英雄造时势：国有投资控股公司彰显独特作用 | |||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2004年12月20日 09:00 中国经济时报 | |||||||||
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本报记者 谢宝康 邹建锋 陈宏伟 “国有投资控股公司具有其他产业投资控股公司不可比拟的独特作用。”中国经济时报记者在采访过程中，不止一次地听到这样的观点。 作出这个评价的，既有国有投资控股公司的业内人士，也有国资委官员和学者。
国有投资控股公司的独特作用究竟在何处呢？ “投资控股公司最大的优势就是可以进行跨行业、跨地区的结构调整。瞄准市场的需要来制造企业。”全国人大财经委委员、中国投资协会常务副会长、原国家开发投资公司总经理王文泽对记者说。 “举个例子说，现在讲‘煤电联营’，但是作为产业控股公司的煤炭企业和电力企业都做不成这个事情。因为搞煤炭的不懂得电力，搞电力的不懂煤炭。但投资控股公司就不同了，譬如国家开发投资公司拥有优质的煤矿、电厂，还有港口，甚至还可能建设铁路。这就是投资控股公司的独特优势。” 那么，投资控股公司的独特优势是怎么形成的呢？ 突出主业：搭好平台唱大戏 “国有经济的主要任务是提供公共产品，重点是涉足关乎国计民生的基础性、资源性产业。这是党的十六大为我们国有投资控股公司指明的发展方向。” 中国投资协会国有投资公司专业委员会会长、国家开发投资公司总裁王会生接受记者采访时分析说。 “随着我国经济持续快速发展，以及老百姓消费结构的升级，能源需求将持续稳定上升。我们评估认为，在二三十年内，以电力、煤炭、港口、化肥等产业为重点的主业选择不会错。” “这不仅是国家开发投资公司的实践经验，也是其他国有投资控股公司的探索。” 对此，一位长期从事国有投资控股公司战略研究的资深人士表示：为了国家发展的需要，国有投资控股公司必须搞多元化投资。但是在具体操作中有个原则，叫“有限、相关多元”。 “这样一方面可以充分利用我们的核心竞争力，另一方面通过竞争集中了资源。” 以北京国际电力开发投资公司为例，该公司作为国有投资控股公司，一直坚持有进有退、有所为有所不为的方针，确立公司重点发展的主导产业，避免涉足的领域过多而导致主业不突出的情况。 经过几年的发展，该公司拥有电力、金融、房地产、高新科技等四个产业板块，其中电力板块最为突出，资产总额达到79．5亿元，占公司总资产的78．4％。 对于公司涉足的产业，公司决策层进行了科学的分析，认为：关系到首都电力供应充足、安全、稳定的电力产业收益最好；金融产业具有较大发展空间，可以与其他产业发生互动效益；而房地产和高新技术产业风险相对较大，耗费精力也相对较多。 为此，近年来公司对公司的业务进行了调整：加大电力资产规模，发展金融业务，慎重发展房地产和高新产业，有计划地退出包括物资贸易、餐饮等一般性投资项目。 广州发展集团有限公司也将“有限相关多元”这个原则演绎得淋漓尽致。 该公司在2001年之前，成功地退出了一批没有竞争力的行业和项目，整体资产素质显著提高，不良资产大幅下降，基本形成了以电力、交通、通讯和信息网络等几大业务板块。 此后，这家公司坚持以基础产业为中心，有计划有步骤地重点发展能源、基础设施、信息、现代物流和金融服务业等重点产业，形成了可持续成长的核心产业群。 玩转资本：攥紧拳头办大事 “营销的最高境界就是把公司卖出去——拿公司的部分股份融资，这是让公司有更长久的营销能力。”近日，微软（中国）荣誉总裁、盛大网络公司总裁唐骏在接受媒体采访时直言。 他也许并不了解，这句话也可以用作对国有投资控股公司资本经营的最好注释—— 譬如陕西省电力投资公司就曾上演了一场产权转让的好戏，至今“渭河模式”仍在电力行业中作为成功典范。 装机120万千瓦的渭河发电厂二、三期工程是按照陕西电力投资公司70％、中国西北电力集团公司30％的比例，共同投资近34亿元建成的。1995年，陕西省电力投资公司以27．54亿元的价格，向香港旭光发展有限公司转让出51％的产权。通过这次转让，渭河电厂总资产升值为54亿元，投资公司的资产也因此增值14亿元。以产权换资金，通过转让渭河发电厂的经营权，引进外资27．54亿元，实现了资本的流动和重组。 有专家对国有投资控股公司的资本经营方式进行了归纳和总结： 方式一：直接参与证券市场。主要通过整体兼并、买壳上市、为主发起、联合发起和海外上市等形式，参与证券市场。1997年7月，湖南省经济建设投资公司斥资7000万元，收购了金果实业21％的法人股权，成为这一上市公司的第一大股东，再通过高比例的配股，在二级市场筹资数亿元。利用加强管理，积极培育新的利润增长点，使上市公司净利润同比增长19％。 方式二：收购股权，改变股权结构。通过资金回收和股权转让，将资金积聚起来，收购有市场前景的公司股权，利用增资扩股，加大在优势企业的股份比例，达到控股目的。 广东省投资公司1998年收购佛山通宝股份有限公司。该公司主导产品温控器年产量达2000多万只，其技术含量达到国际先进水平，可与美国、德国和日本的同类产品相抗衡。1998年，公司瞄准其公司扩大建设规模之机，首期出资1500万元，收购该公司股份635万股。次年，广东省投资公司再次出手，投入3000万元收购其股份，最终达到控股。 方式三：实行“债转股”，调整资产结构。实际上，“债转股”工作在国有投资控股公司系统推行最早，成效显著。 1998年，辽宁省建设投资公司以对沈阳康平三台子煤矿2800万债权为基础，进行控股兼并。在不到半年时间里，又把所拥有的煤矿资产与沈阳燃料集团公司的资产进行置换，使沉淀已久的不良资产，通过债权转股权、控股兼并、股权置换等一系列资本经营策划，将公司历史沉淀的资产盘活，并增加净资产3000多万元。 方式四：股权转让，盘活存量。投资控股公司占有股权只是手段，目的是及时退出，使资本在交易中增值。这几年，投资公司系统在股权转让方面已成功操作了数百个项目。 此外，中国第一个ＢＯＴ项目和第一个ＴＯＴ项目也是由投资公司操作的，在社会上引起广泛关注。广西开发投资有限责任公司在来宾电厂Ｂ厂完成我国第一个ＢＯＴ建设——经营——转让项目，被亚洲银行评为ＢＯＴ融资方式的规范样本。在国家发展计划委员会批复同意后，对其全资子公司来宾电厂Ａ厂采用ＴＯＴ转让——经营——转让方式向法国电力公司（ＥＤＦ）全额转让产权，成为中国第一个经国家正式批准的向外商全额转让大中型电厂产权的项目。 阶段持股：长袖善舞显优势 “投资控股公司和产业控股公司相比，还有一个独特之处在于：即便是当前重点发展的产业，也未必是永久持股。”国家开发投资公司总裁王会生表示。 “随着国家产业政策、国有经济布局、结构调整要求的变化，国有投资控股公司持有的股权可能会适时地进行调整。譬如现在的电力和煤炭资源，也许若干年后也会转让出去。如果专业的产业控股公司这么干，意味着他们退出历史舞台；而投资控股公司这么干，则是资本经营项目的正常选择。” 国资委研究中心的专家将这种模式称为“阶段持股”：选择前景看好、符合国有经济发展方向的行业，尊重产业发展规律和企业生命周期，及时地进，适时地退。实现资本收益的最大化。 天津经济建设投资集团总公司于1996年投资1000万元与某高校合作开发生产治疗肾脏病、风湿病的新药，效益不错，但是由于资产负债率较高，企业的后续产品开发能力不强。 为此，集团抓住机遇将该项目的部分股权转让给合作方，又加部分资金置换为上市公司“天大天财”的法人股，另外一部分转让给一家在药品生产销售领域很有优势的民营企业。 在退出的过程中，该项目充分利用国家政策减免了工商银行、建设银行贷款本金1100万元，大大降低了企业的资产负债率。 此后，虽然集团在该项目中的占股比例下降到了7．5％，但是资产质量却明显变优。而且，回收的资金投入到集团的主营业务之后，为集团核心竞争力的提升发挥了不可忽视的战略意义。 在递交给国资委高层的一份专题报告中，研究中心的专家认为：新的国有资产管理体制的建立，将国有经济调整或国有经济营运提升到战略的高度和层次，这就要求国有投资控股公司相对产业型国有企业以及产业控股公司发挥更为重要的主导作用。 但是，目前国有投资控股公司还存在一些缺陷，主要体现在产权处置、决策权限和融资能力等方面。 譬如山西省经济建设投资公司的负责人就表示，开展资本运营最大的障碍是缺乏对资产的处置权、对企业经营的自主权和决策权、对项目的选择权。 为此，专家建议，要给予国有投资控股公司充分的产权处置功能、更大的投资决策权限，为其投融结合经营创造条件。 “通过外部环境的不断改善，促使国有投资控股公司进一步加强和完善国有资本经营能力，特别是实现国有资产再投资中心、大型企业航母孵化器和社会不良资产加工厂的能力。” 透过“利润”的迷雾 在采访中，记者了解到，自身实力的增强显然也是国有投资控股公司近年来地位不断上升的重要原因。 2003年，中国投资协会国有投资公司专业委员会的74家会员单位共实现利润100多亿元。其中，“龙头老大”国家开发投资公司实现利润15亿元，在国资委管理的189家中央企业中名列第23位。 “2002年是8．5亿元，2003年增长接近一倍，今年的利润估计有近30亿元。”国家开发投资公司总裁王会生表示。 “但是，无论是以国投负责人的身份，还是以中国投资协会国有投资公司专业委员会会长的身份向国资委领导汇报时，我都强调一点：对国有投资控股公司的利润考核要区别于产业控股公司。” 王会生话锋一转，“投资控股公司阶段持股和资本经营的特点决定了这个行业的利润增长和产业控股的增长规律是不一样的。” 对这个问题，经济学家魏杰早在2001年就指出：国有投资控股公司不仅是企业，同时还担负着为政府的产业政策和产业调整服务的任务，所以对这类公司的考核不能硬套企业指标。 王会生告诉记者，目前国资委领导对国有投资控股公司的这种特殊性已经表示了认可。国资委一位主要领导还指示：可以在较好的年景考虑消化一些历史上遗留的不良资产，一方面使得利润体现得平稳一些，另一方面则可以使得企业进一步轻装上阵。 更重要的一点是，避免了“唯利润论”的误区之后，国有投资控股公司在进行项目选择的同时除了考虑资本收益最大化，可以更多地考虑项目对于国民经济整体运行的价值。 譬如最近几年房地产市场一再升温，对于国家开发投资公司这样的中央企业，完全可以利用自己在上层的“人脉资源”和雄厚的资本实力介入进去。事实上，也不断有这样的机会主动送上门来，但是，王会生经过审慎地思考，还是决定放弃。 “电力、煤炭、港口、化肥……这些都是目前国民经济持续健康发展最急需的项目，虽然投资周期比较长，但是我们不会被眼前利益所迷惑。”王会生强调，“不符合国家产业政策方向的，效益再好也不做。”
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