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海通证券张崎
昨天国债现券继续震荡攀升，上证国债指数收报95.48点，较周二升0.22%；市场交易金额为17.3亿元，同比放大逾5成。
28家国债现券仅3家下挫，其余收涨，半数涨幅超过0.2％，交易量主要集中在010401
、010405、010214等几家券种。长期券涨幅超过中期券，存续期17年左右的010107和010303券及13年左右的010213券，涨幅均超过0.3％。这3家长期券目前收益率已低于5％，与部分中期券种相比，价格不占优势。今年发行的几家券种如010407和010408券，近期反弹力度也较大，目前收益率超过4.5％，与升息后5年期银行存款利率3.60％相比，具有明显优势。浮动利率国债近期表现差于市场平均水平，昨天涨跌轻微。
本周伴随着010410券上市，交易所买断式回购也正式上市交易。虽然本期国债上市首日即跌破面值，成交量也不大，但近两天出现回升，其4.86％的票面利率和7年的存续期颇具优势。虽然买断式回购推出意味着可做空交易，但其较高的准入门槛和目前较高的收益率水平，制约了其下跌空间。
明年宏观经济政策将转为财政与货币政策“双稳健”。由于明年国际经济环境仍较有利、国内自主性增长能力较强、物价上涨压力较大等因素，在2004年较大的结转规模前提下，明年国债的发行规模，可能由今年的1100亿元调减到1000亿元以下。债券供给减少，有助于市场券价走高，且当前市场收益率水平足以抵消未来可能的加息影响，因此预期部分收益率较高的中期券，后市将有一定升值空间。
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