十大分析师眼中的2005

　　大牛市的起点

　　徐辉

　　中证资讯首席分析师，11年股市、期市从业经验，是中国证券市场率先运用基本价值分析方法的分析师之一。2004年，推出“中证新核心股指数”，指数年化收益率在25%左右。

　　宏观基本面

　　我们预期，2005年市场将见到2001年调整以来的最后底部，这甚至可能成为一轮大牛市的真正起点。考虑到A股市场的全面性以及人民币升值潜力，股指会在1300点至1100点之间见底。

　　由于中国经济发展进入一个新时期。利率与汇率政策的矛盾性——加息的紧迫性是显然的，但加息又增强了人民币的升值压力；加快发展与瓶颈约束的矛盾性；等等。应对这些复杂矛盾所采取的多方面措施，必然引起股市出现大的波动，进而带来系统性风险——就买入者而言，这就意味着系统性机会的来临。

　　行业和公司

　　以可持续发展为核心的科学发展观，将是指导未来中国经济长期发展的一个新的思路，这与老的经济发展思路存在冲突。显然，一些具有可持续发展能力的上市公司、一些有助于中国经济进入可持续发展轨道的行业、上市公司将有显著获益，如农业、环保行业等就属于这一类。当然，部分高耗能行业股票的风险也相应加大。同时，大盘股发行也形成机会。目前低价市场视低价大盘股发行为虎狼，但事情真正到来时未必会如此。反而低价大盘股的发行上市将导致市场出现新的领袖性品种，如中石油、中海油等，其中蕴含投资机会。

　　具体操作

　　结构调整是2003年、2004年的主旋律，也会是2005年股价运动的主旋律。上海机场(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)等持续走高的品种也将出现在市场上。2005年这出戏将继续上演，关注优势型企业是投资成功的关键。

　　资金面较宽松

　　朱汉东

　　武汉新兰德证券投资顾问有限公司董事长兼总经理，高级证券分析师，长期在国内各大著名媒体担任特约评论嘉宾，荐股风格稳健。

　　宏观基本面

　　从有利的因素看，首先，“国九条”如能加速兑现，对市场是不小鼓舞；其次，中央经济工作会议明确提出证券市场“发展”和“稳定”的政策基调；另外，市场资金面相对比较宽松也是2005年的看点。

　　从不利的因素看，未来新股发行速度加快和一些航母级的大盘股将陆续登陆A股市场，对2005年股市构成最大的压力；其次明年上市公司盈利增长有可能放缓；同时2005年有可能出台更为严格的监管措施，中国证券市场顺应WTO承诺，国际化的进程将加快，QDII等制度有可能进入实质操作阶段等。

　　行业和公司

　　近期钢铁、能源等行业个股在底部出现小幅波段运作和集中放量，显示这几个板块在低位有一定的资金注入。目前国内钢铁上市公司都是大型钢铁公司，在宏观调控中并没有受到限制，并且大部分钢铁类上市公司都在扩大产量。2005年国内钢铁类上市公司业绩仍然会有所提高。另外，考虑到2005年投资依然存在偏快的可能，能源、运输瓶颈制约并未解除，估计能源板块未来业绩仍将走好，建议投资者对以上两个板快积极关注。

　　具体操作

　　钢铁股中的宝钢股份(资讯 行情 论坛)(600019)、韶钢松山(资讯 行情 论坛)(000717)、马钢股份(资讯 行情 论坛)(600808)等，能源股中的三峡水利(资讯 行情 论坛)(600116)、西昌电力(资讯 行情 论坛)(600505)、内蒙华电(资讯 行情 论坛)(600863)等，可逢低吸纳。

　　财富效应再现

　　易文斌

　　2000年获得证券咨询资格，对市场热点感觉敏锐。善于发掘中长线潜力品种，2004年先后推出了五粮液(资讯 行情 论坛)、中远航运(资讯 行情 论坛)等大牛股，目前为平安证券高级投资顾问。

　　宏观基本面

　　2005年对于中国证券市场是十分关键的一段时期，在即将过去的2004年中，国务院出台了“国九条”，奠定了中长期发展证券市场的主基调，可以预见对股市不利的政策出台概率不大，加上允许保险资金和企业年金等中长线资金入市，以及一系列对证券市场及相关各方有利的利好政策，累计的积极效应将逐步在2005年发挥出来，股指未来稳中有涨的格局可以确立，市场的赚钱效应初步显现，投资者信心得到恢复。

　　行业和公司

　　2005年主流资金的规模将进一步扩大，对投资理念的引导将日益强大。煤炭、钢铁、石化、港口等行业由于增速回落和股价提前体现，赢利空间有限；汽车、机械、房地产处于政策和投资的消化期，资金关注力度减弱，全年呈现相对平衡走势；纺织、造纸、化肥、中药、水电、数字电视等获得较好市场机遇的行业板块由于业绩增速提高，将形成新的主流投资热点；消费升级概念太大，未来将和具体公司盈利增长挂钩；“以股抵债”的创新推广或更加敏感的股权分置问题的尝试性解决，由于有了分类表决的机制，矛盾被进一步激化和扩大化的危险程度将大大降低，出台的方案由于被更多流通股东的认可，股价暴涨的机会不可忽视。

　　具体操作

　　从全年市场机会分布概率看，第二、第四季度出现行情机会较大，并且股指不会像2004年的类似单边下跌，2005年指数稳中有升，整体上呈现前低后高的特征。操作上建议大家关注中长线潜力股，阶段性持有，市场氛围较好时，适度参与投机品种，全年预计收益率目标定在20%-40%区间较好。

　　关注三大板块

　　孟庆来

　　北京首放投资顾问有限公司研发部研究员，高级分析师，2004年6月份取得证券投资咨询执业资格。擅长从上市公司基本面出发挖掘长线成长潜力股。

　　宏观基本面

　　在2004年实施调控政策的基础之上，2005年宏观调控对股票市场压力将减轻。同时，解决全流通问题在2005年有望迈出更加实质的一步。利率方面，预计2005年内人民币利率将上调0.25-0.5个百分点，2005年第一季度央行再次加息的可能性比较大。汇率方面，预计2005年人民币汇率将继续保持稳定，不过汇率形成机制改革有可能实现突破。汇率形成机制的逐步改革显然要比仓促调整汇率水平重要得多。

　　行业和公司

　　商业板块：今年12月11日，我国取消对外商投资商业企业在地域、股权和数量等方面的限制，国际商业巨头进入中国抢滩圈地的步伐将大大加快，商业股的机会也正在与狼共舞中产生。重点公司：大商股份(资讯 行情 论坛)、武汉中百(资讯 行情 论坛)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)。

　　旅游板块：旅游行业是标准的消费升级受益行业，预计未来十年旅游业平均增长速度超过10%。重点公司：峨眉山(资讯 行情 论坛)、丽江旅游(资讯 行情 论坛)、黄山旅游(资讯 行情 论坛)。

　　医药板块：在加息的背景下，作为典型的非周期性偏保守的成长性行业，医药行业的成长性受到的负面影响相对不大。随着大量资金逐渐从周期性行业退出，品牌中药企业机会显现。重点公司：同仁堂(资讯 行情 论坛)、天士力(资讯 行情 论坛)、东阿阿胶(资讯 行情 论坛)。

　　具体操作

　　从2005年全年预测分析，上半年股票扩容压力将会比较大，但同时增量资金也将在上半年集中进场，因此，上半年市场运行将会比较平稳，股指出现大幅波动的概率不大。题材股依然有机会，但基本面对股价的影响将更加直接。2005年不宜采取过度分散投资的策略，持股集中度可以适当提高，优势行业的优势股票可以加大投资力度。

　　大盘先抑后扬

　　彭蕴亮

　　上海证券高级研究员，注册分析师，中国首批为QFII提供研究报告和操作策略的资深研究员。2004年以日均涨幅9.38%的成绩进入《中国证券报》荐股排行榜三甲。

　　宏观基本面

　　2005年，对证券市场影响最大的宏观政策当属稳健财政政策的实施，由于该政策是从积极财政政策转变而来，可能导致明年市场整体出现“先抑后扬”的走势。我国多年实施积极财政政策，对于抵御亚洲金融危机的冲击、化解国民经济运行周期低迷阶段的种种压力均十分有利。但是在国际国内局势变换后，转型已经势在必行。且由于GDP增长速度跨入9%以上的区间，并在2004年前三季度继续高攀9.1%，人们对于投资过旺、经济偏热的关注迅速上升，宏观经济政策的调整变化成为必然，财政政策的转型也就是十分必要的事情了。

　　行业和公司

　　由于部分周期性行业景气程度已经处于顶部区间，因此2005年“五朵金花”当中只有钢铁行业还能够维持强势。钢材价格的回升使得钢铁类上市公司今年末、明年初的业绩存在保障。同时，中央经济工作会议指出，解决好“三农”问题作为工作的重中之重，进一步加大对农业和农村经济发展的支持力度，将对证券市场中的农业概念股构成利好。相关上市公司的主营业务已经出现较大增幅，由于2004年年底市场的整体低迷，农业板块的真正行情将在2005年度展开。

　　具体操作

　　新大陆(资讯 行情 论坛)(000997)被QFII恒生银行重仓持有，在大盘破位的过程当中抗跌性较强，可作为2005年的重点品种中线关注。而首钢股份(资讯 行情 论坛)(000959)、马钢股份(600808)在钢铁股当中并没有受到充分炒作，来年可以作适当关注。从操作上看，2005年初还会有一个惯性下跌的过程。因此投资者应保持观望，待2005年大盘企稳后再建仓。

　　大箱体中运行

　　邓悉源

　　执业证券分析师，现任职于中关村证券，擅长跟踪热钱流向把握市场主流，对强势板块进行波动性操作。

　　宏观基本面

　　利淡因素：国有股流通问题依然是大主力机构关注的重点，如果全流通变革方案或试点方案出台并实施，现在的市场格局、价值取向和价值中轴将出现质的变化。可能的全流通方案中最有可能实行的为配售方案。假如全流通变革中将对现流通股东进行补偿，那么给市场带来的冲击将会相对减小，但如不对现流通股东进行补偿，那么A股定位就高于理论估值区间。此外，中国已开始进入了加息周期，2005年将有可能再度多次加息，从而影响到股市的资金供给。

　　利好因素：预计2005年落实“国九条”的工作会有实质性的进展，需要特别关注证券发行市场化进程和股权分置问题的(探索性)解决方案。

　　行业和公司

　　明年大盘蓝筹股依然是生命力最强的龙头板块。具体而言，看好的行业有：上游行业中具备资源垄断优势的行业，如煤炭、港口机场、高速公路、钢铁、石化等；持续稳定增长的下游行业如医药、食品饮料、商贸旅游、纺织服装等。具有良好发展潜力，业绩可望持续增长的行业板块必然会吸引做多资金的不断加盟，操作上宜积极关注。

　　具体操作

　　预计2005年上综指仍难以摆脱1260点——1750点的大箱体运行格局，因此，1300点以下是低风险区域，可对潜力板块个股逢低逐步建仓，相对而言1600点以上则是高风险区域，不宜再盲目增仓，应考虑分批获利减磅出局。选股方面，可考虑对成长性好的蓝筹股进行中线的关注，对题材股、超跌股只可少量做短差。

　　三七现象依旧

　　凌俊杰

　　杭州新希望证券投资顾问有限公司副总经理，2001年获得国家注册分析师资格。致力对政策、行业、公司等基本面的研究，善于把握重大的投资机会，将基本面与市场面有机结合。

　　宏观基本面

　　从宏观经济角度看，2005年宏观调控将继续，但相对于今年可能会有所放宽，包括贷款的控制也会有所放松，特别是一些受鼓励、支持的行业。同时今年第四季度的CPI增幅开始明显下降，升息产生效果，如果能够保持如此的CPI增幅，就不太可能进入加息周期。这对证券市场是有利的。另外一个非常重要的因素就是人民币升值预期。人民币升值的可能性在明年比较大，当然这是一个逐步实现的过程。一旦升值，根据国外的经验，证券市场将迎来一次难得的大牛市行情，这可以说是2005年行情的最大看点。从政策面来说，2005年一定是一个暖风频吹的一年。

　　行业和公司

　　钢铁、石化行业已经到了一个高峰阶段，将不会再吸引大量的资金入场，不过部分有其他题材的股票，比如重组类个股还是会脱离板块走独立行情。目前来看，05年没有太明显的周期性行业出现，因此更多地会集中在个股行情上，一些成熟的消费产业依然会受到关注，其次是交通运输、港口等行业，但要注意并不会出现鸡犬升天的局面。

　　具体操作

　　2005年的行情依然是三七现象，是少部分股票的市场。我们有两种思路：一旦牛市确立，中长期投资，捂股将分享成长的快乐；另一种思路便是以价格投机为主。一般来说上半年的行情比较好，2005年可能也不例外。新年后随着资金回流，将启动一定的行情，而且会来得比较突然和猛烈，起初阶段应当是超跌低价股，业绩可能并不是十分重要，技术派将占上风。投资者可分两阶段把握，第一阶段行情启动初期抓超跌、低价的题材性行情，第二阶段就要转向业绩成长类个股。

　　行情好于今年

　　秦洪

　　江苏天鼎投资咨询有限公司首席分析师。2000年8月2日获得证券投资咨询资格，信奉的投资理念是在全面系统分析行业数据后再寻找其中的龙头股。

　　宏观基本面

　　明年的股市政策可能不会有大的突破。而制约明年行情的主要因素应该是经济增长放缓预期与宏观调控的预期，前者将会制约着机构投资者对行情大势的判断预期，后者将会制约着机构投资者对行业走势轨迹的判断预期，由此使得2005年难以出现大的突破性行情，但由于积极股市政策以及明年GDP达到8%的预期因素存在，明年的行情氛围将好于今年，甚至可以讲，今年12月底的走势将是市场最艰难的时刻。

　　行业和公司

　　就目前来看，明年上半年最有可能成为市场热点的应该是消费升级板块与垄断特色板块，前者主要指的高档白酒、航空运输、高速公路运输、葡萄酒、优势医药股等。后者主要指的是峨眉山、贵州茅台、小商品城(资讯 行情 论坛)等拥有特殊产品，特殊经营且难以复制的个股。同时，一些在2004年与2005年有新的利润增长点形成的个股也有望成为明年行情的一大亮点。包括金发科技(资讯 行情 论坛)、岳阳纸业(资讯 行情 论坛)、威孚高、风神股份(资讯 行情 论坛)、桂冠电力(资讯 行情 论坛)、澄星股份(资讯 行情 论坛)等。

　　具体操作

　　明年行情将可能成为自2001年调整以来的终结点，操作方面可以相应积极一些。当然，对于大多数上班族投资者而言，我们仍然建议从行业以及是否拥有新的利润增长点的角度寻找半年收益率能够在20%以上的个股，也就是说，此操作思路的核心在于——投资周期：半年；投资方式：坚决不做短线，一路持有；投资对象：行业前景明朗或拥有新的利润增长点。故我们建议投资者关注桂冠电力、山航B(资讯 行情 论坛)、威孚高科(资讯 行情 论坛)等。

　　可操作性增强

　　周国飞

　　2004年初获得证监会颁发的“证券投资咨询执业资格”，现为浙江利捷投资策略分析师。立足于上市公司基本面的深度研究，对市场热点判断具有一定的前瞻性。

　　宏观基本面

　　从目前经济运行情况来看，国内固定资产投资增速仍然过快，经济过热现象依然存在，从而促成12月初的中央经济工作会议明确强调国家宏观调控将在2005年进一步深化。同时央行明年的加息力度将大大增强。目前困扰证券市场的最大障碍是股权分置问题。管理层在2004年出台多项利好企图扭转市场低迷的局面，包括分类表决机制等解决市场诚信问题，同时通过近两年非常规扩大机构资金规划，使得市场资金面变得充裕。只是，要吸引保险资金、企业年金等大规模入市，需要一个具有赚钱效应的市场氛围，政策面将发挥很大的影响力。

　　行业和公司

　　由于周期性行业景气度变动较大，钢铁、石化等市场主流行业遭到宏观调控的深度影响，在2005年的增长将明显放缓。上游产业仍将受到原材料涨价影响，而保持旺盛的生命力，特别是一些资源类的公用事业的增长预期将较为明显。水务、煤气以及农产品(资讯 行情 论坛)供应行业进入加速增长期。另一方面，国内居民人均GDP持续增长，并有望达到达到1100美元以上，将引发国内消费支出增长。消费升级也将成为2005年不容忽视的亮点，食品、零售、电子、医药、航空等行业有望脱颖而出。

　　具体操作

　　对比2004年沪指的冲高回落，明年市场的可操作性明显将增强。而上证指数(资讯 行情 论坛)在探回1300点之后，风险基本被释放，预计明年指数将维持在1200点~1800点之间。在1250点附近将成为机构资金抢筹的主要区域，具体时间可能在明年年初。对于普通投资者而言，在耐心确认市场转暖的情况下，可考虑择机入市，否则大可持币观望。

　　B股值得期待

　　叶弘

　　深圳珞珈投资高级分析师，首批获得中国证券咨询执业资格，1993年起在各大报刊发表大量股市评论文章。

　　宏观基本面

　　今年一系列政策利好的推出，尽管没有能够像以往那样形成立竿见影的上涨行情，但毕竟一切都在向好的方面运作和发展，这也必然要为2005年的中国股市运行构建一个新的政策框架。与此同步的是，中国证券市场机构投资者仍然在超常规发展中日益壮大，而我们又是在沪市1300点这一历史性的低点区域迎接2005年行情的，这是我们看好2005年行情最大的信心所在。而我们感到困惑的，则更多来自于中国加入世贸以来，中国融入世界经济潮流的步伐明显加快，证券市场价值投资对象的价值估值与接轨所形成的市场震荡与分歧，以及“全流通”这一敏感、悬而未决又日益迫切需要解决的问题。

　　行业和公司

　　相信2003年兴起的蓝筹行情只是中国股市价值体系构造的开端，“五朵金花”中的大多数品种或许会在2005年再度表现出大资金、大盘股、大行情的蓝筹特点。另外像以成长性著称的深圳中小企业板中的一些品种也是值得重点关注的品种。值得一提的是，由于境外游资对于人民币升值的兴趣，深圳B股市场的整体比价优势有望再度凸显出来。

　　具体操作

　　目前零售业已全面对外开放，无疑给商业类个股带来机会。目前该板块个股全部都在历史的低价区，而公司又大都地处城市的中心地带，商机无限。上海、广州、北京三地的商业股可能会为投资者带来丰厚的利润。

　　本版文章只代表分析师个人观点