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中信证券(资讯 行情 论坛)日前发布的2005年A股市场投资策略报告认为，明年宏观环境将呈现两个显著特征，一是结构性的供给短缺成为阶段性常态，二是经济以平衡偏紧的状态进入景气周期的繁荣期。据此，报告提出“垄断性公司才是延续价值投资的主流热点”。
对于明年的投资选择，报告认为，由于许多行业处于盈利周期的顶
峰，行业的爆发式增长已经过去，公司业绩的分化不可避免，个股选择的重要性上升。垄断性公司成为未来的市场热点，不仅因为垄断性公司能够有效避免宏观经济当前平衡偏紧的局面，更重要的原因在于，从价值投资的角度看，垄断性公司应比竞争性公司拥有更高的估值溢价。
报告认为，证券市场的定价机制应遵循套利均衡而非供求均衡原则，仅仅通过市盈率分析无法触及估值问题的本源，资本成本才是核心要素。实证分析显示，A股估值结构性高估与结构性低估并存，这种二元结构性矛盾将主导2005年的市场，估值的结构性调整仍将延续。
中信证券对明年A股市场的总体走势作出了乐观估计。报告认为，解决股权分置和超大盘股发行作为影响估值的内生因素，其实施有利于改善市场估值状况，将对市场产生积极影响，股指的走向将很大程度取决于这些政策的节奏。预计2005年市场指数继续下跌的空间已经很小，超大盘股上市和全流通问题的启动将有助于市场摆脱低迷的困扰，全年市场将呈现前低后高的走势。
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