次沪铜价格的上推都是因为现货月价格率先上涨,从而致使
现货月价格相对远期升水拉大,带动沪铜期价的整体上扬,然而此次沪铜期价的上涨却有明显不同,本次沪铜期价的上涨明显是由于远期合约价格的补涨所带动。也就是说是由于远期合约相对现货价格有比较大的贴水,致使投机资金敢于大举介入拉升期价,笔者认为在交易所铜库存不能很快放大的情况下,这种由于远期合约的补涨,从而导致的沪铜期价整体上扬的上涨形式,后市还有可能不断重现。但这种由远期合约领涨的上涨形式却存在着先天的缺陷,即在中长期对铜价一致看空的倒价差排列的沪铜市场,当远期合约的价格和近月合约的价格缩小到一定程度,由于近月合约的滞涨期价也就尚失了进一步上涨的动力,所以这种由远期合约引领的上涨,更大程度上是一种沪铜各合约间价差的重新调整,当然一方面也有市场主力多头拉远出近的意图体现在内。所以由于这种内在的制约,当沪铜现货月价格表现出明显滞涨的时候,则铜价再次出现深幅回落将不可避免。
目前虽然三大交易所铜库存仍处于历史较低水平,但据全球多家银行和权威机构预计:2005年全球精铜供求缺口将明显缩小,将从2004年的供应缺口平均65万吨左右下降至20万吨以下。高盛公司甚至认为2005年全球铜供应可能出现过剩。也就是说,对于后市全球铜供求关系将趋于缓和,市场看法基本是一致的,而促使铜价见顶回落只不过是库存在何时增加的问题,通过对以往历史数据的分析,目前全球市场存在较大隐性库存已是不争的事实,近期上海期交所铜库存增加,已经有隐性库存回流的迹象。再从历史上数次铜库存危机时铜价的走势看,每次都有铜价见顶先于库存见底的特征,也就是说在目前情况下铜价随时都有见顶回落的可能性。而从10月份之后沪铜期价数次深幅下挫可以看出,每次现货价格的疲软都是沪铜期价转势的先期信号。
LME三月铜期价虽然受库存继续下降及美元汇率再度走软支撑表现出一定的强势,但从目前的比价看,已经要明显高于沪铜的价格,因此势必将降低中国买盘的买入兴趣,同时又面临前期反弹高点的压力,因此后市创出年内新高的可能性是微乎其微,继续维持高位宽幅震荡的可能性相对较大一些。
目前国内铜现货消费的旺季随着年底的来临将逐步过去,后市现货紧张状况将逐渐趋于缓和,这从近期上海期交所铜库存持续增加及现货升水有明显回落可见一斑。不过由于铜库存相对期货持仓仍然较小,沪铜远期合约期价相较现货月价格有较大的贴水,因此后市沪铜期价仍存在反复震荡可能,即通过不断的锯齿形震荡来完成长期头部构筑的概率比较大,而每次反弹的高点都将是阶段性抛空的良机。
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