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2004年的市场可谓跌宕起伏，作为市场主体的证券投资基金在这一年中也得到了空前的发展，基金品种不断创新、规模也日益壮大，其投资行为正在对市场产生重大而深远的影响。
整体跑赢大盘
从年初至12月10日，全体基金的复权后净值增长率为-0.32%。其中，2004年以前成立运作的开放式基金(以下简称老基金)表现最好，平均净值增长率为1.25%；由于生不逢时，未能赶上年初国九条行情，今年以来成立的基金(以下简称新基金)平均净值增长率为-0.87%；而封闭式基金平均净值增长率最低，为-1.29%。
与同期上证指数下跌11.98%相比，基金专家理财已经算得上是称职了，但其实该成绩并不能为投资者所满意，这不仅不能实现资产保值增值，更是低于同期存款利率，远低于物价涨幅。这固然是因为股市低迷不振、迭创新低所致，但与大部分基金的投资策略一度未能及时变化也密切相关，特别是许多基金低估了宏观调控对股市的影响。
抓住9.14行情
自2002年以来，绝大部分基金信奉价值投资，重点关注业绩成长，当时汽车行业的景气高涨，汽车公司业绩大幅增长，这使得以博时为首的基金表现优异。该策略在2003年末、2004年初得到了进一步的验证，钢铁、石化、电力、机械等行业也迎来了行业的景气高峰，相关上市公司业绩前所未有好。无论是开放式基金还是封闭式基金认为经济与行业的景气将继续，加大周期性行业股票的投资力度，持仓比例创历史新高，其中积极投资股票型开放式基金持股比例甚至达到了70.52%，可以说基金是满仓甚至超载了，一季度末94只股票型基金理论上可投资股票市场的资金头寸仅70亿。对股市过份乐观使基金在宏观调控到来时陷入了被动，行情转势单边回落，基金也只能在下跌中减持，上半年货币基金、债券基金和股票基金三者中表现最差就是股票基金，而封闭式基金更由于流动性要求低，股票减持幅度小，表现自然更差。
上半年宏观调控的教训使得基金在下半年的策略发生了变化，重点转向了抗周期、消费升级和国际估值优势上。从基金的行业配置看，机械、钢铁、石化等周期性行业的投资被减持，配置比例和排名都出现了明显的下降，而交通运输、采掘业的排名明显上升，正是成功的调仓，基金抓住了9.14行情中上海机场、中集集团、贵州茅台以及煤炭股等表现最突出的品种，打了个翻身仗。
部分业绩骄人
虽然基金整体表现一般，但我们也看到有些基金确实取得了骄人的业绩。至12月10日，复权后净值增长率最高的是基金科汇，增长18.59%，湘财合丰成长基金、嘉实增长基金也分别有17.09%和16.88%，这三家都是老基金，前者是封闭式基金，后两者是开放式基金；而新基金方面，富国天益、景顺长城内需增长和诺安平衡基金分别以6.37%、2.5%和2.06%的净值增长率名列前三名。从下属基金的综合表现来看，易方达基金公司继2003年后表现依然比较突出，此外，景顺长城基金公司、华宝兴业基金公司、富国基金公司也有较优异的成绩。
持股更为集中
影响单个基金业绩的重大因素是集中持股和交叉持股，这也是基金投资行为研究中较有争议的两大问题。在前几年，基金分散投资大行其道，记得曾有一个基金持股几百只的情况，但在今年基金集中持股大行其道，从而使二八现象升格为一九现象这种集中持股的情况在业绩骄人的易方达公司更为突出，前十大重仓股的持股一直占基金净值的50%左右。因此，集中持股并不会影响基金业绩，更重要的是选股，只要选股成功，集中持股反而会成为提高基金业绩的重要因素。难怪业内有这一说法：今年基金没有重仓上海机场和中集集团的就必然落在后面了。交叉持股对基金业绩的影响是柄双刃剑，有些基金因为交叉持股而占优，这与集中持股的道理是一样的，但是有些基金在今年就为交叉持股而付出惨痛代价，上海汽车可能就是例证。总之，集中持股和交叉持股都只是基金投资的手段，关键还在于投资策略的正确与否，投资策略对了集中持股、交叉持股不会有问题，策略错了两大手段就有较大杀伤力了。
综上所述，拥有近3300亿净值的证券投资基金，已成为沪深证券市场的最主要投资主体之一，其投资策略无论错对，都将对市场产生最大影响，我们应该给予高度重视，更要与时俱进地重视其投资策略的变化。在2003年重成长、2004年重抗周期之后，最新推出的询价制和分类表决可能会成为2005年基金投资策略中重点关注的问题。
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本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。上海证券报 亚洲证券研究所 孙锋
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