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美元自十月中旬开始的贬值趋势似乎难有尽头。美元卖盘曾在上周三和周四出现暂时停歇，这使得一些市场人士认为至少将出现短时的反弹，但是结果仍然令人有些吃惊。上周五纽约市场尾盘，美元汇率再次如水银泻般全面挫跌，美元兑一篮子货币均滑至九年低点，跌幅亦超过1%。纽约收市，非美货币仍然高位坚挺，欧元收报1.3452美元，当日上涨1.37%，仅略低于当日高点1.3460美元的纪录水平。需要指出的是，这是欧元8月以来当日涨幅最大的一次，也是最近九个交易日中第八次刷新历史记录。美元兑日元升逾1%，
报102.07；瑞郎涨幅1.76%至九年新高1.1302；英镑则上扬1%至1.9436美元。
多数市场人士分析美元下跌的原因，说远一些，在于美国财政以及贸易双赤字的困扰；说近一些，始于上周五晚美国劳工部11月就业报告逊于预期。数据显示，美国非农就业人口该月仅增加11.2万人，明显低于预期的18万人，增幅为自7月以来的最差表现。从市场反映看，数据公布后，美元的确在短时间内出现下跌。
但是笔者看来，在美元贬值过程中，就业数据或者经济数据的影响力已经被大大弱化了。美元贬值根本上反映的是市场对美元政策的信心缺失，特别是对仅停留在口头上的所谓“强势美元政策”的极度不信任。在美国长期以来一再漠视、放任美元走贬的情况下，这种不信任变本加厉，进而被放大，这才是加速美元贬值并造成这种单边倾向的主要原因。
首先，美国的双赤字问题由来已久，的确是困扰美元走势的基础性难题。但是美国去年的经常账赤字就已经达到5310亿美元，已经超过占GDP值5%的比率，而且该数据一直在增加中。为什么今年10月以来对市场突然产生如此巨大的影响力呢？为什么美元下跌的速度如此之快呢？笔者认为，“通过美元贬值来缓解贸易赤字”的政策明确后，市场对美元政策极度失望才是主因。因为货币价值显然不是单纯由贸易收支来决定的，看看澳大利亚最新一季的经常账赤字已经占到该国GDP的6.5%，但再看看澳元汇价，依然坚挺在1997年以来的高位。
其次，就11月就业报告本身而言，其实反映出美国失业率从10月的5.5%下降到5.4%，较少的就业人数增长却造成失业率的下降，表明还是有积极的信息出现。而且，数据甫一公布，市场波动并不像前几次那样剧烈，反而出现不少借机获利出场的头寸。从当天情况看，有关德国报纸“美国只有在欧元汇率达到1.45美元水准时，才会干预汇市”的报道，对正在处于“是否干预”论战中的市场而言，更具震撼力。而由此恰恰反映出的政策性因素、各国对汇率问题的态度，才是目前决定市场动向的关键。
外汇市场有别于其他市场最显著的特征是可以全球轮替24小时运作。而它能够吸引众多的守望者潜心其中，正是由于它的交易标的既能小到一纸货币，却又能大到国际经济、政治、军事甚至所有世间正在或即将发生的事件。庞大的信息包容性使得它既能动静两立，也能反复无常，往往令人惊叹。
基于上述分析，以及目前的市场现状，我们看到，目前汇市动力来源似乎既非基本面因素，亦非技术面支持，更非其他因素，而是取决于各国之间在各自经济利益下的政策面博弈，以及在投机心理的助推下，市场与各国政府间的博弈。
欧洲的数据本就无足轻重，美国数据的好坏均难阻美元下跌，即使美国的几次加息更是未见提振美元汇价，那么美元将往何处去呢？目前来看，还得政策说话。是美国坚持所谓“强势美元”政策，还是各国在心理底线被突破后进行干预行动，这些都属于决定后市走向的政策因素。在这一前提下，目前市场上有关美国财长斯诺去留的讨论、日欧联合干预的讨论、欧洲央行和美联储利率变化的讨论，其实都只是一种猜测或者等待。
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