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国开行将于12月8日招标发行2004年第二十期5年期浮动利率金融债券和第二十一期2年期固定利率金融债券各100亿元。为此,各家机构纷纷对两券的投标前景作出预测分析。
兴业银行冯海天分析认为,20期债券期限较长,蕴含风险较大而风险溢价已较04国开17减小,建议投机者适量参与,预计该券最终中标利差在100至110基点之间,即
期收益率在2.9%至3.0%之间。
在分析了比价标准和期权价值之后,南京商行郭伟认为,在市场认识有所提高的基础上,市场博弈的结果将使该券的最终招标基差落在110-120 B P的概率较大。
至于国开行第21期金融债,中央国债登记结算公司信息部卢遵华指出,此前2004年国开行已经发行了4期2年期固定利率(附息)债券,票面利率在3.8%-3.9%之间。观察两年期固定利率(附息)债券和一年期央票的发行价格,发现两者的收益率差异基本在41-45个bP之间。11月30日发行的一年期央票的收益率为3.2844%。在二级市场,12月6日"04央票89"的结算收益率仅为3.2282%。预计12月7日,一年期央票的收益率为3.23%。
卢遵华认为,在二级市场,该券可参考"04国开13"和"04国开18"的报价和结算收益率进行定价。考虑到二级市场二年期金融债券的走势、0.05%的承揽费以及该期债券与一年期央行票据的基差,他预计该券的中标利率在3.68%左右。
兴业银行冯海天认为,影响21期债券中标利率主要是3个月后2年期金融债的远期水平。近期市场波动剧烈,确定收益率曲线比较困难,只能大致估计余期2年零3个月的金融债收益率在3.90%左右。据推算3个月后2年期金融债远期利率为4.09%左右。但是,目前市场气氛十分热烈,投资者不可能太多地参考远期收益率曲线一类的东西,超过4%的收益率更是不可能想象的。在热烈的市场状态下,预计该券最终中标利率在3.88%--3.92%之间。
南京商行郭伟也认为,21期券需要风险补偿,但由于风险值难以估算,预计投资者将以现行2年期金融债的利率为主要参考,并加以适当的升水。从同期限品种040213近期的成交来看,收益率在3.75左右,但由于利率风险补偿的要求,该券的中标利率在3.80%左右较为合理。
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