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记者：最近针对A股估值的标准展开了讨论，许多观点相互碰撞，争论非常激烈。您对估值的标准问题怎么看?
周正庆：我注意到目前关于A股估值的讨论中，有人说股价高估了，依据何在呢?股票价格的高低需要在中国市场中去检验，盲目照搬国外的标准是不行的。在这个问题上，要防止某些错误舆论的误导，使低迷的市场雪上加霜。
我想提出三个问题供大家思考。
一是国际上并不存在统一的估值标准，更没有所谓正确的标准，美、英、法、德、日等国股市成分指数样本股的平均市盈率低的十几倍，高的三十几倍，各不相同。这些国家应当是谁向谁“接轨”呢？看来，各国有各国的估价方法和依据。因此，所谓中国股市估值向国际标准靠拢，是没有根据的。没有任何理论和事实上的依据能够证明，香港股市或其他地区股市对中国内地公司股价的估值比沪深股市更正确、更科学。而且长期以来，海外股市对中国内地公司的估值定价存在诸多不合理的现象。近几年H股价格的强劲回升，恰恰是对这种不合理现象的一种矫正。
资本市场只有相对价值，没有绝对价值，它随时都会因为供求关系的变化以及其它因素的影响而变化。中国A股的估价权，理所当然要从中国的实际出发，由本土确定。它应当是按照市场规律，由中国广大投资者在交易过程中通过集合竞价形成，并接受市场的检验。随着中国资本市场的发展和壮大，所谓“接轨”，绝不是A股的估值向国外靠拢，而必然是国外的估值向国内A股靠拢。
二是同各国和地区的股市估价作比较时，不能把综合指数同成份指数相比较，混淆或偷换概念。例如上证50指数成份股目前市盈率仅15倍左右，已低于美、英、法、德、日等国的成份指数样本股的市盈率。就综合指数加权平均市盈率而言，上证综指目前是22倍左右，也低于国际成熟股市，尤其大大低于法国和日本。如果考虑到中国的资本市场处于“新兴加转轨”，人均GDP刚达到1000美元的历史阶段，把中国现阶段的估值水平与发达国家成熟市场直接进行比较，其本身也并不具备合理性和可比性。
三是对A股的估值问题应充分考虑中国的国情，进行科学的探讨。中国的资本市场具有中国的特色。例如流通股只占1/3，假如将来非流通股以净资产价格的水平进入流通领域，市盈率就会大幅下降。中国实行改革开放以来，GDP以年均9%左右的速度增长，近几年来上市公司的经济效益有较大幅度提高，已涌现一批利润率较高、成长性较好、受广大投资者青睐的上市公司。据有关部门对200家上市公司的抽样统计，市盈率均在15倍以下。事实说明，不少上市公司的股票估价不是高估，而是低估。那种不从实际出发，不做科学分析，生搬硬套，强行将A股市盈率与个别国家或地区直接进行所谓“接轨”对比，从而得出“A股定价偏高”，“系统性高估严重”的结论，是没有任何根据的，显然是一种舆论误导，不利于资本市场稳定发展。
（子琦／编制）
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