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昨天,前市还上涨0.2%的0203券,到了下午开盘后市价却突然出现跳水,最终以下跌0.22%收盘。无独有偶,当天,交易所债券市场出现类似走势的券种也不在少数,其中跌幅最大为0.67%。
交易所债券市场昨天下跌的品种共有21只,占了75%。其中,跌幅超过0.1%的品种达到了8只,并且这些品种大多具有两个共性:一是均属2004年之前发行的中、长
期国债,二是市价几乎都是在下午出现跳水。在这些券种中,0308券跌幅最大,达到0.67%；0112、0110的跌幅则超过了0.3%。
昨天,交易所债券市场并没有突发性利空消息。那么,下午开盘后市场走势突然逆转究竟因何而起?
今年10月,中国证券登记结算公司与沪、深证券交易所联合公布了《标准券折算率管理办法》,并将于明年1月1日起实施。在该办法公布同时,有关方面同时还表示,将进一步完善交易所债券市场质押式回购的交易制度,其中包括了实施标准券的转移占有等一系列新的监管手段。
随着年底将至,市场对交易所债券市场质押式回购交易规则调整的预期,开始转而成为压迫债券市场走低的重要因素。尽管目前新的质押式回购交易规则并未明文出台,但是上周末,有关部门召开的业务培训会议上所公布的交易所市场质押式国债回购完善方案引起了市场各方的关注。
因为,除了实施标准券的转移占有外,根据这一方案,国债买入当天不可立即进行回购,这意味着国债市场现有的放大操作难度将大幅提高,成本明显上升。同时这一方案的亮相,也使市场普遍预期明年交易所市场的质押式回购将启用新的交易规则。
而昨天交易所债券市场后市急挫,显然与方案亮相有关。因为,在2001年至2003年间,利用回购放大操作高票息的中、长期国债是债市投资者惯用的操作手法,由此也产生了不少"庄债"。而从昨天率先下跌的券种上看,几乎全部是这一时段发行的国债品种。
同时,另一个颇有意味的现象则是在近期交易所回购市场上,长期国债回购品种的价格出现了持续攀升。其中,期限最长的182天回购已连续两周上涨,利率水平由12月9日的2.6%攀升至2.9%,累计涨幅达到了11.54%；91天回购的利率水平也由2.5%上升至了2.69%。这也说明,出于回购规则调整的预期,部分操作机构改变操作策略,乘规则调整之前先融入长期资金,以维系债市运行的资金链。
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