近期,香港新股上市演绎得如火如荼,公众的认购热情也一浪高过一浪。自上周"中兴通讯(资讯 行情 论坛)"、"天虹纺织"等四只新股上市卷走数十亿资金后,另一只庞然大物房地产投资信托基金------"领汇"(The Link REITs)又于上周一开始接受公众投资者的认购。作为政府推行资产改革的一个大动作,香港房委会分拆旗下151个商场以及178个停车场,作为上市资产而成立房地产投资信托基金(REIT),并交由领汇管理公司(The Link Management Ltd)管理。据最新公开资料显 示,此次领汇公开发售将集资237.06亿港元,每手基金为500单位,每单位以10.83港元上限定价。

    回报率高且稳定

    REITs为集体投资计划,以单位信托的方式组成,主要投资于产生收入的房地产资产,并以利润向基金单位持有人提供回报。除流动性强和较好的保值功能外,上市REITs的一个主要特点是具有较高且稳定的回报率。这可从美国REITs多年的表现看出。美国REITs经历了40多年发展,目前约有300多个REITs在运作。美国REITs的长期表现参差,不一定总能确保高于债券的收益率,但却能持续地实现较股票高出300-600个基点的回报(如图)。

    此次领汇最大的卖点就在于它7%的高派息率。在目前香港银行存款低利率的情况下,这种高回报的稳健型投资产品对投资者无疑具有很大吸引力；领汇的另一吸引人之处在于它的定价较低。领汇基金发售价为10.83港元,等值于其每股有形资产净值。相信低估值、高派息的特征加上香港零售与物业远景的看好,使得领汇在本周四上市后会有较大的上升空间。

    领汇推出恰逢其时

    香港政府此次大刀阔斧,分拆公用资产上市的创新作法,除了出于多方面考虑外,有利的现实条件也是一大因素。首先,大量热钱由于人民币升值的预期而涌入香港银行系统,并推动了股票的上升及地产市场的火热。此时政府推出市值达230多亿的领汇,一来可利用这些热钱达到顺利上市的目的；二来则可对这些热钱进行疏导,减轻金融市场的压力,可谓是恰逢其时。再者,在银行低利率的情况下,公众持币意愿相对强烈。而作为高回报稳健型投资产品,领汇的推出势必会激发出公众投资者"蓄势"已久的投资热情。

    在政府优惠措施的吸引、媒体渲染助势下,公众投资者对领汇的认购热情达到空前的程度。本周一上午,领汇房地产投资信托基金宣布以10.83港元上限定价,51万个申请认购的市民可以"人人有份",每人至少可获发一手基金单位。

    有市场人士指出,此次香港首只RE?鄄ITs的推出还有更加非同寻常的意义。首先,通过私有化的安排,有助于提高公用资产的运作效率；再者,作为香港首只上市交易的地产信托基金的推出,有利于香港金融市场产品的创新和交易的活跃；而更为现实的一层考虑是可为房委会开创新的收益来源,缓解暂时的财政困难。

    资金冻结导致股市"贫血"

    与领汇认购的盛况相比,股市这两天面临着巨量资金冻结带来的"贫血"症状。紧接12月9日"中兴通讯"、"天虹纺织"等四只新股上市,"领汇"、"中国国际航空"等大盘股又迈入申购的行列。如此大规模的陆续上市,使原本资金充裕的股市这两天尽显疲态,"贫血"症状明显。据最新统计,截至12月9日申购截止日,领汇香港公开发售部分获超额认购130倍,冻结金额达2800亿港元。连同机构投资者的国际发售部分,冻结资金共超过5920亿港元,创下香港新股认购的历史新高。

    自12月6日领汇开始认购当天,恒指收盘价比上个交易日上涨45点,相比上周升幅明显缩小。随着申购活动的推进,股价放量下跌趋势加快,资金抽逃明显。资金的吃紧还可从货币市场的情况得到反映。因受新股认购相关的频繁借款活动的推动,香港货币市场流动资金日趋紧张,隔夜银行同业拆借利率大幅上涨。

    另外,"领汇"在上市过程中也不是一帆风顺。自房委会提出分拆资产上市方案以来,香港立法会议员就表示强烈反对。质疑主要在于资产定价太低,指责政府把公用资产低价出售是损公肥私(投资机构)。就在申购活动要结束的前一天,两公民又对领汇上市的合法性提出质疑,要求高等法院声明领汇上市的做法是违反《房屋条例》,从而禁止领汇上市。但高等法院已于本周二下午裁定,该两公民申请禁止领汇上市司法复核败诉。随后,房委会代表律师也表示领汇可如期上市。正如诸多人士所言,相信领汇上市过程中的这段插曲不会对其上市后的表现有太大影响。