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香港房委会分拆的领汇房地产基金(2328)在风风雨雨中继续上市程序。
作为首家当地上市的房地产投资基金，且是政府首次完全私营化资产，领汇具备相当强的号召力。而且，领汇今次招股定价的收益率6.2-6.6厘，比投资一般物业的收益率为高(因领汇的息率已扣除一切税项)。另外，香港政府对所有公开招股认购者，
包括以股票融资方式借贷的人士提供3%的折扣，加上排天倒海的宣传，相当部分的市民入票认购。即使在公开招股截止日，两名公屋居民向法院提出司法复核，亦没有减退认购者的热情。
截止招股日，领汇共获得51万散户公开认购，仅次于地铁(0066)创下的60万名的认购记录。而散户认购更高达2800亿港元，公开招股超额130倍。国际配售方面，其认购金额亦达3120亿港元，此数目其不包括策略及基础投资者的认购额，反映不论零售以及机构投资者均十分看好领汇前景。
而根据上星期日公布的初步分配情况显示，政府决定以还富于民的原则作为分配准则。其中，香港公开招股部分由发行总数的10%增加至56.5%。可以说，零售投资者最终获得较佳的招股待遇。
上市过程并非一帆风顺
不过，领汇上市过程亦非一帆风顺，当审议领汇是否可获准出售时，不少民选议员担忧其私营化后，可能将租金上调，对小商户构成压力。也有部分议员指出，政府是在贱卖资产。不过，由于政府将当地投资者可获分配的比例大幅提高(即公开招股加上强积金部分)，缓和了不满情绪。近期，亦有二、三名公屋居民在个别议员的支持下，向法院申请禁制领汇上市。
当笔者执笔时，高等法院还在处理数名公屋居民的司法复核，质疑房委会将公屋旗下的商场以及停车场转让，是否违反公屋契约。笔者并非法律界专业人士，不敢班门弄斧。不过，房委会分拆此等商场时，已曾咨询数名资深律师以审视有关法例，故认为房委会胜诉的机会较高。不过，万一法院接受诉讼、进行审理，那将会给领汇带来不明朗因素。幸而，高等法院法官表示，将于周三或之前作出公布(领汇定于周四上市)。假如法院裁决不审理居民诉讼，更可扫清不明朗因素，使领汇上市的股价表现更为理想。
看好上市后股价表现
展望上市后的股价表现，笔者仍保持乐观的态度。领汇上市所带来的哄动招股反应及一切风风雨雨，无非反映其带来的巨大利益转移问题。
国际机构投资者和部分零售投资者亦洞悉到领汇的吸引力，作出大量认购。此次分配结果中，国际投资者(不包括基础及策略投资者)获分配的比率不超过1%。在此情况下，笔者估计此类投资者应会在二级市场中追入。尤其当法院不受理公屋居民的诉讼，领汇股价将可节节上升。
由于领汇的每股派息以2006年3月底的年度计算，达0.72港元，故建议投资者不应在股价只有10%的升幅时沽出。笔者认为，由于现时蓝筹的股息率偏低，中短线投资者可静候股价上升至年息率5厘时沽出，以此计算，领汇的短期目标价约13.5-14港元。当然，在不俗的派息率下，一些长线投资者仍可持有，以憧憬其未来营运效率提升下，盈利和派息有进一步上调的空间。
笔者预计，领汇的表现将对拥有大型商场的地产公司的股价有刺激作用。虽然地产股股价偏高，但短线仍有一定的投资价值。其中，太古(0019)、新地(0016)和恒隆地产(0101)可作留意。
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