中医往往对体质虚弱的人提出“少吃多餐”的忠告。我们套用中医的忠告，希望上市公司在首发和再融资时切实考虑募集资金需求，量体裁衣，不要头小而戴大帽，空空荡荡，难以保暖。

    一次性融资规模过大，从而导致募集资金大量闲置、净资产收益率下降、丧失再融资功能的例子比比皆是。试举一例：广电信息(资讯 行情 论坛)（600637） 2000年末净资产123665.54万元，2001年1月4日向社会公募增发了13000万股A股，发行价17.49元/股，募集资金222487万元，募集资金比公司净资产还要多出将近10亿元。这么多钱使用情况如何？公司在2003年度报告上说，到该年末，累计投入募集资金项目和募集资金中部分补充流动资金改为项目投资的金额为108821万元，2004年度项目投资计划为人民币2.6835亿元，其中使用以前年度募集资金投资项目计划投资2.16亿元。也就是说，到今年底，募集资金到手已经接近4年，但只使用130421万元，还有92066万元募集资金闲置。增发新股后，公司的经营状况又如何呢？增发前的2000年，广电信息主营业务收入、净利润、净资产收益率分别为270361万元、17378万元和14.05％；增发后的2001年、2002年、2003年，这三项指标分别为272860万元、20310万元和5.89％，290267万元、11508万元和3.2868％，409693万元、22134万元和6.082％。即使将业绩最好的2003年与2000年相比，广电信息净利润也只增加4756万元，相对于增发募集资金222487万元来说，新增资金的净资产收益率只有 2.14％。增发后，三年之中，广电信息有二年的净资产收益率在6％以下，已丧失再融资资格。

    一次性融资规模过大的问题不仅存在于主板上市公司中，在今年设立的中小企业板中也普遍存在。

    据统计，38家已经上市的中小企业板上市公司总发行融资为91.08亿元，平均融资额2.4亿元。最多的德毫润达（002005）为4.73亿元，最少的中航精机(资讯 行情 论坛)（002013）有1.22亿元。从绝对量来看，中小企业板上市公司的融资额不大，但相对于其发行前的净资产值来说却并不小。以融资额最少的中航精机为例，2003年底中航精机的净资产值只有7356.34万元，募集资金尽管只有1亿出头，却已经是其原先净资产值的1.54倍。

    这些募集资金到位后，对中小企业板上市公司的经营起到多少推动作用呢？记者翻阅了中小企业板前8家上市公司的第三季度报告，只字未提募集资金使用情况。从经营效益来看，8家公司中的5家有不同程度增长，1家持平，2家下降。由于公司没有披露募集资金使用情况，加之时间比较短，记者无法臆断中小企业板上市公司首次发行募集资金是否全都用完了。倒是不少中小企业板上市公司在其《招股说明书》已经提到资产规模迅速扩张所带来的管理风险。比如江苏琼花(资讯 行情 论坛)（002002），2002年7月25日，公司将1500万元资金给德恒证券有限责任公司进行委托理财，该项委托理财于2004年8月4日到期；2003年4月24日，公司将1000万元资金给恒信证券有限责任公司进行为期1年的委托理财，委托期届满时未收回资金；2004年6月17日，公司将上述两项委托理财权益转给扬州德龙化工有限公司，后者向公司出具了代德恒证券有限责任公司和恒信证券有限责任公司偿付委托理财资金的承诺函。可见公司并不是很缺钱。在其《招股说明书》中，公司承认，发行后的净资产将比2003年底增长约1.72倍。尽管公司已建立较为规范的管理体系，生产经营也运转良好，但随着公司募集资金的到位和投资项目的实施，公司资产和经营规模将迅 速扩大，这使公司的组织结构和管理体系趋于复杂化，使公司的经营决策、运作实施和风险控制的难度大为增加，如公司的组织管理体系和人力资源能力不能满足公司资产扩大后对管理制度和管理团队的要求，公司资金的使用效率和生产经营的运转将受到影响。

    山鹰纸业(资讯 行情 论坛)（600567）是一个“少吃多餐”成功的例子。该公司是安徽省最大的包装纸板生产厂家，产量规模和经济效益连续多年居安徽省造纸行业首位。2001年11月，它采取网上累计投标询价方式首次发行6000万股A股，每股发行价只有3.06元，募集资金还不到2亿元。2002年，山鹰纸业IPO募集资金就全部使用完毕，募集资金使用项目8万吨/年牛皮箱纸板技改工程项目于2003年4月正式投产。2003年6月，山鹰纸业获准发行总额为2.5亿元的可转换债券。截至2004年6月30日，山鹰纸业发行可转债的募集资金又已使用81.74％，到12月底将全部使用完毕。2004年11月底，山鹰纸业又获准增发新股，发行价格为4.29元/股,发行数量为9883.4499万股，募集资金超过4亿元。三年时间，山鹰纸业得以三次融资，募集资金一次比一次大，公司的经济效益也快速增长。2001年－2003年公司的主营业务收入分别为28094.6万元、48822.5万元、90010.5万元，2002年和2003年的主营业务收入分别比2001年增长了73.78％和220.38％，今年上半年主营业务收入为56417.8万元，同比增长50.27％。净利润，2001年只有2303.5万元，2003年4859.6万元，上市三年翻了一倍多。山鹰纸业的例子充分说明，只要项目有发展前景，投资者愿意源源不断 地追加投资。

    资本市场最大的作用就是优化社会资源配置。社会资源是有限的，融资过大，一方面是对有限的社会资源的浪费，另一方面使许多更需要资金的公司失去了融资发展的机会。这种局面持续下来，就成了恶性循环：投资者看到许多公司拿了大笔资金并没有产生预期效益，把上市公司正常融资看成是如同洪水猛兽般的圈钱行为，避之唯恐不及。上市公司感到再融资很困难，就想“一次捞个够”，提出的融资额大大超出资金的实际需求，甚至为了融资而拼凑项目。

    有投行人士认为，要解决这一问题，必须在制度设计上考虑周全。一是必须给项目确实有前景的公司以再融资的绿色通道，就像山鹰纸业那样根据公司的发展需要，三年向市场提出三次融资需求并得到批准。二是对资金的需求量，上市公司要精打细算，券商也要严格把关。如果公司融资几年后，募集资金没有得到有效使用，放在银行睡大觉或者用以委托理财，或者胡乱投资、违规使用，那么不仅要对公司进行谴责，对经办券商或者保荐人也要有所警示，类似错误犯了三次就要取消其主承销或者保荐资格。三是募集资金必须存入专用账户，专款专用，不得随意变更募集资金使用用途。监管部门也要发挥监督作用，促使其保证用好募集资金。