11月市场总体涨幅为2.26％。其中沪市为2.37％、深市2.14％，中小企业板-0.01％。总体换手率为24.11％，同上月基本持平。截止11月30日，市场以流通股加权均价为5.94元，简单算术均价为6.62元。加权均价涨幅低于简单均价涨幅，显示11月行情中大盘蓝筹股涨幅相对较小。我们以2003年4季度至2004年3季度一个滚动年度的净利润计算，目前两市平均市盈率为19.98倍（剔除亏损）、平均市净率为2.23倍（剔除负净资产）。

    十一月回顾

    非主流行业放异彩

    11月行情特点同前期有较大不同，按行业分类来看的话，涨幅最大除航空外，几乎都是非前期主流行业，如信托、软件及系统集成、仪器仪表、工程机械、汽车零配件、通用机械、纸制品、传媒和建筑施工等行业；跌幅最大的是水运、箱罐与包装、船舶建造、航天技术和港口等行业。换手率最高的是软件及系统集成、电子终端、通信及广电设备和仪器仪表等行业，换手率最低的行业同上月一样，是仓储和客运行业，银行业换手率也较低。

    11月行情中，资金流入较大的行业除航空外，绝对数都较低，相对较大的是软件及系统集成、信托、电子终端、煤炭、港口和工程机械等行业；资金流出行业也不明显，相对较前的是原油开采、水运、箱罐与包装、金属制品和银行等行业。

    游资成为主角

    统计期的各板块行情表现与10月存在较大差异：

    1.同前期明显不同，当月涨幅最大的是长期沉寂的全流通板块。其次是低价股、小盘股和180剔除板块，而仅高价股、绩优股、深成指40成份股和基金重仓股板块出现下跌。这种核心资产与边缘资产走势的分化说明：一方面部分长线资金面临资金压力，另一方面短期游资不甘寂寞，结果将直接影响市场后期走势。

    2.换手率最高的板块同以前一样是次新股板块。但已不象以前那样明显高于其他板块，其次是小盘股、重仓剔除和高价股板块，换手率最低的是深成指40成份股、深圳本地和基金重仓股板块。

    3.资金流入最高的板块是全流通板块。其次是上海50和基金重仓板块，当月资金净流出板块不明显。

    4.按价格分板块的表现同10月相反，低价股涨幅幅最大，高价股涨幅最小。从换手率情况看，高价股换手率最高，中价股换手率最低。

    5.流通盘分板块表现同10月一样，小盘股涨幅最大，大盘股涨幅最小。同涨幅正相关，小盘股换手率最高，大盘股换手率最低。

    6.从两地本地股表现看，上海本地股强于大盘，深圳本地股弱于大盘。两市成份股表现均弱于大盘。

    十二月预测

    基本面利于市场企稳

    在当前市场上下两难之际，近日管理层又是暖风频吹。证监会前主席周道炯十条建言提高公司质量，表示随着“国九条”的贯彻落实，证券市场已开始出现转折，决不会推倒重来。国资委主任李荣融的讲话也表示，无论是大小股东，都希望股市健康发展，解决股权分置要把握好时间和度，国资委积极倡导央属上市公司分红。在北京举行的“资本市场与公司治理研讨会”上，证监会主席尚福林表示，股权分置解决之前要从改善内部治理结构和强化外部约束两方面同步入手，加强保护投资者利益，同时透露分类表决制度已草拟完毕，只待批准实施。可见，管理层不支持证券市场长期深幅下跌，落实“国九条”、呵护市场、稳定市场的态度没有改变。

    11月底，国家信息中心等单位推出的中国经济10月份景气监测预警报告显示，中国经济今年来首次进入正常运行区间，可以预期近期不会进一步出台加大紧缩力度的措施，表明今年来持续下滑的中国宏观经济有可能出现转折。尽管当前市场仍面临着年底资金面压力、中行建行上市等不确定性因素干扰，总体上我们认为，在管理层诸多利好政策支撑下，短期而言，当前基本面不支持股市的大幅下跌。

    12月下旬可逐步建仓

    11月上旬市场延续10月走势缩量整理，在11月10日的单日急升后，不过维持了8个交易日的震荡盘升，便又重归疲态。虽然盘中不乏有重组概念等热点的亮丽表现，但始终难以带动整个大盘上行；特别是基金重仓的蓝筹股的持续走弱，客观上让人感觉主力机构有借边缘资产炒作带来的市场活跃进行一定程度减持的迹象。

    展望12月行情，虽然目前题材股大行其道，操作上仍建议投资者多一份清醒，只能以短线的心态参与，不可长期迷恋于边缘资产的投机炒作。结合目前时点根据以往经验，蓝筹股与题材股背驰现象更多的可能是因为部分机构年底资金面压力，如委托理财的清理、券商即将实施新的金融会计政策等，但同时场外游资又充分利用当前政策而不甘寂寞造成的。历史上年关行情往往是一年中走势最弱的时期，但同时又是新资金逢低建仓、捕捉阶段性低点的最佳时期。

    我们认为短期多空因素的角逐可能会造成市场的反复，12月下旬以前应以规避风险为主，之后更应关注盈利具有较强稳定性的龙头公司，特别是非周期性消费品、交通运输（机场、高速公路、航空、港口等）与化肥等行业，并进行中线建仓。目前上证50ETF正在发行，大家可关注部分成份股由此带来的机会。