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官建益
近日，国际原油期货连续暴跌，12月1日国际市场原油期货价格下跌幅度达7％以上，创2001年9月24日以来的最大日跌幅。受其影响，全球各大股市纷纷造好，道琼斯指数再上万点，香港恒生指数收回14000点（前期的暴涨与人民币升值预期、QDII可能推出有关）。可以说，国际原油期货的大幅下跌，让全球多数投资者都开心不已。
惟有沪深股市我行我素，依然徘徊在1300点上方，其孱弱的表现让不少投资者离场观望，而以基金为首的机构投资者持有的重仓股则是不断下移重心，大有崩溃之势。笔者以为，面对国际原油的剧烈波动，沪深股市虽然因为自身的原因，不可能出现整体的向好反映，但投资者关注个股机会、回避个股风险还是很有必要的。
前期石油涨价的最大受益者，在沪深股市莫过于同属能源行业的煤炭股，在大盘连续下跌的情况下，煤炭股平均涨幅在50%左右，很多股票都已经创出年内新高，这种股价水平反映的是作为富煤国家的中国，对于能源紧缺的市场估值。但是笔者前期已经撰文表示，国际石油价格的暴涨，人为炒作的痕迹很明显，国际原油期货的价格难以长期在高位停留。
既如此，沪深股市因国际原油暴涨而炒高的煤炭股价也难以长期维持，尽管中国企业对煤炭能源的需求仍将持续。但随着国际原油的大幅回落，对煤炭涨价的恐惧将同样降低，煤炭价格也可能逐步走低，年末的煤炭订货会将对此作出反映，作为经济晴雨表的股市更会提前作出反映。
上周末，市场已经对煤炭股作出一定的反映，但或许这只是一个开头，近期沪深股市的轮涨格局更加重了市场对煤炭股补跌的担忧。但另一方面，当初受煤炭涨价的行业可能受惠，这其中最明显的行业当属火电行业。一段时间以来，尽管不少火电股业绩优秀，但股价不断走低，可以说这是市场对煤炭成本不断走高的极度担心造成的。如果煤炭股下跌，那火电股的上升也应该是可期的。
由于国际原油价格下跌，石化行业、交通航空业以及国内绝大多数行业，都会受到相应的利好影响。油价作为影响全球经济发展速度的重要因素，其对各国GDP的影响并不输于利率、汇率等因素对经济发展的影响。这在全球的股市中已经提前反映，沪深股市迟早也会有相应的表现。
国际原油价格的走低，对中国经济也是十分有利的，特别有利于缓解煤电油运的紧张格局，而当初提出宏观调控的重要依据正是这些瓶颈行业严重制约了经济的协调发展。如果这些制约能从国际因素上得以缓解，那未来的宏观调控措施可能趋缓，毕竟只要经济能协调健康发展，经济增速就没必要人为放缓。
《国际金融报》 (2004年12月06日 第三版)
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