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本报记者 施波涛
由于中国经济多年来的稳定增长，中国证券市场对国外金融投资机构也表现出了越来越强烈的吸引力。日前，为加强对中国市场的重视与合作，荷兰国际集团（INGGROUP）联合其业务伙伴及国内相关金融界人士，在上海共同举办了一场以“投资前沿”为主题的投资推介会，受到了众多国内投资者的普遍欢迎。
在投资推介会上，ING和招商基金的投资专家们分别介绍了国际经济和投资发展的最新趋势，以及海外投资理念、外汇投资工具、衍生金融产品等，并着重向与会的国内投资者介绍了国际市场的固定收益产品的特点和风险收益特性。
在详细分析了中国经济走势后，他们表现出了对中国市场明显看好的投资信心。专家们相信，存在超额收益预期的高收益债券和可能被低估的新兴市场债券品种蕴藏着很大的投资机遇，值得投资者去充分挖掘。他们认为，主要发展中国家的经济增长率在下一阶段仍将高于工业化国家，发展中国家经济的不断发展使得其债券的投资价值不断提高。
宏观经济
ING投资专家认为，目前中国的行政紧缩和加息都取得了一定效果，货币供应量和新增贷款下降到预期水平，而汇率调整同时也将会加强紧缩效果。加上市场普遍预期宏观调控中将进一步增加市场手段，这些将为中国经济发展带来良性效应。
不过，他们也认为，GDP增速将会回落，2004年预计9－9.5％，2005年预计8－8.5％，应该不会出现硬着陆。宏观调控手段由行政手段向市场手段，其中包括利率和汇率的调整。并且预计在近期政府不会出台更紧的行政性调控方式。宏观调控形势还不明朗，主要经济指标包括固定资产投资增速和通胀率等，高于历史平均水平，宏观调控会继续偏紧的基调，还不可能放松。宏观调控的影响可能会持续一年左右。同时，国际经济环境还出现了不利的变化：一是油价持续保持高位；二是世界经济增长放缓明显。这可能会对今后中国经济造成一定负面影响。
股票市场
ING投资专家认为，股票市场基本面将不如去年。他们的主要依据是：
上市公司盈利质量在下降：研究员只注重了利润表的公司盈利变化，并没有重视资产负债表的质量变化。而许多公司在存货、应收款、现金流等方面已初步暴露出质量下降，这必将影响公司的未来的盈利质量。
加息预期压制市场上升：加息会增加企业债务融资成本；加息也使得资本的预期回报率上升，引起股票合理估值水平的下移，从而带来负面影响。
上游和下游公司盈利都面临挑战：上游原材料公司的盈利增长在今年可能已到达顶峰，而下游制造业公司由于无法转嫁上游原材料上涨的压力，盈利会继续恶化。
上市公司盈利增长明年将明显放缓：随着宏观调控的持续和滞后效果的逐步体现，市场对公司盈利预期也会持续向下调整，对市场估值带来压力。
不过他们同时强调，股票市场政策面却依然向好。在大力推进《国务院关于证券市场九条意见》的背景下，股市政策未来趋势总体是偏好的。并且近期利好消息不断，比如保险资金直接入市、新股发行询价制度、分类表决制度实施、商业银行设立基金公司、股票质押贷款管理办法等政策的陆续出台或实施，都对中国股市的中长期发展产生积极的影响。中央高层如此重视证券市场发展在历史上是从来没有过的。他们坚信，中国经济的长期增长前景，将为中国股市带来长期投资机会。
《市场报》 (2004年12月14日 第十一版)
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