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消息表明，美国财政部长斯诺将成为布什班子五名经济部长中的第四位离开内阁、打道回府。斯诺同其前任奥尼尔一样，来自工业界，对金融业不甚了了，缺少洞察力和前瞻性，任内并无太多建树。但是，正是在斯诺入主财政部的两年中，美国财政状况急剧恶化，年度赤字窜上4000亿美元。美元近来也一贬再贬，市场将斯诺重申的强美元承诺当成耳旁风。
如今斯诺即将离任，人们多少对弱美元的转运有所企盼。不过笔者认为，美元的长期弱势并不会因斯诺的离去而改变。弱美元的根源在于美国越来越大的财政赤字和贸易赤字。“双赤字”不解决，美元还会继续走贬。
俗话说：“欠一万块钱，是你自己睡不好觉；欠一亿块钱，是借给你钱的人睡不好觉。”这是布什心态和理财概念的最好写照。布什第一任四年中，一面减税，一面增加开支，财政收支由顺差2000亿美元转为年逆差4000亿美元。但是国债孳息却停在历史上的超低位，联储利率接近历史的低位。一降再降的按揭利率打造了房地产业的辉煌，打造了消费市场的繁荣，成为布什连任的主要政绩之一。
对于布什来说，这是一个成功的模式。只要模式能够继续运作，并没有必要对此加以修改。对于美国消费者来讲，楼市不错，就业回升，心情好，多花点钱是应该的。至于储蓄已接近零，今天在花明天的钱，那是明天的事。对今天的购物，有人愿意赊账，愿意借钱。
那么，谁在借钱给布什和美国人？亚洲，尤其是中国。出于就业的考虑，亚洲各国普遍将汇率压低，以增加出口。低汇率带来庞大的贸易顺差，拉动经济快速增长，吸引海外资本（包括热钱）流入。为避免本国货币大幅升值，亚洲央行干预本国汇率，导致外汇储备急增。这笔资金必须投入海外金融市场，于是纷纷进入美国国债，资助美国的财政赤字。只要亚洲仍然需要刺激就业，美国和亚洲之间的资金/货物互动就能维护下去。
美国的财赤不断扩大，国债不断积累，总有一天亚洲债主们开始睡不着觉，当他们拒绝继续赊账时，美国的财赤和国债发行便无以为继，只有通过联储多印钞票来解决，届时利率急升，对美国消费和楼市都是一场灾难，而亚洲央行放在美国国债中的钱也会缩水一截。
对于这一点，格林斯潘看得很清楚。格林斯潘最近屡次提到“双赤字”问题，试图以出口来纠正布什和美国经济出现的偏差。其实他还可以通过大幅加息，打击消费，压缩贸易逆差。不幸的是，格林斯潘已被美国的楼市泡沫所挟持。离2006年2月退休已近，一世英明不想毁于楼市的废墟中。因此，除非出现通胀大幅飚升，格林斯潘的加息一定是小步舞，点到为止，一切以楼市为重。
正是亚洲仍需要制造就业机会，格林斯潘不肯大幅加息，布什的赤字财政政策得以继续下去，美元的长期走贬趋势还会继续下去。布什试图将第一任内的减税措施长期化，并向捉襟见肘的医疗保险和社会保障制度开刀，这些都会进一步恶化财政状况，为美元弱势提供基础。
当然，美元的长期弱势，不代表中间没有反弹。一轮急跌后，美元呈严重超卖。如果汇率波动开始影响金融市场的稳定，不排除各国央行联手干预。但是，短期的波动甚至反弹无法改变美元走贬的中、长期趋势。这个趋势是和布什的财政理念连在一起的，和美国人的消费习惯连在一起的，并不会随斯诺的离去而消失。（作者系瑞士银行第一波士顿亚州首席经济学家）
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