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全球多家央行今年来的加息行动让债券投资成为了市场焦点。如何看待2005年的债券投资机会?荷银投资全球固定收益首席投资官Paul Abberley等专家近日在接受记者采访时认为,明年全球债市投资首选高流动性品种。
对有能力、有可能同时投资境内外固定收益市场的机构而言,Paul认为,从全球范围整体评估,相比股票,债券是明年一个更安全的选择,首选的是那些流动性好的
品种,美元债券和欧元债券都不错。他个人预测,算上利息收入和资本利得,美国国债的年投资回报可以达到7%左右。
他进一步解释说,之所以对上述美国国债保持正面评估的一个重要原因还在于,美国由于经济增长放缓,不太会有进一步的大力度紧缩政策。与此同时,欧洲的经济保持增长,欧元保持强势但欧洲央行同样按兵不动,几个综合因素的共同作用让欧洲债券产生了不小的吸引力。
与此同时,ING投资管理香港地区固定收益部负责人、投资总监马贤(Timothy T.Matson)则指出,尽管人民币的升值预期极有可能在明年实现,但考虑到明年中国内地的加息幅度将大于美国,因此二级市场债券价格的下降空间也将更大。综合来看,即便考虑了汇率变动因素,购入美元债券仍是风险孰低比较后的选择。
Paul同时补充指出,相对而言,加息意味着经济处于宏观景气周期中,因此企业的发展将具有较好的前景,加之企业债券利率由于高于同一久期的国债利率,因此选择质地优异、流动性好的企业债也是一个不错的考虑。因为,投资企业债往往会有比国债溢价的利息收入。
两位投资专家都表示,尽管市场价格波动依旧会存在,但总体来看,对于处于加息周期下的中国内地市场来说,降低债券库存、品种以短期为主,辅之以企业债投资可能是目前中国内地固定收益投资的一个基本策略。荷银投资的Paul同时指出,作为一个投资管理人,充分了解对手的信息是必修课之一。在预测价格走势前,尽可能地了解谁将抛售债券,他们将如何实施抛售对于准确评估十分必要。
Paul建言,从一个市场的角度来看,债券的发行不只服务于财政的需要,在财政盈余时代,同样需要一定量的债券发行数量,为的是维持市场的流动性。这是一个债务融资文化的形成。与此同时,发行不同期限的债务品种,形成完成的收益率曲线框架,有助于更科学地实现价格发现。ING的马贤也指出,增加固定收益的投资品种,完善有效的信用文化是发展债券市场的重要基础。
Paul指出,从创造市场流动性的角度来说,部分享有国债一级承销的机构在享受权利的同时,同时也肩负着创造流动性的责任。做市商是一个选择,市场化的估值则是一个技术保证。他认为,中国债券市场发展没必要完全沿袭西方市场的老路,完全可以充分利用信息时代的资讯科技优势,在保护交易商利益的同时,强调交易信息的及时公告,更多地强化信息透明度。
Paul指出,衍生产品的缺失的确会影响,但这并不一定是固定收益市场发展的必然前提。他个人对中国债券市场的发展持乐观态度,且不论预期人民币升值的QFII们不断涌入人民币资产市场,仅从分享中国经济增长,纳入全球经济周期的角度来看,未来外资参与的潜力就很大。近段时间来,关于亚洲债券市场的建设引起了各方面的广泛兴趣。随着该市场的慢慢成型,投资该地区的债券基金需求也将同步增长。
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