在煤炭价格趋稳的状况下,煤炭上市公司要维持业绩增长必须寻求新的利润贡献点,从现有的政策环境和供求状况分析,有两条路径可以走:一是收购、兼并煤矿，或通过大规模的技术改造，增加煤炭产能;二是实行产业链的纵向延伸，大规模发展煤电联营。

    供需矛盾依然存在

    2001年起我国煤炭行业终于摆脱厂多年相关产业强劲需求、国际能源市场价格不断上涨的带动下持续直高，煤炭行业整体效益得到持续改善，煤炭企业的盈利能力不断得以提升。这种高景气的运行格局预计仍将维持一段时间，主要原因是短期内煤炭市场仍将维持供不应求的局面。特别是火力发电的需求，使市场对煤炭保持旺盛的需求。

    由于在煤炭的需求中，火力发电是最大的使用市场，2005年，我国的火电机组进入投产高峰期，预计新增电煤需求1.4亿吨，用煤量将超过11.2亿吨。其次是钢铁工业用煤增加较快，预计2005年，全国钢产量将达到3亿吨，用煤2.1亿吨，同比增加2000万吨以以上。在其他主要耗煤行业中，预计2005年，建材行业用煤2.1亿吨以上，比2004年增加2000万吨；化工行业用煤1亿吨，比2004年增加2000万吨。综合预计2005年全年原煤生产量在21.1亿吨左右，商品煤消费总量人约在21.2亿吨左右。

    面对旺盛的需求，我国煤炭行业的供给却准以在短期内满足需求。首先，现有大型煤矿(国有重点和国有地方)增产有限，前些年我国煤炭勘探工作陷于停滞，精查储量不多。2004午上半年国有重点和国有地方煤矿原煤产；量分别增K13.2％和7.3％，明显低于全国原煤产量19.8％的增速和全国商品煤销量15.2％的增幅。其次，因乡镇煤矿幅提高产量而导致煤炭市场供过于求的可能性很小。最后，无法依靠国外进口大幅增加国内煤炭供给。我国煤炭消费占世界总产量的30％，由于我国煤炭紧张和世界经济复苏，已经引起国际煤炭价格大幅上涨。以澳元计价，澳大利亚煤炭价格从2003年11月底快速上涨，目前累计上涨超过100％。煤炭价格的迅速上涨证实世界对煤炭的需求大幅上升，而不单单是美元汇串问题。

    煤价上涨因素将逐步弱化

    今年一季度起，煤炭价格继续攀升。前三个季度，原中央财政煤炭企业商品煤累计平均售价为每吨200.18元，每吨同比增加了26.70元，增加幅度为15.4％；其中华东地区的每吨价格更是达到232.76元，而个别城市如广州每吨的价格则高达530元。供发电用煤平均售价为每吨155.69元，同比增加了16.50元，增加幅度为11.9％。2004年前三季度，煤炭上市公司的销售价格同比基本上都有了30％以的涨幅。尽管这种价格上涨可能受到结算方式不同的影响，进而也影响了毛利率的横向和纵向比较的有效性，但煤炭价格上涨助推业绩快速增长的判断是显然的，煤价上涨已经成为2004年上市公司业增长的主要推动力。

    2004年前三季度，煤炭行业上市公司实现平均主营业务收入207173万元，同比增长48％，平均净利润达34355万元，同比增长124％。神火股份(资讯 行情 论坛)、煤气化(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)、兖州煤业(资讯 行情 论坛)等今年前三季度的净利润增长均超过了100％，并且利润的增长呈现加速的态势，如神火股份今年中期的净利润同比增长74.53％，到第三季度同比增长就达到119.99％，金牛能源(资讯 行情 论坛)则从124.97％提高188.15％，两山煤电从107.46％提高到132.12％，充州煤业从83.48％提高到122.95％，整个煤炭企业在第三季度的利润增长出现了加速的态势。

    2005年，煤炭市场外部环境继续趋好，全年煤炭市场有望保持相对平稳的运行态势，煤炭价格增幅将减缓。主要影响因素除供求外，最重要的就是石油价格和运输能力。2005午石油价格预计从第二季度开始从高位逐步同落，但明年全年均价比今年要高。2005年运输能力也将会随着大秦线、朔黄线、宁西线扩能改造的完成，秦皇岛、黄骅港下水量的增加而有所增加，基本能够适应煤炭运输要求。在大多数企业短期内的产能扩张潜力十分有限，煤炭产品的毛利率水平也已处于历史最高水平的情况下，煤炭价格上涨对煤炭企业的业绩支撑能力已经消耗殆尽。

    必须寻找新的利润贡献点

    在煤炭价格未来趋稳的状况下，煤炭上市公司要维持业绩增长必须寻求新的利润贡献点，从现有的政策环境和供求状况分析，两条路径将成为首选。一是收购、兼并煤矿，或通过大规模的技术改造，增加煤炭产能；二是实行产业链的纵向延伸，大规模发展煤电联营。

    增加煤炭产能的方法分长、短周期两种。短周期就是通过资本运作于观有煤矿，短期内提高公司煤炭的产能，取得比较高的边际收益，这也是目前煤炭企业比较常用的方法。而长周期则是开采新矿，目前开采一个中到大型矿井需要3-7年时间，取得收益周期比较长，投资额也比较大。

    煤炭上市公司在产能扩张方面都有各自的计划，总的来说短期产能扩张的幅度不大。2004年兖州煤业、上海能源(资讯 行情 论坛)、开滦煤业、神火股份和兰花科创(资讯 行情 论坛)煤炭产能扩张都在5％左右，且大部分是通过提高洗煤厂的精煤回收率提高精煤产量。西山煤电和煤气化两家保持了10％的稳定增产速度，只有金牛能源由于去年的产量受突水事故影响过低，今年产能有70％的增长。总体来看，2004-2005年主要煤炭上市公司的产能扩张都不大。但从长远来看，兖州煤业、西山煤电、国阳新能(资讯 行情 论坛)、神火股份、开滦股份(资讯 行情 论坛)、上海能源都有较大的产能扩张动作。

    发电用煤占煤炭消耗量的50％以上，煤炭在发电厂成本中所占比重也达到60-70％，发展煤电联营能够发挥煤炭企业优势，并且具有环保和减少运输成本的作用。以邯郸紫山特钢公司提供数据为例，如果单销售煤炭企业盈利2000万元，而把煤炭全部用来发电之后盈利60007元，如果把自发电力的三分之一用于生产特钢，这部分的盈利为1.5亿。由此可见，煤电联营不但经济效益可观，而且也具有继续向下游延伸的潜力，尤其是煤炭企业可以建设坑口电厂，成本控制方面的竞争力更强。

    在煤电联营方面，许多企业都有项目建设的计划，但是到目前为止只有西山煤电具有一定的发电规模，募集资金项目古交电厂在2005年开始投入发电，虽然新开工电力项目初期可能不会提供很高的利润，但是煤电联营的未来发展趋势良好，公司在这方面具有长远的眼光。其他企业，如国阳新能、上海能源也有发电项目，但都是供企业自用电工程，还不具备相当的规模。