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长信银利精选基金经理梁晓军建议
选股三要素：低市盈率低市净率增长潜力
近日，基金又进入了密集发行期。长信基金管理公司旗下第二只开放式基金——长信银利精选证券投资基金12月1日起在全国范围发行。这只基金主要投资大盘价值股票，亦即价
格被低估的行业龙头股。
在目前的市场环境下，究竟如何看待一只股票的价值，如何选择有价值的股票进行投资呢？记者上周末采访了长信银利精选基金的基金经理梁晓军。
随着基金队伍的扩大，价值投资的理念已不断被强化。但究竟如何看待一只股票的投资价值呢？梁晓军认为，寻找好的股票就是寻找好的企业。一个企业的价值来源可以分为三个部分：资产的价值；盈利的价值；增长的价值。资产的价值亦即公司的净资产，即使按清算价值来看也存在一定的价值，这是价值的底线。除此之外，它的资产能够盈利，则根据它的盈利能力有不同的价值。再往下就是增长的价值，亦即其成长性。梁晓军表示，长信银利精选基金的选股策略就是坚持在较低的市盈率和市净率的基础上来寻找具有增长潜力的公司，以提供尽量大的安全边际。
如何寻找这些好的企业呢？梁晓军说，我们的研究表明，在未来3年主营利润连续增长10％以上的个股构成的组合显著超过市场整体的涨幅。因而，我们可以寻找在未来2－3年主营利润能持续保持两位数增长的公司。这可以从两方面来进行，在未来较长的时间，中国经济整体的增长将保持较快的速度，那么肯定会有行业超过这个整体经济的平均水平，达到2位数的增长，这些行业内的龙头公司显然能分享这样的成果，甚至取得比行业水平还要高的增长，这是一方面。另一方面，肯定也有一些地区取得比宏观经济整体水平高的增长速度，那么这些地区内的龙头企业会取得超过地区平均速度的增长。
梁晓军表示，从这个角度出发，我们选择股票的策略将主要集中在主营业务稳定、目前15－20倍市盈率左右，2005年主营业绩在2004年基础上能有稳定增长的公司。
梁晓军表示，明年的投资机会是局部的，精选股票将是主要手段。他分析，从估值水平来看，标普500指数(9月1日)市盈率为18.52倍，道琼斯工业指数(9月10日)市盈率为21.1倍，恒生指数(9月10日)的市盈率为15.17倍。而以9月15日收盘价格计算，目前A股市场的市盈率为22.66倍(不含亏损、按流通股加权计算)，上证50指数的市盈率为18.13倍，上证180指数的市盈率为18.53倍，深证100指数的市盈率为16.97倍。这表明，A股市场不但处于绝对的历史低位，而且有一批股票即使按成熟市场的估值标准衡量，也不算高估，甚至有一些公司的定价比国际同类公司还低。
本报记者 谢美琴（来源：南方日报）
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