自大盘2001年6月份大调整以来，如果以农历春节为界进行划分，跨年度行情已经上演了3次。而近阶段由宏观调控引发的大调整仍在延续。时至年底，当上证指数在1300点附近磨磨蹭蹭、欲上还下之时，简单回顾一下前3次跨年度行情的发生，并从年底多空因素的对比上探讨行情的发展方向，可能会使我们对盘面热点和市场趋势的把握更具前瞻性。

    历次跨年度行情各有特点

    前3次大调整后的跨年度行情平均上升幅度为30%，平均持续时间为5个月（以上证指数向下跌破30天均线作为一轮行情的结束），可以说都属于中级级别的行情。这3次行情的发生，都是在没有直接政策影响下，以题材股的大幅拉升和超跌股的强势反弹作为其初始动力的。

    第一次跨年度行情只持续了三个半月，后两次跨年度行情分别持续了6个月和5个月。后两次行情的寿命之所以能延长，从上涨的动力上分析，相关景气行业个股正处在上升阶段是最重要的原因。

    第一次跨年度行情在没有大的基本面支撑下，超跌股轮流反弹后结束；第二次行情由于非典对大盘的突发性影响而见顶；第三次则是宏观调控改变了相关行业预期，并且伴随着相关行业的景气周期结束，除了绩差股大幅上涨后向下价值回归的压力之外，加上相关主流行业股价的不断下跌的合力，使得上证指数在今年9月份向下击破了大箱底。第三次跨年度行情结束后至今，大盘调整已持续了8个多月。

    年底多空因素对比

    临近年末，市场通常面临资金回笼的压力，在小幅加息之后，又值人民币升值问题处于敏感时期，大盘运行过程中的不确定因素显得更为凸出，后市行情的发展存在有利因素，也有风险因素。

    首先，从政策环境看，管理层发展资本市场的态度日益鲜明。这一段时间，诸多救市政策在比较密集地推行，后续落实措施也有乐观预期。其次，目前在时间上已接近岁末年初阶段，市场正处于底部区域，年报业绩有大幅增长的个股、预期高送转的个股，在年报公布期间一般会有较出色的表现。第三，11月份CPI明显回落，我们认为将大大降低未来管理层继续出台紧缩性宏观政策的可能性，前期受宏观调控严重打击、股价已经超跌、行业竞争地位突出的上市公司股票，在恢复性的回升行情中可能会有较好的表现。近日在盘中超跌的钢铁股和汽车股出现明显的低位放量、反转向上的行情之后，周三下午石化股又放量拉升，相关个股受基本面因素驱动的上涨将可能形成大盘向上的合力。

    不利的因素也有两个方面。先从经济环境对上市公司基本面的影响上看，随着宏观调控的持续和滞后效果的逐步体现，明年上市公司盈利增长将明显放缓，对市场估值带来压力；其次，新股发行制度改革必然会抑制股指上行的高度，首次公开发行股票试行询价制度具体实施办法公布后，未来新股发行速度加快和国企大盘股的上市，成为2005年股市最大的风险因素之一。

    “短平快”行情迎来高峰

    随着ST股行情的退潮和部分绩差股的大幅下跌，在临近12月份下旬之际，这种盘面特征意味着以题材股和ST板块为主的超跌股反弹步入高峰期，年报业绩因素将越来越多地主导行情的发展。

    11月份以来重组股和绩差股的大幅活跃，与往年的行情十分相似。去年11月中旬，在网络股中的龙头股上海梅林(资讯 行情 论坛)带动之下，市场的参与热情重新被调动起来，大盘随后展开了一波中级上升行情。实际上，在每年三季度季报公布之后，个股业绩因素被淡化，加上前期因季报业绩预期较差，相关个股股价经过大幅调整之后，题材股和超跌股在季报和年报的空隙期间进行精彩表现，几乎成为市场每年的“惯例”。

    行情不可能简单重复，但短中线资金的流向、市场热点的转换却有一定的脉络可循。从行情发展的趋势来看，存量资金和短线资金在题材股和超跌股中的“短平快”行情只是一轮中级行情的铺垫，以价值挖掘和价值回升为主线的跨年度上涨行情也因此大可预期。

    跨年度行情值得期待

    从资金流向看，近期钢铁、汽车等行业个股在底部出现小幅波段运作和集中放量，显示这几大板块在低位有一定的资金注入。基金三季度报告显示，新基金投资股票的资金比例正在快速向契约规定的持股上限靠拢，并将目光对准了一些更具有价值估值的上市公司，其中消费类行业占据了大多数，如数字电视、三代移动通信等行业个股，其中可能存在推动行情发展的中期主流热点。

    明年大盘股的发行既是压力，也是动力，如果上证指数不上1500点，大盘股的发行将缺少稳定的市场环境，因此由政策导致的市场转向也在期待之中。从以往的经验看,岁末年初的季节性行情往往从投机股开始,但推动行情的主要力量还是基本面较好的股票。在基金出于分红需要对重仓股大肆做空后，随着年底的来临,价值股的波段表现可能会更强劲。因此我们认为，大盘于低迷中苏醒并最终完成一波跨年度行情的可能性正在增大。