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五星级酒店的东西很贵,一听可乐要10元甚至更高,而超市里的可乐一听只要2元多。为什么五星级酒店可以卖到这样贵呢?首先,五星级酒店不允许零售商进去出售可乐；而西装革履的入住者也不大可能到街上的小摊上买可乐,也许是怕丢人,也许是不在意昂贵的价格,即使肯出门买可乐,这种消费在客观上也不现实:买回的可乐只能在自己的房间喝,如果租用酒店的会议室开会,或者在酒店的咖啡厅、茶室谈生意,则不可能从酒店外买可乐。另外,由于酒店的周到服务和良好环境,也会使客人接受可乐(也包括烟酒饮料)的昂贵价格
。总之,酒店的一扇大门,将商品隔离在一个很高的价位上。
如果酒店允许别人进门销售可乐,客人也有条件出去买可乐回到酒店消费,结果会怎样呢?显然,酒店里的可乐价格会跌到与超市相近的水平。
关于中国证券市场接轨的讨论越来越多了。虽然接轨的核心并不是股价,但目前关于接轨的讨论基本上是在讨论股价会不会接轨?
也许,我们每一个人都不愿意股价与国际接轨,因为在中国的证券市场上只有做多才能赚钱。但股价的趋势又不是以人的意志为转移的。资本市场的逐渐开放,就像酒店的大门在逐渐地打开,零售商能够进来卖可乐,客人能够出去买可乐。不可否认的是,QFII的资金在不断进来,QDII的资金不久也要出去,当中国资本市场的大门逐渐打开的时候,股价的接轨也并非不可能。
没有人愿意股价接轨,投资者不愿意,因为这可能会带来较大损失；上市公司不愿意,因为接轨意味着再融资的价格也会降低,圈的钱会越来越少；未上市的企业更不愿意,股价的接轨会导致新股发行价大大降低。
因为没有人愿意股价接轨,所以拒绝接轨的论证就很多,也很受欢迎。过去有所谓的"A股市盈率不高"论,论据是"我国的股票不是全流通的,所以市盈率高于国际水平",现在相信这种论点的不多了。因为大家看到,正是由于部分股权不能流通,才有了很多不规范的关联交易、虚假的财务报告、大规模的再融资和信息的严重不对称。而且还看到了全流通对股价可能产生的稀释作用。
最近出现了两种反接轨的论调:
一是与国际市场的股价相比较,这种论证往往集中一点,不计其余。比如,将我国银行股的股价与一些国际知名的银行股相比较,但其中有多大的可比性呢?比如,汇丰银行的每股收益高达十几港元,这个差距有多大?这种论调往往具有欺骗性,因为投资者对其他证券市场的情况比较陌生。
二是论述股价不能下跌的意义,意义当然很多,从证券市场建设到社会安定等等。这种论调则具有煽动性。但是,笔者困惑的是,从主观的道德范畴来论述市场的客观趋势,是否有点一厢情愿?
唱空论者往往受到诸多责难,但我们确实看到,我们不爱听的预言很多都不幸言中:不受扩容影响的深证综指跌到了314点,相当于上证1060点的水平,千点论一语成谶；再看看几年来方方面面、杂七杂八的人和事,赌场论也非妄言。
在酒店大门打开的时候,如果卖的可乐变成了更高档的饮料,价格就不会是可乐的价格,甚至可能卖得更高；如果,可乐变成了自来水,那就不堪设想了；如果买卖公平,服务周到,情况会比较乐观,反之,欺诈盛行,缺乏诚信,预测多悲观都不过分。
所以,在酒店大门打开的时候,关键是看易拉罐是怎样卖出的以及易拉罐里装的"瓤"是什么。
证券市场的基础是市场机制建设和上市公司质量,单纯的股价上涨并不意味着证券市场的健康发展,从意识形态和道德角度论述股价本就没什么意义。
接轨是必然的,但接轨并不意味着股价下跌,优秀的上市公司还可能与更高的价格接轨,垃圾股则可能与仙股接轨。
在资本市场全面开放前,证券市场又将迎来宝贵的发展期,也许还有时间把"瓤"装得实一些。一厢情愿地讨论股价会不会接轨,或者反对接轨,那是捏着鼻子糊弄嘴。
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