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日前，*ST陈香(资讯 行情 论坛)、*ST秋林(资讯 行情 论坛)、*ST京西(资讯 行情 论坛)、*ST三普(资讯 行情 论坛)均公告收到了来自当地政府的“圣诞礼物”———财政补贴款，对于上述已经连续两年亏损的公司来说，年末收到补贴收入的寓意不言自明。此外，三季报统计显示，在T族公司中，有19家公司拥有累计达6亿余元的应收补贴款。市场关注的是，这些命悬一线的公司能否靠这些救济金来渡过严冬呢？
补贴收入有益保牌
*ST京西董秘包卫刚称，收到财政补贴对于*ST京西将产生非常积极的影响，但前提是要在2005年之前解决参股子公司的4000万担保诉讼事宜，公司才有可能实现本年度的扭亏。而对于*ST陈香来说，公司今年前三季的净利润为-1025余万元，但最近公司在不足一个月的时间先后公告其收到了1700万元欠款和400万元财政补贴款的公告。而*ST三普也是双管齐下，一手抓重组，一手接补贴。
事实上，T族公司对补贴收入依存度已经呈现出降低的趋势。统计显示，今年中期ST公司的补贴收入不升反降。2004年中期共有22家T族公司获得3380.62万元补贴收入，与2003年中期的4514.69万元相比明显减少。从过去三年全年补贴收入总额情况看，也呈现逐年下降趋势。此外，今年中报也显示，以往在补贴收入中唱主角的T族公司也出现了逐渐淡出的趋势。在补贴收入占利润总额超过20%的95家上市公司中，没有一家*ST公司，而ST公司仅有ST昆百大(资讯 行情 论坛)、ST东方（现已摘帽）、ST天仪(资讯 行情 论坛)、ST圣方(资讯 行情 论坛)和ST烟发(资讯 行情 论坛)五家公司。
理性评估“扶持价值”
对于上述现象，业内人士普遍认为，价值投资理念的推广已让投资者对于补贴收入的价值判断出现了分化：按照价值标准，投资者将通过让利前后公司资产收益率的比较来评价一个公司的“扶持价值”。如果一个公司获得政府让利之后其资产收益率仍呈下降趋势，则认为该类公司不值得关注。此外，国际化的趋势也使得补贴收入的确认面临变局。而上述一切的变化均来自于证券市场结构调整所带来的资源配置效率的提高。
就拿ST长控(资讯 行情 论坛)来说，其2003年末的补贴收入是其利润总额的21倍,但从今年三季报数据来看,该公司的业绩在扶持后并无起色，其每股收益和每股净资产甚至较去年同期出现了下降。从市场表现来看，去年末,公司在发布了有关财政补贴的公告后，曾连续四天涨停，而今年呈逐级下滑态势。
另一方面,从涨幅居前的T族队伍中也不难看出,市场看好具有实质性重组潜力的公司。涨幅居前的T族公司不是处于重组价值较大的行业，就是重组传闻不断或是资产质量和股权结构均较好的公司。事实上, 不久前深沪交易所出台的关于非流通股转让的规定将让一些以扭亏为目的的突击重组面临尴尬。按照市场表现与信息披露之间存在时间差的规律，我们完全可以大胆憧憬明年市场可能蕴藏的并购机会。
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