南方证券即将熬过艰难的一年接管期，2005年1月2日被认为可能是南方证券进入下一个处置程序的时间点。“南方证券的命运真正发生改变应该是在政府托管期之后。”南方证券一位人士坦言。

    据记者多方求证，越来越多的信息表明，国家开发银行接手南方证券的可能性越来越大，接下来，破产重组，债务剥离，成立一家新的南方证券。此方案已经 形成书面方案，并初步得到认可。而央行的一位知情人士也已经证实，“这个方案最有可能。”

    大量非法吸存

    12月6日，位于北京东长安街1号东方广场东方经贸城W1办公楼6层的南方证券营业部内一片狼藉，充斥着各色生活垃圾，40多名来自天津的债权人群情激愤。这种情况已经持续了7天。

    “我们共有200多人分别以机构名义与南方证券签订了为期一年的‘委托国债投资协议’合同，近6000万元委托投资款合同陆续到期，这些都是我们老百姓的血汗钱，现在都不给我们了，谁能想到投资国债也会把本钱亏进去啊？”债权人代表孙女士告诉记者。

    2004年10月17日，央行、财政部及证监会等联合下发《一些被处置的金融机构网点公布收购个人债权及客户证券交易结算资金公告的解释》，其中规定：“收购实行名实相符原则，凡个人以机构名义或机构以个人名义对金融机构形成的债权，不纳入收购范围。”

    而天津这200多位债权人的情况恰恰属于以机构名义与南方证券签订的委托国债投资协议。“我们是被蒙骗的。当时南方证券在天津的两家证券营业部大量非法吸存，因为政策限制，南方证券人员让我们都以机构的名义签订合同，并解释说，这就是走一下形式而已，买国债没有任何风险。我们很多人都是退休的老人，谁会懂这些利害？”孙女士指出，“现在想想简直就是骗子啊，我们哪知道买国债还能血本无归啊，原来一直以为国债是在银行买的，但是南方证券的人向我们推销，说国债有很多种，而且他们的回报要比从银行买的国债高，有合同可以保证。”

    事实上这只是冰山一角。几年间，南方证券天津、辽宁铁岭及大连等地营业部未经主管部门批准，陆续发售了近7亿元的个人柜台债券，其中天津营业部累计发售近4亿元?一年期债券?，铁岭及大连营业部均累计发售1亿多元。这种业务一直持续到2003年12月底南方证券被接管前夕。

    据了解，南方证券在天津的两家营业部都有这种吸存的指标，而且具体到每个员工。“他们每个人都有任务量，完不成是要扣工资的。”天津一位债权人说。

    而按照有关规定，证券公司可以成为交易所债券市场的主体，可以进行国债回购业务，但不能进行国债的个人交易。“由于是违规行为，所以一些营业部只能变相去做，导致后来局面难以收拾。但是由于公司缺钱，当时根本管不了这些。”南方证券的一位内部人士告诉记者。

    资产管理亏损巨大

    接管小组进入南方证券以来，一直低调示人，接管期将满，接管小组“把脉”即将结束。

    能证实的是南方证券行政接管前合计挪用客户交易结算资金近78亿元。据称，目前已通过央行提供的83.35亿元的再贷款补齐。今年“五一”之后，南方证券还在上海全面推广了保证金建行存管。

    但对据称问题最多的资产管理业务处理的成效还没显现出来。而南方证券在这一块上的损失可能近百亿，各种违规问题层出不穷。孙田志在实际操控着南方证券资产管理业务期间，通过江苏淮海投资有限公司、上海天发投资及上海华德资产管理等大肆坐庄。

    “几乎每家证券公司的资产管理业务都是不透明的，可以这么说，在大多数证券公司里，对于委托理财和自营业务没有任何人是完全清楚的，而基本了解情况的可能也就两三个人。”一家券商高层向记者直言。

    而上海一家券商资产管理部的人士也告诉记者，“南方证券这么大的资产管理业务，任谁都弄不清楚，接管小组这一年的核查估计也很难摸清楚。再加上南方证券各地分公司权力很大，形成‘藩镇割据’，所以很多业务根本没有办法查下去。而分公司不计其数的理财账户怎么能查得清？很多委托理财属于账外账，接管小组很难查清楚。”

    记者从南方证券了解到，到目前为止，接管小组还没有一份详细的审计报告出来。“接管小组的精力大多放到了查账上，没有人告诉我们公司的出路在哪里，很多事情也没有给出处理的意见。”南方证券天津贵州路营业部的一位人士说。

    据记者了解，南方证券对于个人投资者的债务已经进行了清偿，在非法吸存上，10万元以下的个人柜台国债已于今年5月20日兑付完毕，20万元以上的个人柜台国债经鉴定后也于今年8月20日全部兑付完毕。但对机构投资者如何赔付，接管小组并没有任何表示。对于天津债权人的追讨，南方证券总部轮流来人应对，但始终没有给出解决办法。

    “现在是接管期，不允许债权人告它，但是政府总不能一直这么护着吧？南方证券亏欠资金包括个人资金、企业资金、保险资金、养老资金等。从天津债权人行动可以看出，他们担心南方证券行政接管期结束之后会有所变动，急于讨个说法。”恒远证券一位人士分析道。

    “南方证券已经不能作为一个法人来看了，它现在只是国家行政接管下的一个公司，已经没有权力再处理什么事情，所以一切都要接管小组来定。”南方证券计财部的一位人士指出。

    国开行接手

    “我们也都不知道托管期到底何时结束，当然也有说法，认为1月2日行政接管期不会结束。但现在都还没有定。”南方证券的一位中层管理人员告诉记者，“说实话，我们现在不知道任何事，所有的事情都在由接管小组定。”

    离1月2日还有20天的时间，所以南方证券的命运裁决也不会太远了。但到目前为止，关于南方证券的重组方案依然雾锁重重。

    到目前为止，国家开发银行最有可能接手。深圳证券交易所的一位人士告诉记者，国开行接手南方证券已经基本确定，可能会采取破产再重组。

    央行防范金融风险部门的一位人士透露，国开行重组南方证券的方案已经得到初步认可。大致方案可能是，南方证券破产重组，国开行进入，剥离问题最大的资产管理业务，彻底剥离南方证券所有不良资产，而剥离出来的不良资产以及债务将由有关部门付一定代价进行消化或转成股份出售。仅保留经纪、投行等证券类业务，随后成立一家新的南方证券，将现在南方证券的交易所席位、经纪业务、承销业务等资格及核心团队接过来。

    国开行的一位高层对记者表示不知道此事。但行政接管伊始，国开行的专业人士就现身于南方证券。

    这个消息也得到了南方证券一位中层人员的印证，“国开行接手只是一种方案，目前政府可能有多种方案。”他坦言，“国开行进入的希望很大，政府要旧南方破产，成立一个全新的新南方，这个新南方可以看作是另外一家证券公司。这是最有可能的一种方案。”

    “进入破产重组程序可为企业重组提供机会。在企业重组过程中，债权人有可能通过减免部分债务、延长贷款期限、展期等多种办法，帮助企业再生，并不见得就是把企业真正肢解掉，最后收一堆废铜烂铁。”南方证券研究部的一位人士引述央行行长周小川日前关于《破产法》的讲话来佐证此事。

    成立于1994年3月的国开行至今仍是中国惟一具有正部级级别的政策性金融机构，直属国务院领导。2003年国开行在企业债券承销家数和承销量上均居业内第一，参与12家企业债的承销，其中八家是主承销，总承销为46.72亿元。同时国开行在不良资产的处置上也有着丰富的经验。2003年做了四个债转股项目，总额达19亿，处置了9个不良股权项目，总额达18.76亿。

    国开行看起来是个不错的接手对象：拥有雄厚的资金实力，有政府支持的强大背景，有丰富的债券承销和不良资产处置经验。

    托管期将到，国开行的手能和南方证券握到一起吗？