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上周,整个债券市场继续前周的市场走势,各品种收益率水平均有不同程度的回落,债券市场价格连续两周保持稳步上升的态势,货币市场品种以及中长期品种收益率均有所回落。从本次整体市场的短期反转来看,央行调高利率的同时,鉴于要对冲利率上调对总需求的抑制作用,并考虑到10月份当月贷款增长较慢的情况而放松了信贷管制,相对减少了央行票据的发行量,减少了发行市场的供给压力,创造了整个市场短期反弹的供给基础并平缓了市场预期；同时,货币市场基金总体规模的不断增长、银行理财产品的热销以及外汇占款
和储蓄存款的大幅增加,客观上要求金融机构加大市场资金运用力度,这无疑又进一步增加了市场的需求。
此外,央行和市场的体制性变革又进一步增加了整体市场的可供资金量,一方面央行和市场成员自身管理和预测水平的提高导致整个金融系统的必要备付水平不断下降,从而增加了市场的可供资金量；另一方面,尽管目前银行理财产品的总量较小,但理财产品的增加由于减少了金融机构缴存的法定存款准备金,从而增加了市场的短期品种需求,而且市场资金的分散化也进一步减弱了大型机构的垄断地位,不利于市场利率水平的上升。因此,从各项因素对市场的影响来看,供求和体制性因素推动了升息后债券市场的反弹。
从公开市场操作情况看,由于7年期国债缴款的因素,央行票据发行量仍然维持在较低水平,发行量比前周减少了40亿元,3个月和1年期中标利率分别下降4和11个基点；7天回购保持50亿元的发行规模,中标利率为1.63%。从央行的操作意图来看,11月份贷款的增长情况将直接影响后期央行票据的发行数量,一方面,12月份外汇占款的增加和财政存款的下拨将不可避免的增加整个金融系统的基础货币投放量,客观上要求发行央行票据进行对冲；另一方面,尽管目前市场利率大幅回落,但整体金融系统的备付水平可能仍然低于去年同期,而且临近年底金融系统大量现金的投放将直接需要央行投放一定数量的基础货币。因此综合来看,预计12月份基础货币可能会呈现出净投放的态势,但投放的数量可能将低于去年同期的水平,央行票据的发行量仍然会保持相对稳定,预计全月发行量可能在2000亿元左右。
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