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尽管有分类表决机制、中兴通讯高调登陆香港等利好支撑，本周市场仍然选择往下。究其原因，是在多种因素影响下近期主力机构参与市场的力度显著减弱。根据我们的测算，这种减弱的程度为近年来所罕见。市场存在再探1259点的可能，不过其中酝酿着三大投资机会。
最大亮点：中兴通讯A to H
12月9日，中兴通讯高调登陆香港，22元的发行价，253倍的超额认购，24.4元的首日收盘，11%的首日涨幅，等等，中兴通讯由A股市场再登陆H股市场的行动已经取得了成功。
中兴香港之行对于A股市场、乃至对于中国资本市场的意义都非常之大。一方面，它回击了本土定价权这一伪概念，为资本定价的国际性给出了鲜明的注脚；另一方面，对A股市场当前定价的结构性缺陷作出了应有的提示。正如青岛啤酒、华能国际等消费类倾向的股票一样，国际投资者对于中兴通讯的定价也与A股市场相接近。这反过来说明，我们的市场(A股市场)对于真正的消费类型的股票定价并不是太高。目前H股、A股的定价差异，主要体现在周期性品种上，如钢铁、石化等品种上，所以这是A股市场投资者应当反思的一个重要方面。也就是说，A股市场整体高估，主要表现在周期性品种的高估上。
此外，多家公司此前尝试AtoH，但最终均未能如愿。作为第一个吃螃蟹的公司，中兴通讯此次发行H股场面火爆，也使得人们有必要重新审视优秀企业AtoH的选择及前景。
四大因素导致主力冬眠
那么，主力缘何选择此时冬眠？
其一，好的投资品种大多处在一个相对高位，大规模介入的理由不充分。同时，A股市场存在结构性高估风险。如上所述，周期性品种高估必然要面临回归。近期QDII传闻、对冲基金沽空A股传闻、A股B股合并传闻等等，无不对A股市场形成不断的冲击。其二，对2005年一季度业绩的担忧。目前一个占主导地位的说法是，宏观调控的负面影响将主要在明年1、2季度体现。其三，继山鹰纸业开启暂停近3个月的增发之门后，金融街也于12月8日增发不超过7600万股A股。这引发投资者对近期发行会否生变的担忧。其四，对央企大规模上市的担忧。日前李荣融指国企要回国内上市，意在令国内投资者分享优质资产。市场理解，此举是为国企上市前敲边鼓。
投机题材股如刀口舔血
与主力机构冬眠相映衬的，是游资和散户的激情。于是，我们看到了最近ST股、题材股、老庄股显著走高的场面。正如我们前期评论，这犹如刀口舔血。比如鲁能泰山，在9个交易日内股价下跌近6成。
本周后半段，题材股、老庄股开始回落。继周二太原刚玉跌停后，周五另一只近期名声大振的股票太原重工再度大幅走低，当日回落幅度高达8.2%。题材股老龙头尚且如此走势，导致其余类似股票显著回落。当日有37只股票出现跌停，为近期跌停数量最多的一个交易日。其中非ST股票有9只，上海科技、深信泰丰等两市本地股位列其中。
我们判断，这些股票尽管仍然可能在游资的策动下，再度出现局部行情，但就整体而言、长远而言，它们的股价必将在原有的起点上，再下一个台阶。中小投资者对此应当有足够清醒的认识。
跌破1300点酝酿三大机会
对于市场后期走势，我们依然认为，尽管政策反复护盘，沪综指仍将在近期考验1300点大关，甚至不排除再度考验1259点的可能。
但是，就更长一些的时间段而言，我们认为，市场在下破1300点之后，部分股票又将呈现出良好的买入机会--注意，跌破1300不是止损、而是买入！
具体到机会选择上，我们认为，1.关注ETF建仓背景下的大盘股机会。2.国际视野下的投资机会。在中兴通讯的示范下，部分基于国际定价标准的股票如上港集箱、宝钢股份、长江电力、福耀玻璃等值得投资者关注。3.钢铁类股票的机会。几周前我们曾经指出，当前市场存在消费性陷阱和周期性机会。钢铁股近期走强验证了这一判断。我们认为，在中央经济工作会议确定对钢铁行业有保有压的背景下，在煤电油运压力明年可能放缓的前提下，考虑到整个亚洲2005年可能出现钢荒的可能，我们认为，此次钢铁股走高的基本面因素是充分的。这次上涨应当看作是股价向内在价值接近的一个过程，尤其对其中少数优势型钢铁企业更是如此。宜关注武钢股份、凌钢股份等品种。
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