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昨日中国证监会发布《关于加强公众股股东权益保护的若干规定》，试行上市公司重大事项社会公众股股东表决制度。此项制度被市场认为是落实“国九条”一系列政策中最被各方看重的利好政策，但昨日的市场反应却非常平淡，两市高开后仅略作上冲，就回落至前日收盘点位附近整理，成交量更是创出近期的低量，令投资者颇为失望。笔者认为，这是长期利好与短期市场利淡、治本政策与治标政策之间所形成的落差所致，短期来看，市场运行仍受到一些利淡因素的困扰。
岁末资金依然偏紧
由于中国股市投资者队伍已发生结构性变化，证券投资基金、QFII等稳健型机构投资者成为市场主流，从而在一定程度上缓解了往年岁末结账的压力。但从目前的市场状况来看，今年年末的资金压力依然较大：一方面，券商正在为证监会推行的第三方证券保证金存管做准备；另一方面，公募基金目前的平均仓位在62%左右，三季度度以后新发行的股票型基金规模均偏小，在对宏观经济仍存在疑虑，以及分红、赎回等压力之下，发动行情的积极性并不高，更多的是采取保守防御型的投资策略，对进入衰退期的品种进行结构性调整。
IPO重新开闸的担忧
在《若干规定》出台的同时，证监会公示了第七届股票发行审核委员会委员候选人名单。投资者对于8月底就已征询意见的新股询价制度的推出预期由此增强，担心新股IPO会在不久的将来“开闸”。尽管年内难以发行大盘股，扩容的压力并不大，但对不确定性因素的心理恐惧还是抑制了投资者的参与热情，这在一定程度上削弱了利好消息的市场效应。
题材炒作接近尾声
从11月至今，市场中表现最抢眼的当属中低价题材股，先有天山纺织(资讯 行情 论坛)、天山股份(资讯 行情 论坛)，接着是浪潮软件(资讯 行情 论坛)、飞乐音响(资讯 行情 论坛)、太原重工(资讯 行情 论坛)，再后是中视传媒(资讯 行情 论坛)、电广传媒(资讯 行情 论坛)，直至目前的*ST英教(资讯 行情 论坛)等，题材股几乎被炒了个遍。题材的炒作有两个重要前提：一是处于业绩风险真空期，二是股价严重超跌。而这些题材股经过数周的反复炒作后，这两方面的优势正逐步消失。据统计，今年11月至今，沪深两市1020只8元以下股票股价的平均涨幅为5.82%，而同期上证指数的升幅仅为0.23%，可见低价股的短期涨幅远超过同期大盘。另外，本周二闽越花雕发布公告称，由于前两年经营业绩被追溯调整，将被实行退市风险警示的特别处理，加上*ST达尔曼可能退市的风险提示，预示着绩差股的风险预告已拉开序幕，进入12月中旬，将会有越来越多的上市公司进行年度业绩预告，年报风险将首先在无业绩支撑的题材股中释放。虽然目前还不能断言题材股的炒作已经结束，但其炒作的力度越来越弱、持续时间越来越短却是不争的事实。而在题材股炒作接近尾声、蓝筹股低迷依旧之际，市场又陷入了迷茫之中。
《规定》长期利好股市
从中长期趋势来看，虽然目前市场仍受到诸多不利因素制约，短期难以走出一轮上升行情，但我们仍不能低估《规定》对市场长期利好作用。随着分类表决制度的实施，社会公众股股东将被赋予更多的话语权；而对利润分配问题的制度性约束，则将提升资产的价值。近期中兴通讯(资讯 行情 论坛)成功增发H股，验证了国内A股中部分股票目前的股价处于合理区域。来自一份重量级券商研究报告所提供的最新数据显示，11月份，机械及电力设备、钢及其他金属、一般零售业等行业的A股与H股呈现负溢价，说明这三个行业中绩优A股公司的平均市盈率已低于H股公司。同时，《规定》的实施将进一步提升市场中估值合理的优质企业的投资价值。当短期市场仍受到不确定性因素困扰而出现回落时，正是投资者调整持仓结构、耐心吸纳优质股的时机，尤其是2005年有持续业绩增长预期的增长型股票，以及具有一定业绩支撑的年报分红预期的上市公司更值得关注。随着“国九条”的逐步落实，短期制约市场的不确定性因素终将明朗，政策利好的长期效应终将体现。
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