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铜作为全球性的商品与世界经济息息相关———影响其供求关系的因素包括生产量、消费量、进出口量、关税变化、利率变化、汇率变化、地区及世界经济状况以及市场人气、资金流动等因素，而上述因素是可以通过严谨的调查与研究发现规律与周期性变化，并且能得出预见性的趋势预测，这正是拥有强大的研发实力以及庞大的流动资金的国际基金所擅长的。铜期货已经有近150年的历史，它以规范的管理、较强的趋势性、理性稳健的运作以及良好的流动性，已经成为基金重要的投资领域。从1986至2004年的COMEX精铜市场的基金净多头
持仓演变过程来看，1986至1989年、1994至1995年、1996年至1997年、2003至2004年的铜价涨势行情，基金通过头寸调整，对行情起到了明显的推波助澜作用。
宏观基金作为市场价格的先知先决者和驱动者，无疑是此波涨势的始作俑者，在两年来推高价格的过程中，LME和COMEX铜市一直处于增仓状态，2003年10月，CFTC持仓报告所显示的基金净多部位增至近5万手历史纪录。
但在2004年10月13日前后暴跌过程中，市场报道称基金在大举平仓出局，其大量的止损单被触发，而导致了价格的直线下泄，跌幅被极端放大。短短几天之内，基金净多头由近3万手迅猛减仓至1万手。顺应趋势交易并且严格止损的基金，“先知先觉”到了宏观经济有可能放缓，美元的贬值也支持不了铜价维持生产商的暴利。
铜目前的价格已经远远脱离其成本。随着供应周期逐渐恢复，铜市供求关系最终将向供求平衡转化。
铜市运行三年的牛市上涨行情已经演绎完毕，铜价熊市循环开始展开，一旦世界经济放慢，铜价将有较大下跌空间。在设置止损的前提下，建立战略性空头头寸，把握历史性的机遇，捕捉熊市主跌浪，投资铜期货将赢得可观利润。
（作者为上海中期交易三部经理）
《国际金融报》 (2004年12月06日 第八版)
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